自4月中下旬以来，恒生指数反弹幅度近17%。根据估值、风险溢价等指标，我们判断恒指当前位置仍有5%-16%的空间。市场关注港股减免分红税的影响，我们认为潜在调整或将短期提振港股市场情绪，中长期港股高股息品种吸引力有望提升。
摘要：
经济数据超预期，利好政策频出，上周港股延续上涨。4月进出口同比增速均超市场预期。4月CPI环比由降转涨，同比涨幅扩大，居民消费需求持续恢复。全国多个城市对限购政策松绑，随着一系列地产政策的推出，商品房成交数据有所回暖，市场预期边际改善。受有关红利税减免的消息提振，港股周四、周五两日连续大幅上涨，周五以银行为首的高股息板块涨幅居前。全周恒生指数累计上涨2.64%，恒生国企指数上涨2.62%，恒生科技指数下跌0.23%。
港股连续上涨后，市场当前关注港股短期还有多少空间。根据估值、风险溢价等指标，我们判断恒指当前位置仍有5%-16%的空间。自4月中下旬以来，恒指反弹幅度近17%，市场当前关注港股短期还有多少空间。基准情形下，预计估值修复至历史均值附近，即2023年4月中旬的位置，对应恒指有5%的反弹空间。乐观情形下，国内经济边际改善，港股市场流动性宽松延续，利好政策持续提振市场情绪，风险偏好提升，恒指风险溢价有望达到2023年1月底的水平。假设十年期美债利率维持当前4.5%的水平，恒指ERP下降至2023年1月的底部位置还有5%的空间，对应恒指有约16%的空间。
市场关注港股减免分红税的影响，我们认为潜在调整或将短期提振港股市场情绪，中长期港股高股息品种吸引力有望提升。目前对于内地个人投资者而言，港股H股的股息分红税是20%，红筹股股息分红税最高为28%。5月9日，彭博通讯社报道，国内监管机构正考虑减免内地股民通过港股通投资港股时，在取得股息红利时所需缴纳的20%的所得税。港股通分红税的潜在调整或将短期提振港股市场情绪，中长期港股高股息品种吸引力有望提升。对比AH两地上市公司，大部分港股税后股息率较A股具有优势，潜在受益标的集中在“中特估”+高股息相关板块的能源、电信和银行，其中以中国海洋石油、中国移动为例的红筹股有望大幅提升其吸引力。
投资策略：港股在近期大幅走高后，会出现一定的分歧和震荡，但随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，港股仍有可为空间。
国内方面，经济政策以稳为主，地产政策持续优化，港股市场盈利预期改善，外资上修国内经济前景，港股市场情绪修复。海外方面，美联储呵护金融和劳动力市场的意图明显，市场流动性进一步收紧的风险下降。我们认为，港股在近期大幅走高后，会出现一定的分歧和震荡。但随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，港股仍有可为空间。行业选择方面，成长风格扩散，互联网、半导体、汽车和医药或占优，但高分红仍有价值。
风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国际地缘摩擦升温；3）美联储货币政策宽松节奏不及预期。
$国企指数(HKHSCEI)$ $恒生指数(HKHSI)$ $恒生高股息ETF(SH513690)$
文章来源：国泰君安
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