寿险：期缴新单高增、银保结构优化，假设调整无碍可比口径下EV与NBV均实现较好增长。2023年寿险总保费746.0亿元（YoY+9.2%）、总新单332.5亿元（YoY-4.6%），其中长险期缴新单181.0亿元（YoY+22.7%）、趸缴同比-28.3%，业务结构改善明显。2023年公司调整寿险精算假设中的经济假设，其中风险贴现率由11.0%下调至9.5%；投资回报率从主要业务账户5.0%、银保分红险和万能险趸缴账户5.7%，且以后年度保持水平不变，下调为4.5%。2023年调整后寿险EV约786.6亿元（YoY+8.5%），NBV约36.0亿元（YoY+44.2%）。分渠道来看：
1）个险渠道持续推进差异化经营管理，业务提质增效、队伍缩量提质：2023年个险新单48.7亿元（YoY+37.2%）、在总新单占比14.7%，其中新单期缴保费同比+46.5%；调整后个险NBV约13.2亿元（YoY+19.1%）。2023年传统营销月均人力5.3万人（YoY-15.5%）、人均产能2.1万元（YoY+44.4%）；精英队伍1735人（YoY+21.6%）、人均产能4.9万元。
2）银保渠道聚焦客户家庭全方位财富管理需求、优化业务结构：2023年银保新单254.0亿元（YoY-10.4%）、在总新单占比76.4%，其中银保新单期缴保费同比+17.5%、趸缴同比-29.0%，价值型业务贡献提升、预计NBVM大幅提升，调整后银保NBV约20.0亿元（YoY+52.4%）。
产险：业务规模增长、结构优化，承保综合成本率改善。2023年阳光产险原保费同比+9.6%，承保综合成本率98.7%（YoY-0.7pct）。其中，车险原保费同比+6.1%、价值更高的家用车保费同比+10.8%、承保综合成本率98.9%；非车险继续收紧保证险业务敞口，保证险保费同比-25.8%，其他业务增长拉动非车险原保费同比+14.9%、承保综合成本率98.6%。
投资：业绩相对稳定。2023公司总投资收益146.2亿元（YoY-23.4%），净/总/综合投资收益率分别4.0%/3.3%/4.8%，分别同比+0.1/-1.6/+2.0pct。
投资建议：2023年阳光寿险新单和NBV高增，且投资端业绩较好。居民保本储蓄需求仍旺盛，预计1Q24年寿险新单与NBV将稳中有增。当前A股估值水平较低、结构性机会增加，将助力险企2024年投资收益率和净利润改善。建议关注保险行业长期配置价值。
风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）监管趋严，寿险产品预定利率超预期下行，产品吸引力受影响；“报行合一”对业务影响超预期。3）利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。
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文章来源：平安证券
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