一、今日回顾
按计划这周开始深入看一下昆仑$昆仑能源(00135)$ 的业务量价。今天整理下产业链和定价机制。先大致梳理了一下天然气的产业链，画了一个简图：
· 上游：天然气气源包括开采/贸易，主要有自主勘探气田开发、进口管道气和进口LNG（液化天然气）这几种。勘探生产资源主要集中在三桶油，也是城燃企业起源的主要供应商。
· 中游：天然气的储存和运输两块。部分LNG气化后直接进入管道（中游涉及长输和中输/省级管道）运输，现在由国家管网负责管线的管理。另一部分需要先送到接收站。此外还有LNG加工厂，负责将天然气液化后由槽车运输。
· 下游：天然气通过城市管网/槽车输送到用户，包括民用、工商业、加气站（CNG小车、LNG大车）等。
接下来是产业链各环节定价，很复杂，查阅资料整理了一下：
· 井口价：生产商将天然气交割给管道输气公司的价格，或进口天然气的到岸价。部分天然气还需考虑净化成本，最终构成出厂价。
· 管输费：包括省际与省内，在管网运维成本以及折旧摊销基础上构成。我国天然气价“管住中间、放开两头”，管输费价格由国家发改委确定，采取“准许成本+合理收益”定价机制。准许收益率按管道负荷率（实际输气量/设计输气能力）不低于75%取得税后全投资收益率8%的原则确定。23年11月国家管网核定西北、东北、中东部及西南四个价区管道运输价格。
· 门站价：门站价即城燃公司在各省的买气价。各省的基准门站价由国家发改委核定，18年5月后，居民与非居民用气门站价都按照基准门站价上浮不超过20%、下浮不限的范围内由供需双方协商确定；而此前居民用气实行最高门站价管理，即供需双方在最高价范围内协商具体价格。
· 配气费：城燃向用户提供管网配送服务的价格，由政府严格监控。同样采取“准许成本+合理收益”定价机制，准许收益率按取得税后全投资收益率不超过7%的原则确定。
· 用户气价：城燃交付给终端用户（居民与非居民）的气价。其中居民气价相对稳定，工商业气价一般通过与城燃或供气商谈判确定。
以上过程中涉及一个问题：当天然气价格上涨时，上游厂商会提高供应价格（但不能超过基准门站价管理上限），城燃公司面临更高的成本，但它们却不能相应提高居民用气价格（非居民用气可以再谈判），还要保证供应量充足，所以无法cover掉，影响利润。也就是上游气价上涨时城燃公司要承担绝大部分损失（气价倒挂）。23年6月国家发改委出台上下游价格联动机制指导意见，落实顺价政策，标志着城燃公司可以对居民用气提价来转移部分成本。比如下面宜春市的联动机制方案，上游涨价时城燃公司的居民用气价格最多可以涨0.5元/立方米。
此外每年3-4月，三桶油都会发布年度管道气定价方案，对下游城燃企业的采购价格从而经营业绩造成重要大影响。我国中央定价目录明确将天然气划分为管制气（国产陆上气和2014年底前投产的进口管道气）与非管制气（海上气、页岩气、LNG、直供用户、2015年投产的进口管道气等），并进行区分定价。管制气价格（从基准门站价上浮）偏低，非管制气价格（市场化定价）偏高。近年管制气比例不断下降（75%到70%到65%）也反映出上游气源供应池中，国产气、常规气比重降低，而国产非常规气、海外LNG等市场化气源比重上升。
对比中石油23和24年管道气定价方案，(1)下调了管制气（低价气）的供应比例 (2)合并了管制气下居民与非居民用气（统一为门站价上浮18.5%）。
关键问题是新版定价方案如何影响城燃公司的采购成本？个人理解是，首先非管制气（高价气）供应比例上升，但采购成本下降（上浮从80%到70%）；另外居民用气采购成本上升（上浮从15%到18.5%），非居民用气采购成本下降（上浮从20%到18.5%），所以城燃公司的总体购气成本要看居民/非居民用气在它消费结构中的占比。但顺价机制的推开对城燃公司是绝对的利好。
二、今日问题
1. 昆仑的LNG业务涉及的是否都是非管制气，非管制气定价并非完全市场化？
三、今日收获
对天然气产业链和定价方法有了一个大致的思路
四、明日任务
看一下天然气行业的发展情况，包括市场的供给、需求、价格、竞争等，找些具体的figure来量化