外贸和投资持续承压的情况下，继续采用基建投资来推动经济增长成为唯一的选择。
但过去的经验告诉我们，大基建不能瞎搞乱建，图一时之快而造成资源浪费，最终形成一堆建筑垃圾。
目前，在可选择的范围内，更新国内的地下管网是性价比比较高的基建投资，而且其规模非常庞大，对经济的带动作用明显。
初步测算，近五年，全国地下管网改造投资将超过万亿，去年发行的一万亿特别国债就部分用于此。
那么，地下管网的哪个环节最具投资机会呢？
从产业链角度看，地下管网的上游主要是原材料供应商，以及地下管线信息和设计提供商；中游主要是管道的制造和铺设；下游是管线的铺设和维护。
而地下管道的更新，换的就是老化的管道，所以中游就是应该重点关注的环节。
对于管道的替换，“以塑代钢”成为管道行业大趋势，相比传统金属及混凝土管道，塑料管道具有卫生、破损率低、使用寿命长等多种优点。
国内市场常用的塑料管道主要品种可以分为PVC管、PE管以及PPR管三类，全国塑料管道消费比例中，农业用管、市政给排水及建筑给排水是塑料管材主要的应用领域。
从产量结构来看，PVC管材产量占比最高，达到44%，PE及PP管材产量占比分别为31%及11%。
2023年我国塑料管道行业产量1619万吨，市场规模超过1800亿元（出厂不含税口径）。
更重要的是，未来十年，我国每年有超过10万公里地下管线建设带动管网新需求，且此轮地下管网建设或将和城中村改造相结合，持续周期可能达到5-10年。
目前来说，直径300毫米的塑料管道每米成本为85元，直径400毫米的塑料管道每米成本为120元，粗算每年10万公里以上的地下管网建设，可为管材销量每年带来85-120亿元的增量。
那么，对于行业中的公司，哪些因素影响其盈利能力？
管材成本中原材料占比普遍较高，所以上游原材料的价格直接影响行业整体的盈利水平。
以公元股份为例，2021年及2022年原材料成本分别占到其产品生产成本的79%、77%。
从上游原材料来看，PVC管材受到电力成本及石油价格共同影响，PE、PPR管材的原材料需通过石油进行提炼获得，价格走势均与油价较为相关。
目前，国内PVC主要以电石法生产为主，其产能占比81.5%，电石法PVC成本中电力成本高达52%，其次是石灰石、焦炭以及原盐。
通常情况下石灰石和焦炭在转化成电石的过程中需要消耗大量电力，使得电价因素对企业产品竞争力起着关键作用。
为了便于衡量，通常把石灰石和焦炭成本折算成电石成本。
从2022年开始，PVC原材料的价格开始持续下行，目前已经低于6000元/吨，处于历史低位。
生产成本的下降叠加未来十年地下管道更新所带来的增量需求，行业公司的业绩将会持续受益。
目前，国内塑料管道的竞争格局如何？
国内塑料管道行业目前虽集中度较低，但仍呈“一超多强”的局面。
“一超”指中国联塑，根据2022年产量数据，中国联塑产量占比为14.74%，位居国内塑料行业之首。
“多强”指公元股份、伟星新材、雄塑科技、顾地科技等企业，2022年产量占比分别为3.67%/1.87%/1.13%/0.70%。
全国塑料管道生产能力已达3000万吨以上，较大规模的塑料管道生产企业约有3000家以上，年生产能力超过1500万吨，其中年生产能力1万吨以上的企业约为300家，有20家以上企业的年生产能力已超过10万吨。
但近年受下游资金紧张、市场需求疲软等影响，中小企业加速出清，塑料管道行业集中度越来越高，前二十位的销售量已达到行业总量的40%以上。
上述公司中，哪些公司值得关注？
从市占率看，中国联塑毫无疑问是国内塑料管道行业的绝对龙头，但可惜他是在港股上市，A股的投资者无法参与。
那我们就来看看在A股上市的塑料管道大哥—公元股份。
公元股份主要生产聚氯乙烯（PVC）、聚乙烯（PE）、无规共聚聚丙烯（PP-R）等几大系列产品。
目前公司塑料管道年产能约110万吨，产销量位列国内塑料管道A股上市企业第一。
业绩层面
根据公司发布2023年年报，2023年实现营业收入74.71亿元，同比减少6.35%，但归母净利润却逆势增长3.63亿元，同比增加362.52%
其中最重要的原因是上游原材料下降，导致公司生产成本下降，毛利率和净利率和净利率出现比较大的提升。
2022年，公司毛利率仅有1.05%，但2023年却达到了5.03%，增长379%。
并且公司由于产能大，凭借规模优势降低生产成本，抢占市场份额，市占率从2022年的3.67%提升到2023年的3.81%。
从收入结构看
2023年公司PVC管材销售31.79亿元，营收占比42.55%，PE管材销售14.63亿元，营收占比19.58%，PPR管材销售11.97亿元，营收占比16.02%.
三大管材毛利率分别为20.23%、43.10%、18.62%，同比增长3.85%、4.54%、0.94%，随着原材料价格下滑，公司毛利率仍有比较大的提升空间。
海外布局上，公司在肯尼亚建立了管道销售公司，在阿联酋迪拜建成仓储中心，拓展中东地区管道销售业务，海外发展可期。
基建投资方面
2023年1-11月基础设施建设投资同比增长5.8%，其中1-11月水利管理业投资同比增长5.2%，均保持高增速水平。
在“稳增长”背景下，2024年基建投资水平有望延续，一方面，新型城镇化建设及国家水网建设等有望带动明年市政端需求。
另一方面，万亿国债的下发及24年地方政府专项债的提前下达将助力基建项目的落地。
未来，随着基建投资带动经济增长的方式逐步明朗，叠加塑料管道行业上游原材料价格的持续下行，行业整体的盈利水平将会出现明显改善。
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来源：飞鲸投研