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为什么股息率具有模糊的“保底”功效？
利率是金融世界的地心引力。
——沃伦·巴菲特
无风险收益率，可以作为利率的基准参照指标。然而，无风险收益率，又是一个没有确切定义和计算公式的指标。
为了讨论方便，把长期国债收益率作为无风险收益率（目前十年期国债略低于4%）。
我们发现，所有常见品种似乎都受到了“引力”的影响：
首先看看“无风险”的品种（注意：绝对的无风险是不存在的）：
短期国债利率，由于流动性优势，利率比无风险收益率低低不少；
一年定期存款，同样本息无忧，而且只被锁定一年（相对而言灵活性有优势），所以利率比无风险收益率低一截；
而作为“无风险+灵活性”的极端，活期存款，利率低到没法看。
在“无风险”品种的世界里，“久期”是影响利率非常重要的因素。按照久期的差异，在“无风险收益率”的基础上，打不同的折扣。
特别的：在我国证券市场，有一种叫“一天逆回购”的奇葩品种，久期极短，风险极低，然而其利率相对于“无风险收益率”的折扣却很小。有了它，我跟定期存款基本上说拜拜了。
再来看看“有风险”的品种，企业债。还是看两种极端：
1，假设茅台要发一个3年期的10亿债券
考虑到茅台的信用状况，以低于“无风险收益率”的利率发出去，应该问题不大。（信用和国债非常接近了，再加上久期比10年低上不少）
2，假设一个名叫“*st欺诈”的公司要发一个3年期的10亿债券
结果：发不出去。这种情况，利率明显不是考虑的核心，双方博弈的焦点应该是“本金”。
在“有风险”品种的世界里，“信用”是影响利率非常重要的因素。依据信用和久期博弈，利率围绕于“无风险收益率”。
接下来，轮到可转债了。也分两种极端情况：
1，正股质地好，溢价率低的品种，通常到期年化会低于“无风险收益率”。让你拿着比无风险利率还高的年化收益，还白送你一个看多期权，这未免太不现实。
2，熟悉可转债的话，经常会听到“债底”这个词。这个债底，多少有点“无风险收益率”低的味道。毕竟含一个看多期权的品种，只要不违约，“无风险收益率”确是是到期年化的一个底线：大不了一点转股的希望都没有，当纯债呗。可是，如今翻开集思录的可转债页面一看，发现少量品种，到期年化>4%。出现这种情况，不外乎“有可能违约”、“久期太长”、“溢价太多”等等负面因素。
所以，可转债到期年化受“无风险收益率”的牵引非常明显。
终于轮到股票和股息率了：
股票的股息和债券的利息，本质上是一样的。
但是，股票这个东西，没有期限，对于股息没有任何的承诺，而且股息率高的话，其成长性一般被股民看淡。
所以，要想用股息率保底，得多做一些工作。分两个层面：
1、个股层面
（1）选择前景展望稳定的公司。
（2）选择有很长稳定分红历史的公司。
股息率系列，我都写到第13篇了，这个层面有很深入的讨论，可以看看我的专栏，本文不再重复。
2、组合层面
把至少5个以上行业的符合上述条件的公司，捆成一捆。
这个“捆绑术”在我的文章里提了没有10次，也有8次了吧。还有什么好说的？分散风险呗。
分散风险肯定没错。
不过光理解为分散风险，太LOW了，先看一个例子（某本书里面的，抱歉记不清哪本了）：
某人将继承一大笔遗产，但面临一桩诉讼。败诉的话，遗产将旁落。不过，该类诉讼历史表明，输掉官司的可能性很小，大约是5%。
输掉官司的可能性虽小，但后果很可怕。
于是保险公司看到了商机，出遗产90%的价格，把继承权买下，也就是继承人拿遗产90%的数额走人（落袋为安）；保险公司承担后续的收益和风险。
我们看看双方得到了什么：
很明显，继承人相当于拿遗产10%，买了一个保险，确保得到大部分遗产，规避了输掉官司的风险；
假设保险公司做了100次这样的买卖，每次数额100万美元，输掉5次，赢了95次，那么总共支付继承人：100x90%x100=9000万美元，再加上输掉的5次：5x100=500万美元，一共付出9500万美元。总共得到：100x100=1亿美元。赢利500万美元。
看，这就是保险公司赚钱的秘密。很明显，只做寥寥几单，是无法确保赚钱的。只有笔数足够多，其概率达到统计学上的稳定性，这个钱才能赚的安稳。
归纳为4个字：统计套利。
这个原理使用的机构很多，比如赌场收割赌徒，用的也是这个原理。所以你可以看到，赌场会限制赌注的上限，确保赌徒赌的次数足够多，这样在输赢概率上达到统计学上的稳定，从而实现套利。所以某个赌徒，某一天，从赌场出来的时候，有的时候脸笑的像一朵桃花，有的时候脸板的仿佛一条鲳扁鱼。但长期来看，赌徒这个群体，不折不扣是赌场砧板上的肉。
还有风险投资，例如红杉资本、KPCB，用的也是这个原理。
这些机构，有个共同的特征：赚的盆满钵满。
回到高股息率策略上来，高分红的延续性如何呢？笔者股票池里长期跟踪的股票，也只有格力等极少数股票2017年度不分红（小姐发脾气真不是闹着玩的）。所以精心挑选出来的高风红股票组合的持续分红行为具备统计学上的稳定性。
所以10只以上行业分散的高分红股票捆成的一个组合，如果其股息率超过5%，由于受到引力的影响（无风险收益低于4%），即使业绩0增长，其上涨的可能（空间）远低于下跌的可能（空间）。
最后，再看一种极端情况：假如红利基金的股息率超过“无风险收益率”。由于红利基金持仓非常分散，所以其统计学上的稳定性达到极高的高度，我认为其确定性堪比国债。所以，万一这个假设成立，我必定按照自己设定的单品种仓位上限顶格配置红利基金。
价值投资，有很多阐释的维度，比如深入人心的“安全边际”说。
我们保守型投资人，把价值投资理解为“统计套利”，我认为也是很合理的啊。（毕竟巴菲特也说过“趁妈妈不在，我承认我是个套利者”呢）