三友化工印象

发行1亿股，发行价6元，募资6亿

原有2.5亿股，15亿

2003年公司上市之初总市值21亿（今天公司的总市值136亿），公司上市至今，累积分红34亿，累积增发募集42.84亿元

原材料、能源占总成本的比重超过80%，对公司业绩影响巨大：

1，原材料包括原盐和电石（这俩是啥我完全没概念，怎么追踪价格也没有线索）

2，能源主要是电和蒸汽，主要受原煤价格影响，这个去年我买过陕西煤业，知道这两年的煤价还在高位，未来应该是会有所下降的吧

安全生产风险：

用「三友化工 安全事故」进行搜索，没有发现重大安全事故的报道，公司安全防范应该是做的不错

行业周期性明显：
行业上升时期，产品需求旺盛，价格持续走高；行业下降时期，减产降价，业绩下滑。

关联交易风险：

公司存在金额较大的关联交易，且未来一定时间内关联交易还将继续存在，因此需要搞清楚关联交易是否公允（我自认没有这个能力）

负债：

公司从上市之初，就背负较大的负债（8.9亿），而2022年的三季报显示公司有货币资金57亿，短期借款7亿，应付账款和应付票据合计35亿，一年内到期的非流动负债19亿，长期借款24亿，应付债券21亿。

由此引发两个问题：1，公司上市多年，依然需要举债经营；2，公司商业模式一般，需要借助有息负债经营的公司，和分众、洋河这类无需有息负债大把自由现金流的公司有着肉眼可见的差距

资本开支大，固定资产折旧高：

公司每年投入较大费用用于固定资产的日常维护和大修（芒格：有两类生意，一种是年底你可以从生意中拿走所有的收益，它的生意也会做得很好。第二种生意是它能赚取12%的收益，但从来拿不到现金。你只能指着一堆固定资产设备说，“这些就是我的利润”。我讨厌第二种生意。”）

公司业务

由公司招股书可知，公司一开始的主营产品只有纯碱，粘胶、烧碱、PVC、有机硅等拳头产品都是后续逐渐开发的。2021年营收占比分别为：纯碱28%，粘胶37%，聚氯乙烯树脂14%，烧碱4%，加上一些其他的。

纯碱是做什么的：

纯碱作为基本化工原材料，广泛用于玻璃（纯碱的最大用户，而玻璃的需求又取决于地产基建、汽车、光伏）、冶金（氧化铝）、化工以及人民日常生活等领域（看完还是不明白具体是做啥的），市场需求应该是由宏观经济形势、基建和房地产开发主导。

简而言之，我不具备追踪该产品市场需求情况的能力。

粘胶是做什么的：

用于服装纺织行业，公司2021年粘胶短纤维产能 78 万吨/年，产品市场占有率约 17%，占全国出口总量的 36%左右。

结尾：

这股是17年刚进股市的时候跟着大V买的，也是年少无知，光凭一个市盈率很低就梭了……看着它从9块跌到6块，后来好像其他省份有个工业园出事，连着涨了几个停板，又看着它跌到4块，后来最高涨到16块，在整个跌宕起伏的过程中靠着高抛低吸小赚了一点点吧……卖飞是必然，因为没能力搞清楚公司价值几何，自然也没办法拿的住。

昨天突然想起这股，就看了下，现在又跌到6块了，说实话，有了之前的股价经历，第一反应还是挺心动的，但大致看了下招股书和年报，就萎了。我现在就是这样，看到一个代码还是会很冲动，但是看一下年报就马上冷静下来了……如果要投资三友，那么需要了解研究的问题太多，另外公司质量也不属于A股顶尖行列。对于这种周期属性明显的股，如果我要投，那我会等股价跌到一个历史低点，然后当塑料筹码买进去博弈就行了

$三友化工(SH600409)$