$三环集团(SZ300408)$ $隆基绿能(SH601012)$ $安集科技(SH688019)$
2024年的消费电子，有两条主线。
一个是需求修复。
虽然手机、PC越来越耐用，导致出货量趋于平稳，但AI手机和AI PC却拥有超高人气，有望引领新一波换机热潮。
前几天，苹果发布搭载M4芯片的最新款iPad Pro，具备多项AI功能，并有信心傲视所有AI PC。华为、三星、OPPO、vivo等手机厂商也在纷纷开发AI大模型推动AI手机的渗透。
据估计，2024年我国AI手机销量预计达到3700万部，到2027年将突破1.5亿部，占手机总销量的50%以上，年复合增速接近60%。
从而带动2024年手机和PC销量预计会有5%的增长，同时也会减少上游立讯精密、欧菲光、蓝思科技、卓胜微等零部件公司和工业富联、光弘科技等组装厂的压力。
一个是自主可控。
侵蚀国外厂商的市场份额是国内零部件厂商除AI终端之外的另一大增长动力。
一说到自主可控，首先想到的一般都是北方华创、中微公司、安集科技、雅克科技、海光信息、南大光电等相关芯片制造公司。
但其实手机上的很多组件也亟待国产替代，比如韦尔股份的CMOS图像传感器、卓胜微和唯捷创芯生产的的高端射频模组。
再比如MLCC，多层片式陶瓷电容器。
MLCC别看名字挺长，本质上还是个电容器，具有电容器阻直流电、通交流电的一系列作用，而它的优势在于高可靠、高精度、高集成、高频率、低功耗、大容量以及小型化。
因此MLCC成为用量最大、发展最快的电子元件之一，被广泛用于消费电子、高端设备、汽车、计算机、家用电器等众多领域。
但由于产品生产技术壁垒很高，2021年中国生产商的市占率只有7%，村田、三星电机、太阳诱电以及国巨总份额超过70%，即便近两年有所上升，国产化率仍然很低。
另外，AI手机、VR等各种智能穿戴设备的兴起和汽车电动化还在给MLCC市场增添新的成长性。
拿电动汽车来说，一辆燃油车的MLCC用量大约为3000颗，而一辆纯电动汽车的用量高达18000颗，是燃油车的6倍。
据估计，全球MLCC市场将从2022年的1204亿元增长到2026年的1547亿元，是有着6.5%年复合增速的千亿级别大市场。
所以说，国内MLCC厂商既有国产替代的逻辑又有市场扩张的红利。
三环集团是国内最强的陶瓷元件生产商，市占率70%全球第一，在MLCC方面的进度也最快，且是华为、小米的供应商。
三环集团的产品线主要有电子元件材料（MLCC、陶瓷基片、电阻器）、通信部件（陶瓷插芯、陶瓷套筒）以及半导体部件（PKG）、燃料电池部件等。
其中，电子元件材料和通信部件营收占比较高，2023年占比分别为38.35%和34.7%。
说它最强，是因为：
第一，多项产品在国内乃至世界领先。
首先，MLCC。
三环集团的MLCC产品实现介质层膜厚突破1微米，而且已经完全量产，堆叠层数达1000层以上，基本覆盖所有主流规格。
要知道MLCC层数越高、膜层越薄，相应的性能越优良，当然难度也越大，三环集团目前的水平已经是国内顶尖。
一开始，三环集团主要集中在中低端MLCC市场，而随着各方面突破，公司逐渐向高端领域发展。
2020年和2021年三环先后投资60多亿用于生产5G通信用等高端MLCC产品，其中一个项目已经投产。
2023年公司电子元件及材料业务营业收入同比增长50.32%，就主要来自于MLCC产品认可度和出货量的增长。另一个项目也将在2025年投产为业绩注入新活力。
其次，陶瓷插芯。
陶瓷插芯主要用于光纤之间的连接，与陶瓷套筒配套使用，在宽带安装和数据中心建设中比较常见，三环集团的陶瓷插芯在全球市占率高达70%。
在AI的带动下，全球都在加大数据中心的建设投入，陶瓷插芯需求也将水涨船高，更别提全球，尤其是东南亚、非洲等地区的宽带渗透率远远没有饱和。
其他的产品也很有竞争优势，比如燃料电池部件，三环集团是固体氧化物燃料电池（SOFC）隔膜板的全球主要供应商，给国际龙头Bloom Energy供货。
盈利能力强悍。
三环集团的毛利率一直维持在40%左右的较高水平，净利率超过27%，这在制造业中是少见的，说明公司有一定的技术含量，并且成本控制能力也很强。
2024年一季度的毛利率为40.14%，在被动元件厂商中仅次于达利凯普，高于顺络电子、风华高科、法拉电子等公司。
2019-2023年，三环集团的业绩受行业周期影响出现一些波动，不过2023年公司实现营收57.27亿元，净利润15.81亿元，均实现同比增长。
2024年一季度增长幅度扩大，实现营收15.64亿元，同比增长31.49%，实现净利润4.33亿元，同比增长35.31%。
处于周期性行业的公司，我们势必要关注行业周期的变化，即便不像隆基绿能、TCL中环、晶科能源等光伏厂商受周期影响那样大。
从业绩表现来看，2022年之后三环集团是持续向好的，并且要好于同行业的风华高科。
从行业整体来看，龙头村田表示库存基本达到2022年一季度的水平，稼动率（设备有效的作业时间占比）预计将在2024年从80.85%上升到85.9%，综合可见行业整体有望进入新一轮上升周期。
因此，三环集团拥有产品技术突破、盈利能力强等多重优势，在行业回暖、国产替代的趋势下，业绩出现拐点已至，未来潜力十足，从而吸引社保基金5个亿重仓（2024年3月）。
以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。
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来源：飞鲸投研