作者：渔_夫
第一，我们思考阿娇到底有没有未来，大家觉得阿娇有未来吗？
阿胶毕竟是千年的产品，品类的生存是没问题的。我相信即使50年以后，阿胶还是中药中的瑰宝之一，一直存在下去。阿胶的关键还是要看如何扩大使用群体，但阿胶扩品类、扩消费群估计是比较难的。一直想做也一直做不到怎么去扩，所以我们可以保守估计，未来阿胶会跟通胀差不多增长。大约在5%附近，但会长期存在。但阿胶的消费人群不会很快就没了，这个人群几百万，还是相对稳固的。也不是人家黑一下就不喜欢阿胶了，不然我们的中医早没了，其实上面的这一点，也是我们投资不投资阿胶的根本基础。
第二，现在阿胶碰到的问题是 什么问题？
业绩下降，不是吃阿胶的人，突然少了。是因为历年的提价导致库存外面产生了大量的库存。就是这种库存是表面是不在报表，而是在渠道外的库存，是因为不断涨价，不断累积出来的。所以阿胶碰到了一个产业周期的问题，就是库存周期的问题。这种库存周期是在很多行业都会在一定时间出现。白酒出现在2013年、2014年，汽车也出现了库存周期，这个因素我们要能明白，我知道像制药企业大部分就没有这种库存周期。如果说我们对阿胶有判断失误，就是对库存周期的理解不够深。现在的白酒是在增长库存的过程，理论上可能三年以后，白酒又进入新一轮的高库存的周期。去库存，可以看看有些行业，可能要经历三年左右，就开始不好到结束，2到3年其实是需要的，现在是阿胶估计最惨的时候。舆论一边倒都说它不好。
第三，阿胶在渠道外降价，对对手有什么影响？
福牌会怎么样？其他阿胶会怎么样？ 当东阿阿胶价格降低的时候，它们还卖的出去？如果阿胶季节都亏损，它们不亏得更多？因为降价，直接碾压福牌这些二线品牌本来的价格优势，导致它们会混的很不好，甚至包括那些假冒品。这个过程从长远来说，有利于阿胶去进一步巩固阿胶品类的地位，打击对手。粗粗可以想象，福牌上市的日子会更远了。
第四，正常情况下，阿胶的roe会大约回归到多少？增长率回归到多少？
我的判断是，一个行业老大，行业没有明显萎缩的消费品应该可以保持15%，还有就是长远看，阿胶还是可以提价的，虽然没有那些奢侈品提价高，但还是可以提。增长率应该有机会在5%-10%是有的。我说的是未来的增长率 跟roe。但估计是难以马上一两年内实现的。另外，现在阿胶的市盈率已经失真，没有参考意义。我们估值更应该是用pb去思考。现在阿胶pb2.2.历史最低在2005年左右，大约是2，如果再跌10%就能够达到历史最低的水平，如果更厉害一些，会比历史最低水平更低，假设到2，那么单位roe的回报7.5%是有的。如果更低，就可以更高了。但一旦周期缓过来，继续适当提价，可能在一些阶段增速到10几是可能的，这样的情况下，到3pb 什么的问题不大。
第五，对阿胶在做的一些努力，怎么看？
比如出一些新产品等等，我觉得不要抱太高期望，包括饮料什么的，估计戏也不是很大。但可以看着人家去试，错了也没有很大成本，成了可能有额外收益。
第六，怎么看秦玉峰？
我觉得他在整个过程中做得有好有坏。好的地方是从滋补的视角入手，做了品类价值提升的事，让阿娇有了10余年的增长。不好的是太过于在乎驴了，我不知道这对不对，一直觉得不应该顶着驴太多，适度就好。不过驴皮可以储存这个问题倒是大也不大。另外秦玉峰在扩展新市场上是无能的不知道怎么做才好，现在也没有解决，估计很难解决。我们也想不出来呀，怎么解决，这种困境就跟承德露露有点类似，但品类比露露要好一些。按现在这样秦很可能就马上要下台了，我现在在想有必要是不是从周期的视角从新审视一下，当年阿胶不增长是库存周期的因素。秦他找到了一个方法增长，但找不到另一个方法在增长到头的时候继续增长。大致看法就是这样