近期，合生元母公司H&H国际控股（下述简称健合集团）披露最新财务消息，2023年实现收入139.27亿元，同比增长9%；年内溢利5.82亿元，同比下降4.89%。
早在2019年，时任健合集团CEO的安玉婷，在其公司年会上透露了集团2023年中国区愿景目标：2023年实现超过200亿人民币营收。
彼时，安玉婷提到，集团2023年中国区业务增长的愿景是希望实现200亿。如何实现？第一，品牌高端化；第二，产品创新。在中国市场必须要创新，这也是回到初心做差异化产品；第三，渠道管理。品牌+渠道双驱动的策略；第四，消费者互动；第五，新品类组合。
但目前来看，健合集团并未实现彼时定下的目标。
库存增加、终端市场价格混乱
公开资料显示，健合集团于1999年成立，在2010年12月17日于香港交易所主板上市，旗下汇聚全球四大高端品牌——Biostime合生元、Swisse、HealthyTimes以及Dodie。
集团拥有婴幼儿营养与护理（BNC），成人自然健康营养与护理（ANC）和宠物营养与护理（PNC）三大领域的核心业务。
据财报显示，2023年，健合集团的成人营养与护理用品业务（ANC）收入达61.45亿元，同比增长34.8%；宠物营养与护理用品业务（PNC）收入18.74亿元，同比增长22.5%；而婴幼儿营养与护理用品业务（BNC）收入达59.08亿元，同比下滑11.7%。
在财务披露中健合集团表示，2023年婴幼儿配方奶粉的收入跌幅为中双位数水平，这得益于该板块中的婴幼儿益生菌及营养补充品正向的营收表现，减轻了婴幼儿配方奶粉业务下降的影响。
财报显示，婴幼儿配方奶粉收入同比下降15.1%至43.98亿元。从过往的业绩中可以看出，婴幼儿配方奶粉的收入占总营收比例为40%。换而言之，奶粉业务收入的下跌也拉低了整个健合集团营收增速。
对于婴幼儿配方奶粉收入的下滑，健合集团解释称：“主要是因为新国标转型期间行业竞争加剧。公司战略性地选择了在2023年年底推出新国标产品前，尽量出清旧国标库存，以维持渠道存货的稳健水平。”
事实上，健合集团婴幼儿业务在2022年就已增长乏力。据健合集团2022年财报显示，婴幼儿营养与护理用品业务营收66.9亿元，同比微增1.1%，而婴幼儿配方奶粉业务仅增长了0.7%。
值得注意的是，健合集团婴幼儿配方奶粉收入的下滑可能与其库存高企、终端市场价格混乱脱不了干系。
据财报显示，2022年6月30日健合集团的库存周转天数为175，而去年6月30日其库存周转天数增至176天。
对此，健合集团表示，婴幼儿营养及护理用品产品的存货周转日数处于较高水平，主要由于在2023年下半年根据新国标推出婴幼儿配方奶粉产品前建立较高的安全库存。
此外，据山东新闻网报道，湖北一母婴店店主王梓表示，原价318元的合生元派星奶粉在他这里仅卖255元，合生元价格虚高，市场不断内卷，很多300多元的奶粉，现在也就卖100元-200元。
“新旧国标切换，叠加二次配方注册，奶粉市场价格处于混乱状态之中，就连飞鹤也不例外，何况是合生元。”快消行业分析师康定平表示。
康定平认为，以前母婴店卖合生元基本都是打着“进口”的旗号，但这几年，进口奶粉数量猛增、品牌过于集中，且合生元也被越来越多的人知道是“中国人运营的进口奶粉”，其神话的外衣也就褪下去了。
康定平同时也指出，2024年出生率会有所提升，这对于整个奶粉市场来说，是一个实质性的利好。
遭投诉数量并不在少数
2008年9月12日中国国家质检总局发布公告称：“对全国109家乳制品厂家的产品进行了抽检，发现22家厂家的产品中含有三聚氰胺。”
发生三聚氰胺“毒奶粉”事件后，国产婴幼儿奶粉市场一度受到了重大的打击，但合生元却并没有遭受此次事件的影响，反而开启了净利润暴涨之路。
数据显示，自2008年“毒奶粉”事件至2013年国家发改委进行反垄断调查，合生元的业绩从2008年的3.26亿销售增至2012年的33.82亿，5年暴涨940%；净利润更是从2008年的0.35亿，攀升至2012年的7.43亿，暴涨了2022%。
此外，在这段时间内，惠氏、雅培、美素佳儿等外资品牌迅速涌入中国。消费者对国产奶粉的信任缺失导致了其对“洋奶粉”的消费追捧，致使外资品牌婴幼儿奶粉价格被不断提升。
2013年，国家发改委针对高端奶粉进行了反垄断调查，雅培、美赞臣、惠氏等外资品牌皆在反垄断调查的名单中，而唯一一家遭到反垄断调查的国产奶粉品牌是健合集团旗下的合生元。
2013年7月9日，合生元发布公告称，在配合发改委调查的过程中认识到，在与经销商签订的协议中约定固定产品价格及限定产品最低价格的条款可能涉嫌违反《反垄断法》第十四条第一款及第二款的规定。
在该公告中合生元还表示：“已着手对原协议中涉及的固定价格、最低价格及其相关的条款进行修订，以符合《反垄断法》为原则，并将重新签订经销协议。”
除了曾陷入反垄断调查风波以外，近年来合生元遭受的投诉也并不在少数。据黑猫投诉显示，截至4月12日，合生元累计投诉量为83条，已回复量为79条，已完成量为68条，包含“合生元”词条的投诉共有311条，涉及问题包括产品包装有二次贴痕、奶粉有异物等。
“放眼整个奶粉行业，合生元的品质都是佼佼者，但没有尽善尽美的奶粉工厂，或多或少存在一定的问题，是可以理解的，这也是有关部门反复抽检和进行例行检查的主要原因。”不过，康定平也表示，但被消费者指出问题后，合生元应该正视问题、解决问题，这不仅可以安抚消费者，也能降低消费舆情带来的负面影响。
