牧原发布21年年报及22年一季报，21年营业收入788.90亿元，同比+40.18%，归母净利69.03亿元，同比-74.85%，归母扣非净利67.85亿元，同比-75.17%。经营活动现金流净额162.95亿元，同比-29.72%。拟10派2.48元。
单Q4，营收226.08亿元，同比32.11%，归母净利-18亿元，同比-127.86%，归母扣非净利69.53亿元，同比-129.31%。经营性净现金流30.02亿元，同比-20.53%。
22Q1营收182.78亿元，同比-9.30%，归母净利润-51.80亿元，同比-174.40%，归母扣非净利-52.41亿元，同比-175.38%。经营性净现金流-0.58亿元，同比-101.22%。
业绩符合预期。
分业务看，生猪养殖业务收入750.76亿元，同比+36.24%，占比95.17%。公司销售生猪4026.3 万头，+122.27%，其中商品猪3688.7万头（其中向全资子公司牧原肉食及其子公司合计销售 289.9万头），仔猪309.5万头，种猪28.1万头；预计22年生猪出栏区间5000-5600万头。
屠宰、肉食业务收入54.2亿元，同比+771.95%，占比1.10%。2021年共计屠宰生猪289.9万头，共有6家屠宰子公司实现投产，已投产屠宰产能1600万头/年。已在全国设立22家屠宰子公司，所有屠宰生猪均来源于公司自有养殖场；公司继续大力拓展全国生鲜猪肉销售网络，截至2021年末，屠宰业务已在全国22省份设立78个服务站，有农批经销商、连锁商超、连锁餐饮、食品加工企业、新零售企业客户超过五千家。
贸易业务40.48亿元，同比+205.72%，占比5.13%，主要为饲料原料的销售。
现金流方面，经营活动现金流净额162.95亿元，同比-29.72%。收现比1.07，销售收入回款健康，净现比0.09，去年下半年养猪进入下行周期，盈利能力不佳。投资净现金流-359.68亿元，同比+20.69%，公司投资节奏放缓，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少。筹资净现金流141.71亿元，同比-45.76%，主要系公司偿还债务、支付股利与利息的现金增加所致。
资产方面，存货344.76亿元，+62.78%，其中消耗性生物性资产271.25亿元，+93.78%，主要系公司生产经营规模扩大所致；固定资产995.51亿元，+70%，在建工程111.03亿元，-25%。货币资金121.98亿元，-16%，其中现金及现金等价物84.07亿元。
负债方面，短期借款222.92亿元，+35%，长期借款139.23亿元，+35%，目前银行授信还有200多亿，贷款是公司主要融资方式，公司流动比率0.62，速动比率0.18，资产负债率61.30%，有一定的财务风险。
费用方面，销售费用率0.89%，+0.37pp；管理费用率4.36%，-1.24pp；财务费用率2.76，+1.54pp，主要系有息负债规模增加所致，21年利息支出17.92亿元，财务费用21.78亿元，预计22年财务费用支出保持稳定。研发费用率1.02%，+0.29pp。毛利率16.74%，-43.93pp，净利率9.68%，-44,29%，21年下半年行业进入下行周期，盈利能力大幅降低。
公司同时发布一季报，22Q1营收182.78亿元，同比-9.30%，归母净利润-51.80亿元，同比-174.40%，归母扣非净利-52.41亿元，同比-175.38%。一季度出栏量1336.7万头，由于饲料价格大幅上升，成本随之上升，完全成本16元/kg，现金成本13.4元/kg，今年目标成本14元/kg。目前屠宰业务在全国28个省设立700个站点，已投产屠宰产能2200万头，上半年达到3000万头。
现金流方面，经营性净现金流-0.58亿元，同比-101.22%。投资活动净现金流-59.13亿元，同比-86.96%，筹资活动净现金流81.88亿元，同比-68.66%。公司预判今年整体猪价一般，Q1最差，后面逐季转好，目前猪价14.74元/kg，整个行业还处于亏损中，牧原属于行业中成本控制最好的大型猪企之一，公司经营性现金流基本维持动态平衡，22年一季度末现金储备161.15亿元，每月经营消耗现金大概在65亿，只要每月生猪出栏稳定在500万头以上，按照14元均价，110kg体重计算，经营现金流可流入约85亿元，基本可以保障现金流不断裂。21年下半年开始调整资本开支计划，加强现金储备，在行情好转前基本停止在建工程。公司短期借款319.74亿元，期末较期初增加43.44%。目前银行授信还有200多亿，贷款是公司主要融资方式。每季度出栏量和均重保持平稳，不太会因行情而有太大波动。
牧原是行业绝对龙头，目前行业仍处于周期底部，牧原已经连亏两个季度，成本在16元/kg，近期猪价14.74元/kg,有所反弹，但是预计全年均价仍然不高，行业普遍认为高点在18-20元/kg，而有些集团企业的成本还在18-19元/kg，今年饲料大幅涨价，降低成本有压力。
目前猪周期还未真正反转，而且预计今年高点不够高，按照牧原的历史头均市值来看，最低是4000元，19-20年区间是6000-21000元，按照公司产能，今年出栏5600万头，对应22年底部市值2240亿，按照6000均值，对应3360亿。目前市值2780亿元，还有21%的上涨空间，公司储备的土地可支持1亿头生猪养殖，在行业逐渐回暖的时候会重新加大资本开支，扩充产能，假设23年出栏6500万头，给6000元头均市值，对应市值3900亿元，上涨空间40%。目前能繁去化幅度还不够，由于市场对下半年行情预期过于一致，业内随时准备补产能，需要密切观察在猪价上涨的情况下，去化是否还在持续，今年猪价高点或不会太高，很多企业可能刚刚达到盈亏平衡，而股市行情上，行业抢跑严重，回调还不够。