$华海药业(SH600521)$ $信立泰(SZ002294)$ $同和药业(SZ300636)$
两大主线逐渐清晰。
中药企业成为医药行业的盈利标杆，即使2023年上半年明显遭遇到行业环境的驱动，但诸如济川药业、华润三九等行业龙头，依然能发掘持续增长的潜力，另外和环境关系不大的东阿阿胶、佐力药业等公司，更是保持了持续的增长。
创新药企业成为医药行业的排头兵，即使困难重重，依然有国家在支持其发展。
近日，北京、广州、珠海等地纷纷出台创新药械支持政策，更有重金加持，引发广泛关注。
我国并不缺乏优质的的医药企业，2022年ROE超过15%的企业就有121家，ROE能超过15%往往意味着公司具有一定护城河，其中中药企业达到了11家，片仔癀、济川药业、健民集团均在其中。
而对于化学制剂企业来说，它们除了可以拥有较高ROE外，也直接面对着创新药研发预期，比一些亏损的生物制药企业更具确定性，且比中药企业更具成长性和想象力。
2022年，ROE超过15%的化学制剂企业也有11家，其中华海药业就是其中一家，公司ROE为16.55%，比同期的恒瑞医药和科伦药业还要高。
除此之外，公司市盈率也并不算高，当前滚动市盈率19.55倍，正处于近五年偏低位区间。
（华海药业近五年估值走势图）
那么，华海药业到底有何看点？
1、现有业务中，公司是高血压、精神病药物龙头
2022年，华海药业成品药销售收入47.21亿元，在上市制药公司中收入规模也不算小了，更主要的是其专攻高血压和神经系统药物，从而在行业内树立了产品竞争力。
高血压领域，公司2022年销售收入24.5亿元，预计和信立泰不相上下，并且根据米内网数据，华海药业目前高血压过评品种数最多，过评即通过一致性评价，对于仿制药与原研药等效性的认可。
精神病领域，实现销售收入11.6亿元，如果不考虑麻醉阵痛类企业，华海的营收在A股同样是数一数二的水平，并且根据统计，在2023年重点省市公立医院端，华海为抗抑郁药TOP4厂商、抗精神病药TOP12厂商。
其中值得一提的是，抗抑郁药前五的企业中只有华海一家上市公司，并且还有辉瑞、灵北这样的外国企业。
当然，因为传统制药企业普遍存在的创新不足问题，华海药业最近几年也受到了集采影响，主要影响点是毛利率有所下滑，截至2023年上半年，药品销售毛利率大概下降了5个点，而整体毛利率下降了约2个点。
但乐观的是，因为药品销售量在增长，销售收入并没受到集采影响，2023年上半年药品销售收入同比增长了22.28%，依然呈快速增长趋势。
而药品销量增长不仅是公司市场竞争力强的表现，飞鲸认为新产品上市的贡献也很大，公司所专注的抗高血压、精神病药物都是公认的大需求领域，“光脚”抢占市场还是比较容易的。
据悉，在2022年以来的第七、八、九批国采中，华海一共中标了8款产品，其中有5款都是新上市的产品，其他3个产品的过往销售额则均未超过总营收的1%。
所以就医药集采来说，华海药业受其利好影响反而要大于利空。
2、除此之外，公司还是A股原料药龙头，且出海业务尤其亮眼
事实上，华海药业不是一开始就做药品生产的企业，公司以上游原料药起家，这也是公司不同于其他化学制剂企业的地方。
原料药业务和化学制剂业务有协同性，所以对华海来说是其实是1+1>2，截至2022年，公司原料药产品实现营业收入32.88亿元，占到公司总营收的39.78%，其中大部分都是抗高血压和神经类原料药产品，业务规模略小于药品销售。
我国原料药产业历来以出海为主，提供着全球约30%的原料药生产能力，出口和内销比大概是2:1，和我国工业制造成本较低、规模优势较强有直接关系。
而且一直以来，海外市场对我国的原料药需求呈持续增长趋势，2015-2022年间，我国原料药出口金额已经翻了一倍，复合增长率达10.58%。
2022年，华海药业在沙坦类原料药（心血管高血压领域）出口规模位居行业第一，且得益于此，公司还是首家实现药品出口的中国制药企业。
华海国内、国外销售收入分别占据半壁江山。
不过，正因为原料药会受到价格波动、出口业务易受到外围环境影响，华海药业的业绩因此受到了影响。
2023年下半年以来，随着原料药价格持续下降，公司业绩有所承压。
好在2022年，公司顺利渡过难关，
而说白了就是，原料药行业因供需关系呈现出一定周期性，尤其是最近几年下游客户为了应对不利的市场环境，提前囤货导致行业进入去库存阶段，2023年还有不少原料药企业因此暴雷，健友股份、海普瑞就是例子。
而且2018年之后，华海还曾经历过自身“缬沙坦事件”影响，使得此产品价格迅速提升，并吸引了诸多厂商的扩张，均给企业带来不利影响。
乐观的是，随着事件影响的消退，华海药业2022年迎来反转，出口业务恢复，公司扣非净利润直接大增了1839.88%。
置之死地而后生。
那么现如今，经过近一年的底部周期，原料药企业普遍就存在一个向上的拐点预期，这也是华海药业、同和药业等原料药企业近日受到市场关注的原因。
展望未来，创新和出口仍是华海药业的两大增长动力。
虽说因为业绩下滑，和面对行业不利局面，华海药业一点也不冤，但如果落脚到公司未来成长上，飞鲸认为华海的价值或许已经被低估了。
截至2022年，华海药业研发投入12.02亿元，占营收比达到14.54%，研发投入金额排名行业前列，比华东医药、人福医药研发投入还多。公司研发实力日益强悍，同时印证了传统制药企业积极转型，以及国产创新药蓬勃发展的局面。
据米内网数据，在华海药业51个仿制药在上市申请的同时，公司处于临床后的新药达到了16个，1类创新药13个，2023年以来有9个药品上市获得美国批准或待批准，还同时推动了多个新药在国外的临床研发。
不得不说，在药品和原料药业务均在积极向上发展的背景下，华海药业有望迎来新的发展阶段。
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来源：飞鲸投研