$恒生高股息ETF(SH513690)$ $中国海洋石油(00883)$ $恒隆地产(00101)$
大部分国企估值仍然偏低，主要原因是企业属性和行业特征。
首先，大部分国企有国计民生的相关责任，需要做到“让利于民”，大量国企的ROE长期低于民营企业。从国有企业占比较大的行业可以看出，无论是数量还是市值，国有企业相对集中于公共服务、金融地产、上游资源品、白酒、军工等领域。企业利润并非唯一经营目标，甚至在政策要求下可能需要让渡利润。
第二，国有企业的激励措施和运营效率均低于民企。国企对员工的股权激励案例少于民企，且运营流程冗杂，效率低于市场化民企。
第三，国企所处的行业，大部分是偏周期类、偏成熟的行业，行业增速弱于高端制造、TMT等创新含量高的行业，行业稳定性弱于消费行业，因此在估值会弱于其他两类板块，也造成了国企估值整体偏低的现象。经统计，以全部国企的样本来看，研发人员数量的占比为8.10%，研发费用占营业收入比例为1.64%，研发费用增速为13%，与全部A股样本相比，这三大指标的水平均较低，说明国企在研发创新上的投入较弱，新经济体含量相对不足，拖累板块的整体估值。
从上述的行业属性和特征分析来看，国企整体估值的提升还是要回归行业和公司的逻辑，“中特估”不是全部国企估值的提升，而更可能存在的是结构性机会。这些机会主要分布在两个领域：第一，行业因创新性走出“第二增长曲线”；第二，公司因治理效率改变而提升经营质量，从而带动股价的上涨。
综上，大部分国企估值出于企业属性和行业特征的原因偏低，但“中特估”仍然存在结构性的机会。