近期，“中特估”概念暂时降温回落。“中特估”即中国特色资本市场估值体系，板块涵盖了基建、通信、军工、石油等核心领域的大型央企与国企。其中，近期近5万亿市值的国防军工板块一枝独秀，行业关注度不断提升。
近期“中特估”概念调整，央国企未来是否还具备投资价值？军工板块受“中特估”行情催化，叠加板块估值处于10年来低位，能否成为“中特估”下一波行情潜在品种？接下来，基建君就来和大家一起探讨一下吧。
从行业维度看，央国企估值普遍仍不高
从估值角度来看，尽管“中特估”此前涨势凌厉，但估值普遍仍处于历史较低位置。从PB-ROE维度来看，如果参考非国央企估值定价，则多数国央企仍面临低估现状，其中，金融、能源、基建类行业的PB-ROE相对低估比例较大。
(数据来源：国盛证券，截至时间：2022.12.31）
从央国企破净率维度来看，部分国央企破净的窘况虽已得以改善，但大部分行业国央企的估值仍处历史较低位置，以行业内国央企的估值中位数加以观测，仅有通信、军工和农林牧渔行业的国央企估值处于历史中枢附近，其余行业国央企估值均处于历史中枢以下。
(数据来源：国盛证券，截至时间：2022.12.31）
国企改革深入推进，基本面长期向好趋势不变
近年来，随着国企改革的深入推进，业绩考核体系日臻完善，从2020年的“两利三率”，到2021年的“两利四率”，直到2023年1月，央企负责人会议中，提出的“一利五率”和“一增一稳四提升”总体目标。
相较于此前“两利四率”经营指标，新纳入净资产收益率、营业现金比率，更加强调盈利能力和现金流安全；同时，资产负债率由“控”改“稳”，有利于央企保持合理的债务融资规模。预计后续国央企基本面保持长期向好趋势下，或将更加注重资本运作、股权激励机制等估值重塑方式。
经济转型升级任重道远，央国企肩负重任
近期召开的中央政治局会议指出，当前我国经济运行好转主要是恢复性的，其实内生动力还不够强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。
国央企作为我国经济的重要命脉，一直在A股占据着举足轻重的位置，从全A营收结构来看，国央企比重虽伴随混改的推进有所回落，但近10年以来，始终保持在60%以上；从行业层面来看，国央企的责任担当与民企的活力释放也形成了优势互补的良性格局，一方面，与安全与民生强相关的基础设施类、能源材料类、国防安全类和金融类行业更多彰显国央企的社会责任；另一方面，在消费类、服务类行业则更多体现民营企业的市场化活力。
(数据来源：国盛证券，截至时间：2022.12.31）
展望未来，持续发展的核心要义之外，战略安全势必也将摆在更加重要的位置，而无论是安全保障、惠及民生还是技术突破，国央企均将肩负重任，而此类资产也有望迎来中国特色式的估值溢价。
综合来看，从行业维度看，“中特估”覆盖的行业估值普遍仍不高；随着国企改革深入推进，基本面长期向好趋势不变；此外，我国经济转型升级任重道远，央国企肩负重任，“中特估”概念仍具备投资价值。
军工板块能否成为“中特估”下一波行情潜在品种？
1）军工板块业绩有望改善
2022年受宏观、产能瓶颈等多因素影响，军工板块业绩增速阶段性放缓。剔除船舶类具备周期属性民船制造业务的标的后，国防军工板块2023年一季度实现营业总收入共930.67亿元，同比增长13.65%；归母净利润87.65亿元，同比增长6.78%。可见，板块经营业绩稳步增长。
军品采购计划性较强致行业处于刚性需求阶段，考虑到2023年处于武器装备型号迭代重要节点，且当前仅为 “2027百年建军目标”的前中期阶段，高景气预计持续延续。
（数据来源： ，截至时间：2023.3.31）
军工板块估值仍处于历史低位
当前申万军工指数估值处于近5年36.54%分位，估值仍具备显著优势，具备较大的提升空间较大。
（数据来源：同花顺，截至时间：2023.5.25）
综合来看，在“中特估”行情催化下，军工板块未来投资机会仍值得关注。
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（数据来源：同花顺，截至时间：2023.5.24）
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【互动话题】艾瑞巴蒂，近期“中特估”反复震荡，你认为“中特估”行情处于哪个阶段？
A、行情熄火，下行趋势 B、暂时休整，蓄势待发 C、反复震荡
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