时间：2024-4-10
来源：国金证券
投资逻辑
计算机行业观点：从AI落地节奏看，1）与美国类似，国内也是上游先出业绩且保持超预期，而下游应用则相对靠后，股价表现也是先算力，再扩散至应用。2）市场对应用关注度的提升，一方面在于高低切换，一方面在于中美产业和科技巨头的动态，比如模型开源、爆款产品，提升应用落地加速的预期，也增强了投资者对应用的信心。3）AI应用的投资机会上，落地进度快慢依据可参考如下：一、技术路线：生成式＞多模态＞具身智能；二、客户属性类型：C/市场化大小B端＞G/类G的大B端；三、商业模式：产品化/SaaS程度高＞产品化/SaaS程度低的；四、市占率高，竞争格局好的＞市占率低，竞争格局差的；五、业务区域来源：海外国内并重＞主要开源于国内。
传媒行业观点：关注AI工具或模型迭代带来的相关投资机会。我们认为，ChatGPT发布以来，AI工具、模型均在持续迭代中，后续有望取得突破的方向或将在3D模型、AI生成视频及各类垂类AI应用，经过1年多的沉淀，今年或将在语料库、AI应用切实落地，或将对财报端产生影响。1）3月起AI应用即开始密集落地，4月AI应用有望大规模落地。若出现爆款AI应用，直接相关上市公司或拥有映射应用的公司的估值或将提升。据因赛集团3月28日投资者问答回复，InsightGPT已研发实现文生视频功能，将于近期上线文生视频应用产品并对特定用户开放体验。建议关注持续推进AI工具迭代、使用AI工具的标的、爆火AI工具映射标的、IP方及版权方。2）关注3D模型生成相关标的：据Business Insider报导，GPT-5将于今年年中发布，且性能有大幅提升。我们预计3D模型生成是GPT-5主要突破之一。2024 GTC的12场游戏行业分享中，亦有大量内容集中在3D人物生成及3D模型生成方面。
关注内容板块投资机会：1）影视：院线板块建议关注重要档期（主要包括春节档、五一档、暑期档、国庆档、跨年档）前的布局机会，2024年清明档总票房（含服务费）8.4亿元，打破2021年8.2亿元的记录，创下历史新高；2024年清明档总出票2106.4万张，微低于2021年清明档的2231.5万张，关注后续五一档期表现。目前，《维和防暴队》《哈尔的移动城堡》等已定档；影视制作板块建议关注今年内容排期较强且边际向上的标的；2）游戏： 24年预计游戏行业各公司业绩表现分化，主要由于各公司产品上线节奏不同，且上线后必将表现不一；类似Genie的AI模型或将对整个游戏板块的估值有提振作用，建议关注后续业绩边际向上且确定性较强的公司，及积极拥抱AI的标的。
电子行业观点： AI硬件维持高景气度，GB200服务器需求旺盛。AI服务器厂商广达获得谷歌、微软、亚马逊、Meta的GB200服务器代工大单，谷歌的订单有望最早7~8月进入测试，9月准备量产，GB200服务器每个机柜系统平均售价高达200万至300万美元。广达表示，随着供应链原材料短缺缓解，下半年AI服务器出货有望进入爆发期，今年广达AI服务器占营收比重可达双位数百分比，并预测整体服务器营收有望大增60%。AI云端算力需求强劲，对GPU、ASIC、Ai服务器、光模块、交换机等硬件拉动较大。展望下半年，高通将发布AI手机的8gen4 CPU芯片也将有众多重磅AI手机发布，苹果也计划在新的iPhone上引入大模型，有望带来积极的换机需求。
通信行业观点：华为2023年财报确认通信和计算融合趋势，后市关注三大方向。华为近期公布了最新财报，2023年实现销售收入7041.7亿元人民币，同比增长9.6%，呈现加速回升态势。除了智能终端由于芯片突破带来恢复性增长之外，计算产业、智能汽车、云等新型业务均实现了高速增长。我们认为华为财报确认了ICT产业正在加速跨界和重构的趋势，通信和计算架构加速走向融合，建议重点关注三大方向：1）关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会，包括华为计算产业链、华为智能汽车生态链，以及新型通信技术商用崛起的新生态赢家包括5.5G/6G、卫星互联网、星闪等领域；2）关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块，包括行业渗透率较低并处在加速趋势下的AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）、车载激光应用等；3）数据要素价值即将充分释放，继续关注兼具高股息和经营高确定性的运营商板块战略配置价值。
风险提示
底层大模型迭代发展不及预期；算力不足的风险；国际关系风险；监管风险
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