在谈伊戈尔之前，先谈谈此次电力设备出海行情的起因与催化。
西门子能源大幅上调2024年业绩指引，西门子能源自身业务包括天然气服务、电网装备、工业装备、风机等四大业务板块。其电网装备主要产品包括高压直流输电（HVDC）、柔性交流输电、高压变电站中的开关、变压器、GIS 等设备。西门子能源披露的2024 财年半年报，分业务看，电网业务同比增长28.2%，且 24年第一季度该业务新增订单在去年高基数上仍实现了31%同比增长（23 财年 H1 该业务新增订单同比大增 135%）。大幅上调电网业务收入指引。公司电网业务 2023 财年新增订单 158 亿欧元， 同比大幅增长51.7%，公司订单积压规模逐季增长，2024H1 积压订单总量达 300 亿欧元。公司将 2024 财年电网业务增速指引从 18-22%大幅上调至 32- 34%，同时将其 2024 年总收入增速指引从 3-7%上调至 10-12%。 公司披露，订单增长主要是欧洲与美国市场拉动，特别是欧洲风电等新能源并网的 HVDC 项目。
同样，近 2 个月海外大型电气装备公司的财报，总体经营都较为亮眼。
伊顿电气：综合性工业公司，主营包括工业器件、航空、电力设备、 照明等多元产品，2023 年其电气业务（国内、国际合计计算）新增订单 170 亿
美元同比降 2%（但 2022、2021 年该业务新增订单分别同比增 57%、22%）， 2024Q1 该业务新签订单重拾增长态势同比达 37%。
美国电网现状：电网资本开支逐步回升，一方面是制造业回流的配套拉动，其次是光伏、风电项目并网及送出需求，另外AI的快速发展带来了新的需求拉动。
回到伊戈尔的公司基本面
伊戈尔深耕照明和工业控制行业二十余年，深度绑定了全球范围内龙头客户如宜家、日-立、 博世、公牛等，主要产品为 LED 电源、智能电气箱、工业控制用变压器等。
新能源方面，伊戈尔主动切入并研发布局了光伏逆变器用高频电感、光伏升压变压器等产品，在阳光电源、锦浪科技等头部客户占据较高份额。
此外，伊戈尔逐步实现从配套阳光电源间接出口向直接出口的拓展，盈利端会更好。海外配网侧订单需求旺盛，伊戈尔也已持续布局多年，销售渠道完善，国内外产能有望加速释放，配网有望实现1→n的增长。
伊戈尔23年的出口占比高，产品多销往欧洲、北美；近年公司升压变压器产品通过下游客户间接大规模出口北美、欧洲，23年直接与间接出口比例接近80%。公司出口业务经验丰富，欧美渠道布局完善，完成变压器UL认证，先发优势明显。
伊戈尔的升压变压器目前主要应用于光伏地面电站和储能领域，产品具有转换效率高，稳定性好，恶劣环境适应力强等特点，凭借过硬的技术实力、产品质量和规模化的生产能力，是国内较早打入北美、欧洲等主要光伏市场的厂商。目前升压变的电压等级主要是35KV及以下。
配电变压器几乎全部出口，主要销往中南美洲、东南亚等国家，去年有少部分产品进入北美市场，今年1月及近期伊戈尔派了销售团队到北美参加相关展会，北美市场配电变压器的需求景气度较高。去年9月份公司去参加美国的展会，当时了解到的其本土交付周期要2年多，目前最新了解到的信息大概在30-60周。配电产品基本全部出口，未做内销。
产能方面，伊戈尔总体规划产能100亿元，其中，新能源变压器产能规划超30亿元，目标占据全球30+%市场份额，成为该品类市占率全球第一。海外：墨西哥、美国、泰国；国内：江西、安徽、广东生产基地受益于前两年布局的数字化工厂，产能继续爬坡，利润率水平持续提升。
另外从AI带动的数据中心需求来看，巴拿马电源用移相变压器，数据中心市场广阔，供电方案替换前景可期。
巴拿马电源性能更优，是替代传统的 UPS、HVDC的下一代数据中心供电方案。
巴拿马电源方案可以极大的减少能量损耗，核心为整流变压器。巴拿马电源柔性集成 10kVac 的配电，隔离变压，模块化整流器和输出配电环节，采用移相变压器代替工频变压器，是一款高效率、高可靠性、高功率密度、高功率容量的数据中心供电方案，减少 UPS 直流交流转换的能量损失。
伊戈尔注重工控变压器技术研发，产品具有流畅精密的特色，已经绑定西门子、日立、明电舍、博世、罗克韦尔、施耐德、中鼎等一流工业控制设备制造商。
此外，股权激励方面
伊戈尔于4月29号晚发布24年股权激励草案，拟授予合计670万股，占比1.71%，首次授予585万股，激励对象包括高管、核心骨干人员等311人，首次授予的股票期权的行权价格为 13.50 元/份，首次授予的限制性股票的授予价格为 8.44 元/股。
业绩考核：以23年收入/扣非为基数，24-26年收入增速分别为25%/50%/80%，对应收入45/54/65亿元；或24-26年扣非增速分别为30%/60%/90%，对应扣非2.6/3.2/3.8亿元。
综上，伊戈尔绝对有实力作为未来几年变压器出海的龙头。
以上分析为个人观点，不构成具体投资建议。