$双良节能(SH600481)$ 公司以溴冷机业务起家，经过近40年发展，目前已形成节能节水系统、光伏新能源系统两大业务板块，主要产品包括溴化锂冷热机组、换热器、空冷系统、多晶硅还原炉等，未来随着包头单晶硅项目投产，公司将新增单晶硅产品，实现光伏硅料设备-工艺-硅片的垂直一体化布局。
据中银证券研报分析，公司积极推动由专业设备制造商向零碳绿色能源服务商转型发展，现有两大业务板块的布局将有力保障公司战略转型目标实现。
一、领先的零碳绿色能源服务商，战略转型效果逐步显现
公司业务主要分为节能节水系统、光伏新能源系统两大板块。其中，节能节水系统包括溴化锂冷热机组、换热器、空冷系统等细分业务；光伏新能源系统包括多晶硅还原炉及其模块，以及大尺寸单晶硅棒、硅片等细分业务。
节能节水系统为主要收入来源，光伏新能源系统收入占比增长空间大。据公司公告，2020年，公司溴冷机、换热器、空冷器收入在总营收中占比分别为41.17%、12.45%、34.85%，合计占比达88.47%，为公司主要收入来源。目前，公司光伏新能源系统业务收入占比较低，但未来随着多晶硅还原炉及其模块销量增长，以及包头一期20GW单晶硅项目投产，光伏新能源系统收入有望快速增长，在总收入中的占比将持续增加，成为公司新的收入来源。
整体而言，目前公司已形成节能节水系统、光伏新能源系统两大业务板块齐驱的业务格局，当前节能节水系统在营收中占比较高，但未来光伏新能源系统业务有望加快发展，为公司带来新的收入来源，促进公司业绩增长。
2021年H1，公司实现营业收入12.49亿元，同比增长69.21%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长470.35%。展望未来，“双碳”政策推进背景下，节能节水行业市场需求持续释放，公司节能节水系统业务收入有望持续增长；同时，多晶硅还原炉业务持续受益于硅料企业扩产推进，包头大尺寸单晶硅项目一期投产后将驱动公司收入规模进一步增长。因而，公司两大业务板块未来发展前景向好，公司业绩有望维持快速增长态势，看好公司成长性。
二、以光伏新能源业务为矛，开启成长新空间
碳减排的重要路径：能源结构低碳化转型。根据IEA数据，2018年国内电热生产、工业、交通运输行业为二氧化碳排放的主要来源，三大行业合计占比达89.01%，其中国内电热生产行业二氧化碳排放量占比超50%，达51.39%，这反映出电热生产行业是我国二氧化碳最为主要的来源。
能源结构转型推进，清洁能源在一次能源消费中占比显著提升。能源结构低碳化转型是实现碳达峰、碳中和的关键举措，未来风电、太阳能等清洁能源消费量将会显著增加。根据全球能源互联网发展合作组织预测，在中国2030年实现碳达峰时，清洁能源消费量折合标准煤为18.6亿吨，在一次能源消费中占比达31%，较2020年的16%增长近一倍。此外，《中国“十四五”电力发展规划研究》指出，到2050年清洁能源消费量在一次能源消费量中占比达74%，达到碳中和时清洁能源有望取代煤炭成为主要的能源供给来源。
光伏发电装机容量快速增长，已成为重要的能源供给来源。中电联数据显示，截至2021年6月，国内太阳能累计发电装机容量为26761万千瓦，在全国发电装机容量中的占比为11.86%。同时，2021年上半年，新增光伏发电装机容量1301万千瓦，同比增长28.18%，仍保持较快增速。
根据公司公告，截至2021年7月，2021年以来公司新获多晶硅还原炉订单金额达13.05亿元，超过去3年总和，公司多晶硅还原炉业务快速增长态势已得到有效验证。据公司公告，2021年H1，公司子公司江苏双良新能源装备（主要是光伏多晶硅还原炉业务）
实现营业收入约2.55亿元，同比增长197.15%，多晶硅还原炉业务快速爆发。
三、以节能节水业务为盾，碳中和时代稳步增长
工业是二氧化碳排放的主要来源，钢铁、建材、化工等制造业碳排放量较大。由于工业领域能源使用量大，根据国家统计局数据，2019年工业领域在国内能源消费总量中占比超60%，大量能源消耗使得工业领域成为我国碳排放的主要来源之一。
节能产品效果显著，显著受益于碳中和政策推进。依托长期以来积累的产品性能优势和技术优势，公司节能系统节能效果良好。据公司公告，公司“能量系统优化及余热利用等节能改造项目”年节约能源折合成标准煤约1.45万吨。随着碳中和政策推进，工业节能市场需求增长，公司节能业务有望加快发展。
节水业务优势突出，新市场稳步发展。公司空冷系统技术及销售规模处于国内一流水平，空冷产品基于现有钢塔的技术和经验优势，获得客户高度认可，在电力、煤化工等领域维持着高市占率。同时，公司积极拓展俄罗斯、韩国、新加坡等国家的空冷市场，保障公司未来空冷业务的业绩增长。此外，2020年，公司新获山东国林、中韩石化（武汉）等项目，为后期循环水冷却、消雾新市场开拓奠定了基础，进一步助力空冷业务发展。
根据公司公告，2021年以来，公司新获节能节水相关订单金额显著增加，达15.55亿元，反映出节能节水行业的高景气度态势。随着公司项目订单增加，公司节能节水系统业务的业绩亦快速增长。据公司公告，2021年上半年，公司溴冷机、换热器、空冷业务分别实现营业收入5.13、1.72、2.71亿元，分别同比增长159.50%、115.40%、191.90%。预计未来随着碳中和政策持续推进，工业和建筑行业节水节能需求持续释放，公司凭借强大的市场竞争优势，市场份额或进一步增长，公司节水节能系统业务有望稳步增长，贡献公司业绩基本盘。（中银证券）
总结：公司两大业务板块齐驱，节能节水业务板块贡献业绩基本盘，而光伏新能源业务则是公司未来业绩增长的主要驱动力，推动公司收入和业绩大幅增长，看好公司未来成长性。
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