$沃格光电(SH603773)$ $雷曼光电(SZ300162)$ $五方光电(SZ002962)$
新一轮技术变革，即将到来。
起因在于，有消息称英伟达的最强AI芯片GB200进行封装时将采用玻璃基板来代替原来的有机基板。
其实，芯片封装用玻璃基板不是横空出世而是蓄谋已久。早在十几年前英特尔就已经开始着手研发，之后三星、苹果、AMD等科技巨头也纷纷加码。
英特尔甚至将玻璃基板看作芯片封装的未来，认为玻璃基板会使整个行业和台积电、长电科技等晶圆代工厂受益数十年。
那么，玻璃基板究竟有什么魅力呢？
英特尔创始人戈登摩尔在1965年提出摩尔定律，认为芯片上元器件的数量和性能，每隔18-24个月就会提升一倍。
但他一定没想到，现如今芯片制程已经接近2nm，几乎不可能再继续缩小，并且随着芯片上晶体管尺寸缩小到10nm以下，漏电也越来越严重，从而使得制造难度和成本直线上升。
为降低制造成本和延续摩尔定律的寿命，于是各大厂商将目光对准了芯片封装环节。
在芯片封装材料中，成本占比最高（27%）的是封装基板，又叫IC载板，起到支撑、互连、散热等一系列作用。按照材质不同，封装基板分为有机基板、硅基板和玻璃基板，目前主流是有机基板。
而玻璃基板与之相比，拥有耐高温、传递的信号更加完整、热稳定性更高等多个优势，并且有望使互连密度增加10倍，从而大大提高芯片性能和良率。
除此之外，玻璃基板还可以用于显示领域，比如液晶显示玻璃基板，可广泛用于手机、电脑等消费电子产品以及电视、汽车显示屏等众多场景。
据估计，2022年全球IC载板市场规模为177亿美元，到2026年将达到214亿美元，而一旦玻璃封装基板量产，3-5年内渗透率就将达到50%，市场空间极大。
国内在玻璃基板方面有所布局的公司，主要有沃格光电、雷曼光电、三超新材、五方光电、帝尔激光、赛微电子等等。
其中，沃格光电可以说是最领先的，不仅显示屏用玻璃基板已经量产，玻璃封装基板也在2024年下半年即将量产，并与华为、京东方等深度合作。
2023年沃格光电的主要业务是光电显示器件和光电玻璃精加工，营收占比分别为46.98%和31.47%。也就是说沃格光电一边销售显示模组，一边提供切割、薄化等玻璃加工服务。
凭借产品性能稳定、价格低等优势，公司成功进入京东方、TCL、中电熊猫、信利、天马、群创光电等知名面板厂商的供应体系。
不过因为公司售价偏低，并且光电显示器件本身的盈利空间也不大，使得沃格光电虽然2019-2023年营收从5.24亿元持续增长到18.14亿元，净利润却寥寥无几，甚至在消费电子不景气时出现大额亏损。
但这只是公司传统显示模组的表现，玻璃基板还没有真正开始发力，并且有一点值得注意，公司近几年净利润亏损幅度是在逐渐缩小的，2022年亏损3.28亿元，2023年只亏损500万，同比增长98.62%。
2024年一季度，沃格光电实现营收5.25亿元，同比增长52.02%，实现净利润-500万，同比下降609.68%，原因在于公司计提了较多的资产减值损失。当然归根结底还是由于公司盈利能力比较差，毛利率只有20%左右。
那么，沃格光电未来能盈利或者增强盈利能力吗？
答案是肯定的。
第一，行业层面，市场正在回暖。
沃格光电下游市场主要包括消费电子、电视、车载显示等。
首先，消费电子市场。
从2023年下半年开始，随着苹果、华为、荣耀等手机品牌持续推出新机型，再加上之前去库存接近尾声，我国智能手机销量连续7个月环比上升，2024年前三个月销量同比上升超过10%。
再加上我们国家陆续出台以旧换新等措施来促进消费者的换机意愿，消费电子市场整体在向好的方向发展。
其次，汽车电子市场。
新能源汽车的兴起盘活了全球汽车市场，汽车销量开始大幅反弹。目前新能源汽车市场仍处于上升阶段，预计到2026年国内销量将达到1509万辆。
而随着汽车电动化发展的，还有汽车智能化，智能座舱、智能驾驶在汽车市场不断渗透，因此也将带动对车载显示屏幕的需求。
沃格光电已经与包括上汽通用、比亚迪、广汽三菱、长城、长安、吉利、奇瑞、江淮、哪吒、大众思皓等在内的20多家车企展开合作，有望改善公司业绩。
然后，电视也是显示市场的重要组成部分，正在向大尺寸、高清分辨率方向升级，更大的尺寸就会需要更多的显示器件。
第二，公司层面，玻璃板量产注入动能。
玻璃基板的生产难度肯定是大的，从英特尔花费十几年来研发可见一斑，相应的售价和盈利空间也有望上升。
2023年沃格光电与合作伙伴一起合发布全球首款玻璃基TGV Micro LED直显家庭显示屏，并且公司相关产能建设完成，从2023年10月正式量产，待进入产能爬坡阶段，公司业绩预计将有所好转。
另外，公司建设的芯片封装玻璃基板正处于建设的后半程，预计2024年下半年开始量产，这也将是公司业绩的增长动力。截至2024年一季度沃格光电在建工程高达3.43亿，创历史新高。
总之，未来的玻璃基板，是“长风破浪会有时，直挂云帆济沧海”的久久为功，是“大鹏一日同风起，扶摇直上九万里”的及锋而试。
沃格光电作为国内玻璃基板的佼佼者，业绩“翻越冰川”还是比较确定的，从而吸引115家机构扎堆抢筹（2023年年底）。
以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。
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来源：飞鲸投研