$当升科技(SZ300073)$ $容百科技(SH688005)$ $宁德时代(SZ300750)$
技术，加速落地！
4月8日发布的智己L6，搭载了国内首款超快充固态电池，能续航1000km还具备900V充电平台，固态电池的商业化进程再次加速。
跟传统电池相比，固态电池能量密度更高，体积更小，充放电功率更大，安全性也更好。
所以，固态电池除了能给新能源汽车提供动力外，还有一个更广阔的应用领域，就是飞行汽车。开年以来，低空经济消息不断，使得飞行汽车备受关注。
预计2030年国内飞行汽车市场规模690亿美元，2022-2030年复合增长率19.13%。
这样看来，固态电池占据了两大黄金赛道，一个低空经济，一个新能源汽车，也是其热度居高不下的原因。
目前，做固态电池的厂商，除了我们熟知的宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等上市公司，没上市的清陶能源和卫蓝新能源，实力也非常强。
这两家公司都不简单，清陶能源背后是上汽，卫蓝新能源有华为哈勃、小米集团、吉利汽车的投资。
而且，卫蓝新能源的创始人，是宁德时代创始人的博士生导师，堪称大佬中的大佬。
智己L6搭载的就是清陶能源的固态电池，卫蓝新能源近期也将跟蔚蓝对接，实现半固态电池的批量供货。另外，宁德时代跟亿纬锂能的固态电池，虽然能量密度更大，但还在检验阶段，商业化进程稍慢。
当升科技，已经确定为清陶能源、卫蓝新能源、辉能科技提供固态电池材料，实现批量出货，确定性极强。
当升科技是国内第一家以锂电正极材料作为主营业务的上市企业，2019-2022年三元正极材料，营收占比均超90%。
从竞争格局来看，2022年三元材料市占率前三公司分别为容百科技16%、天津巴莫（未上市）15%、当升科技11%。
虽然当升科技市占率排名第三，但它的竞争优势最为明显。
首先，盈利能力强悍
在整个电池产业链中，正负极材料公司由于不掌握矿产资源，承担的其实是加工者的角色。而且三元正极材料中的钴、镍金属，价格昂贵，三元正极的成本占比就高达80%。
所以，毛利率高的公司，会更具竞争优势。
当升科技为国内第一家出口三元NCM（镍钴锰三种金属元素）材料的企业，与SKon、AESC、LG新能源、Murata等厂商合作关系紧密，这部分客户价格敏感度较低，公司具备较强的话语权。
客户结构也比较健康，2023年当升科技第一大客户占比只有17%。容百科技过于依赖大客户，宁德时代为其贡献超六成营收，没什么话语权，2023上半年正极材料的毛利率还不到6%。
我们之前分析的天赐材料，虽然也依赖宁德时代，但它的电解液生产成本是业内最低的，绑定宁德时代既能提高市占率，利润也不低，可谓一举两得。
容百科技算给宁德时代打白工， 虽然市占率排名第一，赚到手的钱并不多。
2023前三季度当升科技毛利率高达18.28%，容百科技只有8.72%，这个差距还在不断拉大。同期当升科技净利率为11.88%，比容百科技的毛利率还高，更体现公司强悍的盈利能力。
其次，研发费用高
产品高度同质化时，大家争夺的都是存量市场，共同分一块固定大小的蛋糕。只有技术突破了，才能把蛋糕做大。而技术突破，离不开研发投入。
当升科技持续加强研发投入，2022年研发费用8.6亿、同比增加156.28%，2023前三季度研发费用4.31亿，业内领先。
得益于公司的高额研发投入，当升科技已开发出镍含量高达90%的正极材料，将成本降低5%，成功应用在大圆柱电池上，超高镍技术水平位于行业前列。
那么，当升科技未来成长性如何呢？
首先，固态电池业务
固态电池领域，公司研发的双相复合固态锂电正极材料、固态电解质产品，解决了正极与电解质固固界面难题，技术水平领先，具备数十吨级的供货能力。
（图片来源：2023年当升科技年报）
目前，公司的固态电池正极材料，已进入赣锋锂电、清陶能源、卫蓝新能源、辉能科技等头部厂商的供应链，产品成功应用于上汽集团、越南VinFast等全球一线车企的车型中，后续将持续放量。
其次，钠离子电池业务
钠离子电池跟锂离子电池工作原理相似，只是电极材料从锂盐为主变为钠盐为主。跟锂电池相比，钠离子电池充电速度快了一倍，成本也能降至锂离子电池的50%，并且耐低温，成为目前技术演进的方向之一。
公司已经成功开发出钠电正极材料，可实现吨级供货，正逐步推进商业化应用。
由于钠离子电池原料易获取、成本低廉、低温性能好，伴随其技术进步，未来将广泛应用于储能领域，预计2027年全球钠电池市场规模突破500亿元，成长空间广阔。
最后，三元正极材料价格来到底部周期，有望企稳回弹。
2022年三元正极材料最高突破40万/吨，2023年底三元材料价格回落至13万元/吨左右。目前，碳酸锂价格止跌，三元正极材料也出现回弹迹象。
当升科技主营三元正极材料，业绩与其价格息息相关。2022年三元材料价格高涨，公司实现净利润22.59亿，2019-2022年净利润增长近12倍，成长性堪比赛力斯。
2023年公司营收、净利润增速分别下降28.86%、14.80%，出现负增长。但仍优于业内其他公司，2023年容百科技净利润同比减少56%，德方纳米净利润同比减少169%。
总的来说，在固态电池方向，当升科技已实现相关产品的量产供货，确定性极强。
并且公司抗风险能力强，行业下行时仍表现出极强的经营韧性。目前三元材料的价格已来到底部，伴随其价格上升，当升科技后续业绩还有不少增长空间。
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来源：飞鲸投研