规模效应，是指随着企业生产规模扩大、效率提高，单位产品的成本下降，从而使企业利润增加。
规模效应是企业的护城河，也是价格战背后的核心逻辑。
尤其是在消费行业，有规模效应的公司既有成本优势，又有费用管控能力，可以在激烈的市场竞争中打败对手，活到最后。
比如，美的集团、宁德时代、比亚迪、伊利股份都是各自领域内规模最大的龙头，地位无法撼动。
反之，没有规模效应，即便市占率第一，也很容易被淘汰。
妙可蓝多就是典型的案例，这两年的处境十分尴尬。
2022年，公司营收同比增长7.84%，相比2021年（57.31%）明显放缓，净利润也遭遇2018年以来首次负增长。
2023年的情况更不乐观，营业收入40.49亿元、同比减少16.16%，净利润0.63亿元、同比大减53.9%，这是妙可蓝多上市以来第一次营收和净利润双降，堪称史上最差业绩。
细心的朋友会发现，在2021年及之前，妙可蓝多的业绩表现很好，为何2022年开始就走下坡路了呢？
妙可蓝多主营奶酪、液态奶、乳制品贸易业务，其中奶酪营收占比接近80%，是最核心的业务。
2018年到2022年，是我国奶酪产业发展的黄金期，市场规模年均复合增速高达30%。
当时，妙可蓝多是第一个入局者，并依靠洗脑式的营销，迅速占领了市场。
2019年到2021年，公司营收从17.44亿元猛增到44.78亿元，净利润也从0.19亿元增加到1.54亿元，2年增长7倍！
但是，妙可蓝多的成功，不仅吸引了伊利、蒙牛这样的巨头入局，就连永辉超市、盒马生鲜也要来奶酪市场分一杯羹，行业竞争加剧。
这些对手，有钱、有规模优势，还有自己强大的销售渠道。
而妙可蓝多除了市占率第一（2023年约35%），其他方面根本比不了，无法阻挡外来者入侵。
另外，奶酪同质化严重，公司又必须依靠营销抢占市场，销售费用率一直在20%以上，严重侵蚀了公司的利润。
说白了，妙可蓝多前期业绩高增长，是因为赶上了奶酪行业的风口；而公司没有核心竞争力，当竞争加剧时，问题也就暴露了。
更关键的是，公司根本打不了价格战。
目前，奶酪行业的竞争现状就是以低价抢占市场。
做到低价只有两个办法，一是从奶源入手降低成本，二是降低销售价格。
而妙可蓝多没有规模效应，左右为难。
首先，公司没有自己的牧场，原材料全部要从外部购买，成本高低只能随着原奶价格变动而变动，成本端不受控制。
其次，公司70%的收入来自经销渠道，定价高才能让经销商赚到更多钱，从而卖力拓展渠道、增加公司营收。降价会损害经销商的利益，这条路行不通。
所以，妙可蓝多深陷价格战的困境。
不仅如此，通过财务数据，我们还发现了公司的一些其他问题。
第一，毛利率、净利率持续下滑，盈利能力弱
由于不掌握奶源，在上游原材料价格上涨的压力下，公司毛利率从2021年的38.21%下滑到2023年29.24%。
毛利率下滑，费用率又居高不下，2021年以来净利率也不断下降，2023年只有1.97%，行业倒数，盈利能力非常弱。
第二，产品滞销，存货大增
一般情况下，随着营收规模扩大，存货也会随之增加。但妙可蓝多的存货增速远远超过了营收增速，这就不正常了。
2019年到2022年，公司营收从17.44亿元增加到48.3亿元，区间增速180%；而存货从1.42亿元增加到7.02亿元，区间增速高达394%。
相对应地，公司存货从一年周转8、9次，下降到一年周转4、5次。这些都说明，公司的存货积压严重，产品销售不顺利。
存货问题从公司的奶酪棒售价和经销商数量变动中，也能得到印证。
同样的10g奶酪棒，妙可蓝多售价1.38元，而伊利、吉士丁分别是1.09元、0.69元。公司产品售价更高，在价格战中没有优势，销量会受到影响。
另外，公司的经销商2022年减少145家、2023年又减少182家，不管是经销商主动退出还是公司主动清理，都证明了终端销售情况不乐观，最终导致存货积压。
因此，妙可蓝多成为资本的弃儿。截至2023年9月30日，公司机构投资者只剩下7家，而在2021年底，机构投资者曾高达200家。
虽然妙可蓝多存在问题，但不可否认奶酪行业的高成长性。
经过几十年的发展，我国液态奶、酸奶、奶粉等行业格局已非常成熟，而奶酪正处于早期成长阶段，是未来乳制品行业的主要增长点。
根据统计，2022年我国奶酪行业零售市场规模142.94亿元，同比增长16.5%，远高于乳制品行业整体增速。
未来我国奶酪零售市场规模将以每年13.1%的速度增长，预计2026年将达到243.14亿元，发展空间广阔。
妙可蓝多选对了赛道，奈何实力太弱，最终沦为被巨头收购的乙方。
截至2023年底，蒙牛持有妙可蓝多36.55%的股权，是公司的第一大股东，某种意义上来说，妙可蓝多被蒙牛收购了。
蒙牛是唯一一家能与伊利一较高下的乳制品企业，拥有自己的牧场，掌握奶源，可以弥补妙可蓝多这方面的不足。
据悉，妙可蓝多与蒙牛正在研讨奶酪资产注入与奶酪业务整合的问题，具体效果如何我们拭目以待。
可以确定的是，妙可蓝多没有规模优势，竞争加剧下这两年业绩不乐观，而且公司盈利能力弱、存货积压严重，这些问题不解决，公司就很难有起色。
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来源：飞鲸投研