东方园林(002310)
公司公布2016半年报，实现营收29.2亿（+30.66%），归母净利润2.97亿（+89.00%），扣非净利润2.56 亿（+64.82%），经营现金流5.51 亿。半年报整体表现符合预期。
投资要点：
新开工PPP 项目确认收入，经营性现金流继续改善。①实现营业收入29.2亿（+30.66%），其中工程建设23.88 亿（+13.15%），设计规划1.17 亿（-3.65%），并表危废公司环保业务收入4.13 亿。整体毛利率29.12%，下降4.65%，主要系危废业务毛利较低，且其他业务毛利均小幅下降；②三费合计4.57 亿元，同比下降0.97%，三费占比由去年同期的20.64%降至15.65%，反映公司费用控制能力不断提升；③公司经营性现金流5.51 亿，上半年实现收款27.56 亿，回款状况及现金流不断改善。
公司公布股权激励计划，利润目标表现公司信心。①推出股权激励计划，目标为2016-2019 年净利润比2015 年分别增长105%，180%，288%和405%，对应净利润12.34 亿，16.86 亿，23.36 亿和30.4 亿，扣非后加权资产收益率不低于15%，16%，17%和17%；②公司股权激励2016 年净利润相对2015 年翻倍，目前公司PPP 项目不断落地，预计能够完成业绩翻倍的目标。
PPP 连续中标大单，项目不断落地带来业绩大幅增长。①公司近期连续中标高质量PPP 大单，其中长春北湖湿地生态文化综合治理项目金额40 亿，为财政部第二批示范项目，示范项目落地率48.4%，高于一般项目23.8%；②公司已有PPP 订单近600 亿，多个项目已经落地实施；③PPP 模式现金流良好，公司现金流将大幅改善。
公司成立三只产业基金，布局环保领域。①公司成立“中赢东方环保产业基金”，基金规模10 亿；设立“东方久有环保产业基金”，基金规模10 亿；设立“华西东方环保产业基金”，规模5 亿；②公司成立3 支产业基金，积极布局环保产业，为以后更全面的布局环境治理产业链打下基础。
公司PPP 项目落地好于预期，上调盈利预测，继续强烈推荐。①公司转型以水生态治理为主的环境业务，大力发展PPP 模式，订单近600 亿；②公司收贩危废、乡镇污水处理企业，布局环保产业，不主营业务协同；③近期PPP 项目不断加速落地，公司项目落地情况好于预期，且新增项目质量较高，我们上调16-18 年EPS 至0.45、0.60、0.82 元，对应PE 为29、22、16 倍。考虑项目落地加速和回款状况改善，维持强烈推荐。
风险提示：PPP 模式推广不达预期，应收账款回款风险。