招商证券关于新希望年报点评，值得一看

【招商农业·新希望年报、大股东定增、永续债速评】全面进发的农牧巨头，向更长远的目标前进

事件：4月1日，公司发布2019年年度报告，全年实现营收820亿（同增18.8%），归母净利润50.4亿（同增195.8%），略超业绩预告上沿（50.2亿），利润分配预案为每10股派发现金1.50元（含税），不进行资本公积金转增股本。同日公司公布大股东全额认购40亿的定增公告、永续债公告、继续投资20亿建设124万头生猪养殖项目（项目地分别为四川、湖南、贵州、河南）和审核通过了山东德州新建200万头生猪屠宰场项目议案。

业绩拆分：饲料11亿，禽11亿，养猪15亿（其中正常养殖22亿，筹建费用7亿，业绩预告里已有拆分），食品1亿，其它及总部费用4亿，民生银行16亿左右，归母总利润50亿。

[礼物]亮点1：全行业唯一，最高价附近大股东全额认购40亿定增份额，充分展现了实控人对公司长期发展前景的看好。在新希望迈上1300亿，再创历史新高的时间点上，大股东在历史最高价附近注资40亿帮助公司发展养猪项目，实属行业唯一。充分展现了实控人坚定推进养殖战略的决心以及对公司未来前景强烈看好。

[礼物]亮点2：民营企业极少，发行100亿永续债，推动公司向更高目标前进。公司今年预计将投入200亿用于生猪养殖建设，利用可交债融资不仅能够帮助公司融资发展，更能够降低资产负债率（永续债计入权益科目），为公司未来发展提供更多的间接融资空间，帮助公司追求更高的目标。而永续债之前多为银行发行，对企业的资质要求极高，再次证明了新希望平台的优质。

[礼物]亮点3：年报展现了一个经过40年积淀，当前正全面进发的农牧巨头画像。2019年公司外购成本17.3元/kg，自养成本13元左右，处于行业最优水平，背后是公司优秀的生物安全防控能力为支持，也是2019年全行业唯一一个没有下调出栏预期的企业。生产性生物资产全年暴增20亿，扣除2亿的种禽，种猪金额翻了8倍（3亿到23亿），其中单四季度就增长了15亿多，当前GGP和GP已经突破15万头，年底突破100万头能繁是极大概率事件，名副其实的跨越式增长。消耗性生物资产增加40亿（同增75%），单四季度增加15亿。资本支出93亿，差不多翻了3倍，其中单4季度投资39亿，差不多对应260万头生猪出栏，预计未来仍将呈现阶梯式快速增长。截至2019年末，公司已投入运营项目产能达1,000万头，在建产能达650万头，另有已完成土地签约或储备的项目产能超4,350万头，理论可达的最大产能已超过6,000万头。同时饲料和禽板块无论是在采购上，还是在经营上都显著改善，食品端更是未来发展的重点，各项业务欣欣向荣，全面开花，展示了一个全面进发的农牧巨头画像，对于公司的未来，我们可以有更高的期待。

[礼物]亮点4：继续加码发力布局4个生猪养殖项目，努力实现全行业最高增速。公司投资20亿在四川绵阳、湖南衡阳、贵州黔东南、河南濮阳新建4个养猪项目，总投资超过20亿，对应产能124万头。通过建设金额可以判断几乎都是全自养模式，我们认为按照当前建设速度，公司2022年2500万头将大幅提前，而且2021年的出栏量也十分值得期待。全行业最高增速，新希望正不断突破再创新高。

[礼物]亮点5：加速布局下游屠宰端，夏津200万头生猪屠宰场项目落地。公司在收购千喜鹤之后经过多年的培育以及去年下半年以来对下游食品端的调研，已经有了比较成熟的食品发展规划，在此背景下，夏津200万头生猪屠宰场项目落地，将彻底释放聚落式养殖模式的潜力，帮助公司实现从卖猪向卖肉的转变。我们认为此屠宰项目是公司明确食品发展规划以来经过深思熟虑的重大布局，根据当前行业发展趋势，未来将有更多高标准，现代化屠宰场在新希望体系内扎根成长。我们也一直坚信公司将会是农牧企业食品化浪潮最有可能成功的一个，未来值得期待。

投资建议：新希望能在本轮周期实现跨越式发展有三个核心要素：可复制的先进模式、大幅提升的管理效率、非洲猪瘟提供的扩张机会。当前实控人的强力加码，深厚的底蕴不断释放，无疑给市场传递了非常明显的信号，我们坚信公司未来公司出栏量将迎来高速增长，巨大存量下的管理改善，新希望未来盈利将十分可期。市场才刚刚认识到新希望的价值，但是完全没有认识到新希望将在本轮周期取得的成就，继续强烈建议现价买入！ $牧原股份(SZ002714)$ $正邦科技(SZ002157)$ $新希望(SZ000876)$ @今日话题

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