时间：2023-12-22
来源：民生证券
一、复盘电子板块：全新主线，接力成长 当下电子产业正处于需求及创新的双重拐点，其中需求方面，华为回归引领产业链复苏，需求开始触底反弹，复苏强度有待观察，建议保持谨慎乐观。而创新方面，从AI PC到AI Pin，近期AI硬件密集落地。展望2024年，MR也将面世，有望成为开启未来的全新终端。我们建议积极关注电子板块最有斜率的硬件创新，AI硬件及MR将引领产业向上。同时，国产替代赛道也将进一步深化，设备材料仍是中军，先进封装或成为下一阶段重点。
二、AI硬件：从云到端，浪潮初启 我们中期策略报告中就已提出“算力为供给侧，是AI产业发展的基石；终端为需求侧，为AI应用提供落地场景”。而当下正是AI应用争夺硬件入口的关键时点。我们认为，AI Agent驱动下，大模型有望成为平行于Android、IOS的全新系统，AI应用也将快速增长，终端应用的革新将开启。1）To B：AI应用可有效提升生产力，同时企业的离线办公、机密保护、定制化的需求较为刚性，所以B端应用的商业化逻辑更为清晰。而PC是最重要的生产力工具，巨头纷纷入场，会率先受益。 2）To C：由于用户数据、使用场景均在C端，所以手机、音箱、耳机等消费电子产品，也将成为各大AI应用厂商的兵家必争之地。此外，AI Pin更是颠覆了传统触控屏的交互方式。我们前期于8月份发布的行业深度报告《边缘域AI的“寒武大爆发”》中提出“未来智能终端的人机交互有望重构”， AI Pin的横空出世，验证了我们的前期预判。
三、消费电子：华为王者归来，MR重构未来 前期手机产业链受益于华为、小米新机拉货，补库动能较强，近期新机热销期过后，需求有所放缓。我们对手机总体销量判断相对保守，但积极看多手机产业链细分创新赛道，如卫星通信，折叠屏，光学等。而MR方面，苹果公司Vision Pro是革命性划时代的新品，从传统VR定位于游戏机的“枷锁”中突破，借助苹果自身生态系统的优势，使其与iPhone、pad、Mac等其他设备保持同步，应用场景泛化至社交、办公、生活等领域。Vision Pro发售时间预计在2024年1月份，未来一旦放量，将有效带动产业链公司业绩。
四、半导体：景气渐次复苏，把握替代良机 周期方面，半导体景气周期见底，芯片设计细分赛道渐次复苏。国产替代方面，设备材料仍是国产化中军，国内先进产能陆续投建，将有效带动订单回暖。先进封装方面，算力芯片快速发展引领先进封装需求，产业链有望充分受益于需求高增+国产替代的双轮驱动，或成为2024年的重点方向。
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