在建工程是指上市公司进行基建工程、安装工程、技术改造工程、大修理工程等发生实际支出。
在建工程是一个中转科目，是固定资产形成的一部分，公司购入生产设备，建造厂房，体现在报表上，在建工程科目余额逐渐增多，当项目达到预定可使用状态时，在建工程转入固定资产或者无形资产，然后生产产品或提供服务创造收入，固定资产或无形资产折旧摊销计入成本费用，完整循环。
很多时候，在建工程作为上市公司大型支出，支出金额非常大，作为投资者有必要学习和了解这个科目，并且学会通过这个科目发现投资机会。
在建工程推迟转固
针对上市公司的在建工程，常见的问题是推迟在建工程的转固时间。对上市公司来说，推迟转固有两个好处：一是推迟折旧时间，二是降低当期利息费用。
根据会计准则要求，在建工程无需计提折旧，一旦达到预定可使用状态，转成固定资产就需要计提折旧。因为有些公司预计投产后效益不好，那么自然会选择推迟转固。
当借款费用符合资本化条件时，利息支出可以计入在建工程，而不是当做当期利息费用，这意味着在建工程推迟不转固则可以降低财务费用，提高当期利润。因此在建工程推迟转固是一种常见的利润调节手段。只有达到预定可使用状态时才需要转为固定资产。什么是预定可使用状态的呢？会计准则规定同时满足下面三个条件才算：1，固定资产的实体建造，包括安装工作已全部完成或者实质上已经完成。2，所构建的固定资产与设计要求或者关键要求相符或基本相符，即使有极个别与设计或合同要求不相符的地方也不影响其正常使用。3，继续发生在所购建固定资产上的支出金额很少或几乎不再发生。
在建工程在满足达产条件后就会转固，转为固定资产后公司产能就会增加，产销增加，收入、利润就会增长。通过研究在建工程余额及在建工程转固定资产的时间，确定上市公司项目的投产信息，进而判断该公司营业收入或者净利润可能的爆发时间，从而找到比较好的投资机会。
一般情况下，在建工程选股可以分为四步，第一步看年报，确认在建工程转固情况；第二步看管理层讨论分析，验证相关项目进度情况；第三步看增发预案或者后续产能投产和实际盈利能力；第四步看产业链情况，预估产品价格情况。
案例：如何通过在建工程看东华能源
看东华能源资产负债表的固定资产和在建工程，可以明显看到东华能源2014年和2015年固定资产余额只有10.2亿元和9.94亿元，但是到2016年和2017年固定资产余额达到53.85亿元和83.62亿元，2017年底较2015年底增加了73.68亿元，两年增加了七倍多。
查看2016年年报在建工程附注，在建工程变动表显示，两个转固项目是扬子江石化年产120t丙烯项目和40万t聚丙烯项目，同时宁波福基石化丙烷资源综合利用项目进度已经达到98%。
查询年报第三季公司业务概要，可以看到扬子江石化项目包括60万t丙烯脱氢制丙烯项目和40万t年聚丙烯装置，于2015年投料试车，2016年2月转固。
同时，宁波丙烷资源综合利用项目，包括66万吨丙烷脱氢制丙烯装置和40万吨/年聚丙烯装置，该项目已于2016年11月一次性投料试车成功，并产出合格丙烯、聚丙烯产品，查询2017年年报可知，宁波项目经过一季度的成功试生产，于2017年4月转固。
由此可知，东华能源固定资产增加73.68亿元，主要是2016年2月转固的张家港项目，产能是60万t丙烯和40万t/年聚丙烯，以及2017年4月转固的宁波项目，才能是66万t丙烯和40万t年/聚丙烯。
看公司的经营现金流，2009~2011年公司的经营现金流为负，每年盈利也较少，不足1亿元。即使2012年和2013年经营现金流达到15亿元，2014年又开始又继续为负。
意味着什么呢？意味着公司上面转固70多亿元的投资肯定不能靠经营现金流，肯定有股权融资。查询公司募资记录可知，公司于2012年和2014年两次增发募集资金投资项目。即对应张家港和宁波丙烷资源综合利用项目。
一般情况下，公司在增发文件中会进行可行性分析，这对我们了解项目的盈利情况和行业情况有很大的帮助。
2011年增发预案显示：张家港项目总投资约20.79亿元，预计项目达产后预计将形成年产丙烯60万吨，氢气2.6万吨生产能力，该一期项目预计正常生产年份可实现销售收入约58亿元，税后净利润约4.46亿元。
2013年增发方案显示，宁波项目总投资约38.04亿元，预计将形成年产丙烯66万t，年产聚丙烯40万t的生产能力。宁波丙烷资源综合利用项目一期预计正常生产年份可实现销售收入约62.99亿元。
于是我们看到公司现金流量表中购建固定资产，无形资产支付的现金从2012年开始大幅增长，2011~2018年累计支出104亿元，尤其是2013年~2016年分别支出14亿元，22亿元、26亿元和20亿元。
考虑到公司增发募集金额较小，两市募资投资项目金额只有12亿元，但是投资额接近100亿元，那么可以肯定公司负债规模一定大幅增长，查询资产负债表，可是2011年底负债规模只有30亿元，而截止2018年年底负债规模接近184亿元，增长了六倍，与之对应的是2011年利润表中财务费用只有7400万元，2018年已达到5.53亿元。
206年2月张家港项目就已投产，且全部由东华能源张家港新材料有限公司经营，那么看该子公司的盈利情况，就知道该项目的实际的盈利盈利能力。2017年4月转固的宁波项目由宁波新材料经营。
年报显示，张家港项目216年实现营业收入22.39亿元，净利润只有5574万元，到2017年营业收入52亿元，净利润4亿元。到2018年营业收入72.37亿元，净利润3.71亿元。净利润约5.21%。
再看宁波项目，2017年实现营业收入36亿元，净利润1.79亿元，2018年实现营业收入44亿元，净利润3.1亿元，净利润7%。
这是在建工程转固带来收入利润大幅增长的魅力。2016年~2018年毛利分别为3.98亿元，9.82亿元和14.59亿元，分别增长量147%和49%。
在建工程转固，尤其是大额转固，很可能带来收入利润的飞速增长，而如果估值合理时股价迟早会涨。
通过以上分析基本上确定了公司在建工程转固后盈利情况，但是如果想投资，还需要搞清楚一件事，即该项目产业链上下游如何、产品价格未来如何变动，这就需要借助研报的力量。
总之，通过对在建工程的分析，可以较好的跟踪公司相关产能变化的进度，同时对产业链上下游的分析了解可以判断公司主要产品价格波动，进一步判断公司收入利润的变动情况。假如公司收入利润会大幅增长，在估值降低时有足够的安全边际，这是就是价值投资者入手的机会。
感谢初善君，重点参考初善君的书。