$济川药业(SH600566)$ $云南白药(SZ000538)$ $江中药业(SH600750)$
时隔十年，新“国九条”如期而至。
入市时间不长的投资者可能不清楚，“国九条”是为了促进资本市场健康发展而发布的文件政策，主要涵盖9个方面，最早是2004年的一版。
那么从政策导向，以及对后市影响来说，其作用还是比较积极的，并且今年的“国九条”在强调监管、发展的同时，尤其提到了“高质量”的发展。
提高上市公司IPO门槛、规范减持、强化退市制度、激励上市公司分红、鼓励并购重组等都为高质量的市场奠定基础。甚至现金分红指标也将被纳入ST风险警示，唯一例外的只有研发投入较高的科创板类公司。
高股息率的企业价值愈发突出。
不只是因为这些公司具有高分红，更重要的是它们背后的经营价值。
医药公司（包括新三板）一共494家公司，按股息率排名可以挑选出前十家上市公司，股息率越高意味着相对市值/股价来说，它的股息越高，也意味着分红率会比较高。
就在10家医药公司中，我们可以看到飞鲸前天解读的江中药业，恰好是股息率较高的一家公司，达到了6.23%，2023年其分红率（股利支付率）为62.2%，且有着一年两次分红的习惯。
另外，中药公司不愧是医药行业盈利的标杆，高股息率top10中，云南白药、济川药业、沃华医药、康恩贝、达仁堂等，都是隐藏性的王者。
恰好，有粉丝留言问云南白药，PE22，品牌力也不错，是不是可以关注呢？
不过对比了一下云南白药和济川药业，我还是更看好股息率，排中药行业第三的济川。
首先，济川药业的估值更低。
截至2024年4月12日，云南白药的滚动市盈率为22.21倍，片仔癀的市盈率为46倍，而济川药业的PE为13.99倍，相对低是很明显的。
虽然是处于近五年历史合理偏上的位置，但其实还不算太高，既没有超过历史估值的上限，也没有超过估值中枢的50%，而且从整个中药行业来说，市场景气度也没有太高。
其次，济川药业的成长和价值都被忽视了。
没有任何理由能说明，济川药业的估值就应该这么低。
第一，论盈利能力，济川药业是当前唯一一家连续5年ROE超15%的中药企业。
截至2023年，从已发布的年报来说，济川药业的ROE达到了22.99%，相比于2022年进一步提升，且已连续5年ROE都在15%以上，稀缺性媲美片仔癀。
我们都知道，ROE可以代表一家企业的护城河，更是企业为股东创造价值的唯一衡量指标，ROE高的企业往往有着较高的竞争优势。
济川药业也不例外，公司是儿科、呼吸甚至消化领域的领军企业，多个核心产品市占率第一，也是中药行业中毛利率最高的企业之一，截至2023年，公司毛利率达到了81.52%，比主打创新的新天药业、康缘药业毛利率还高。
同时，净利率因此维持在了29.28%，成为ROE高的核心原因。
第二，论成长能力，济川药业诠释了中药龙头20年的增长路，近十年营收复合增速14.71%。
济川药业赢在了起跑线上，2014年就有了29亿营收，大单品、现金流在握，随后10年大概经历了3个发展阶段，其中除了2019-2020年因为医保调整、“口罩”环境影响外，始终保持着稳定增长。
所以身为行业龙头，济川药业维持了高于行业的业绩增速，并且净利润近十年复合增速21.49%，规模优势也很明显，为公司上市以来70多亿分红提供核心支撑。
但即使如此，济川药业的PE还没有行业的高，截至2024年4月15日，中药行业PE也有23倍，不免让人费解。
那么，接下来怎么看济川药业？
1、业绩超预期增长，内生增长动力十足
济川药业的年报是在4月10日发布，当天市场就有明显表现，因为公司四季报业绩实在是超预期，2022年四季度有口罩因素影响，导致基数比较高，但没想到2023年第四季度营收环比增长了63.41%，同时净利润也让人眼前一亮。
只能说明，公司当下的内生增长力很强。
产品端其实没什么好说的，济川药业具有大单品优势，强者恒强，另外所布局的领域也越来越多，增长动力层出不穷。
不过，飞鲸认为销售渠道端发力，是业绩实现快速增长的原因，公司表示积极加强渠道拓展，推进空白、潜力市场的开发。
特别强调的是，和很多OTC品牌中药企业不太一样，济川药业零售端和院端“通吃”，所以未来依据我国庞大的医药中药市场，公司发展有望持续突破。
2、为了更长期的发展，公司外延扩张也没落下
现阶段，创新转型成为了医药企业发展主基调，但不管是中药企业，还是其他制药企业，创新总是不容易的。
所以济川药业选择了外延扩张，早在2022年，公司就定下了关于BD引进项目的考核目标，2022-2024每年至少完成4个引进产品，才能实施股权激励。
因此，公司现在积累了多个项目，有望快速接力增长，甚至打开成长空间。
比如一款用于成人流感治疗药品，于去年引进获得独家推广权益，今年2月份已经获得药监J受理了，还有与其他药企合作研发的长效生长激素，目前也已经到了3期临床，都是未来非常有潜力的大单品。
总的来说，作为一家中药龙头股，济川药业价值和成长性都非常突出，虽然PE偏低可能是对济川未来成长性的畏惧，但估值不是一成不变的，更何况还有业绩的支撑。
当然，还是有人会说济川药业现在股价已经很高了，但飞鲸还是那句话，不认可一家公司的价值/价格，就没必要去碰，我们分析解读公司、不做具体投资建议，因为市场先生总是太过复杂。
大家不需要盲目从众，如果认可飞鲸讲的逻辑，就多了解一下，如果不认可，那我们就“江湖再见”！
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来源：飞鲸投研