$美国电塔(AMT)$ $SBA通信(SBAC)$ $Crown Castle Intl. (REIT)(CCI)$
美国电塔行业目前估值过高。未来增长难以持续，资产回报已经下降，同时债务上升，风险很大。比如固定资产回报率，总资产周转率已经下降，说明现有资产的盈利能力已经减弱。同时债务上升，电塔公司通过持续并购遮掩了自然增长率的下滑。
基本面上，有下面几个逆风因素，使这个行业无法像以前一样增长。
1）电塔行业REITs，固定收益，获益于长期利率的下降。但这难以维系。在利率上涨和通胀的环境中，债务成本上升，人工等运营成本上升，而收入端却因和租户（美国三大电信运营商）的长期合同，无法涨价。利润会被压缩。未来借贷成本上升，难以继续搞杠杆维持运营。当靠发债并购无法持续时，自然增长率就会显露出来（可能是负的），让市场突然看明白，使股价大跌。
2）客户通过合并（Sprint和T-mobile），由原来的四大，变成了现在的三大（Verizon、ATT、T-Mobile）。客户增加了议价力，同时减少了每个塔的点位的需求，无疑会压缩电塔资产的利润空间。
3）5G的推广使对大电塔（Macrocell）的使用率和重要性相对下降，更多依靠更容易获得的small cell（电线杆、路灯杆）。运营商的CapEx增加，但对传统Macrocell的支出的百分比会下降，更多给了5G的小塔。
4）近地轨道卫星如SpaceX的星链，会使运营商减少对边远地区的覆盖，因为性价比和回报下降。这会使很多电塔的价值下跌。
5）电塔们只拥有大概30%的塔下地产，另外是租的，长期合同，可能是20年，会逐渐到期。到期时，需要竞价续租，这会大大提高这些电塔的成本。
6）Verizon的塔租给AMT管理，AT&T的塔租给了CCI，但这些合同也要陆续到期了，并不保护塔管理商。重新出租的话，需要竞价，压缩塔商的利润。
竞争激烈，回报下降，最终电塔的资本回报率会接近市场的平均回报。目前估值仍假设未来增长率会一如既往，但过去十几年的回报难以重复。
这三个股中，最危险的是SBAC，杠杆最大，最危险，受利率影响也最大。
未来5年回报：输于大盘
专栏声明：作者没有提到的股票，也不打算在72小时内建仓。