这个算法有两个疑问，第一，既然用了调整后的净资产来比较，哪净资产收益率的分母应该也统一用调整后的净资产。第二，既然已经把不良全部在净资产中计提了，那么净资产收益率的分子应该替换成拨备前利润再乘按比例减所得税得出的净利润。没有计算，但逻辑上估计并不能得出民生高估的结论。招行好的地方应该是将来的收入增长幅度和不良趋势，静态估值恐怕很难得出低估的结论。