最近在集中研究三傻，后来发现很复杂，就我这点时间，连弄明白一傻都费劲。最主要原因是，我发现三傻行业中的企业，其实不是一个企业，而是一个企业群。比如，一家银行，每一笔贷款就像是一个全资子公司；一家保险，资产端的每一笔投资账户可以看为是一个全资子公司；地产就更是了，一个项目公司对应一个盘。所以三傻行业的公司，，每一个都相当于无数个小企业的集合，且每一个小企业之间有很大不同（注意这句很关键），同一家地产公司，在北京一个有一个盘和在长春有一个盘，银行贷款贷给了央企还是小微，完全不是一个概念。与之对应，标准产品的企业就不存在这个问题，比如白酒企业。一瓶飞天茅台和一瓶飞天茅台是一个简单的加总关系，就算每个单品算一个子公司，有20个打住了。所以三傻的研究费时（也可以理解为难度）几乎是白酒企业的几十倍甚至上百倍，需要一个一个打开来看。
多说一句，三傻里可能地产还相对好点，因为每个盘基本都是公开的。银行和保险，几乎是不空开的。银行最多通过五级分类大概分一分，但是打开来看，几乎不可能。
姑且也可以认为这是三傻估值比较低的一个原因吧。