科技股里面的漂亮50: Smart Beta在科技主题的应用案例
3月份又将登陆另一只科技类的指数基金：易方达中证科技50 ETF（代码159807）
该产品有意思的地方是：募集规模上限仅为15亿元，超过将通过“末日比例配售”进行分配。
啥意思呢？也就是说该产品的认购期3月9开始，
如果认购金额超出15亿元，那么在认购金额达到15亿元前一天，都是先到先得。
最后一天按照资金比例进行配售。
当然，在目前科技类基金火爆日光的情况下，很可能在开放认购第一天就被秒杀，
这样的话最终就会按照认购份额进行分配。
大家都抢是不是一定是好东西？视情况而定，
比如新股，不见得每一个IPO的新股都是好公司，但是在A股的独特环境下，
打新成了稳赚不赔的生意。
对于基金投资来说，新基金上市首日受到热捧的不少，
但是过了一两年回头看，投资人不见得都赚到钱。
所以还是要对这一支产品进行比较深度的分析，才能够买得明白，拿得长久。
指数编制方法
科技50ETF跟踪的是中证科技50指数（指数代码：931380）
该指数的编制方法有浓厚的smart beta特征：
1、首先，在中证全指中剔除日成交金额后20%的成分股
2、其次，在选择符合科技主题的行业股票：一共14个行业。
信息技术与电信、航空航天与国防、新能源设备、医疗器械
医疗保健技术、生物科技、化学药、制药与生物科技服务、
其他化学制品、塑料制品、涂料涂漆、纤维及树脂、
橡胶制品、印染化学品。
3、第三步，根据如下选股标准，剔除不符合选股需求的标的
a、过去两年平均研发占营业收入比例小于5%；
b、第一大股东质押比例大于90%，
c、第一大股东质押比例大于85%且公司总质押比例大于35%
d、商誉占净资产比例大于40%，研发资本化占研发支出50%以上
4、最后，在剔除后的结果中，选择过去一年日均总市值最大的50支股票。
上述选股标准有点“硬核”，什么意思呢？
成交金额前80%代表流动性好，总市值最大代表蓝筹或行业龙头，
行业选择说明该指数有明显的行业偏好，
这些是主题类ETF的标配，也很好理解。
为什么要控制股东质押比例？这是为了限制股票质押平仓带来的暴雷风险，
限制商誉占净资产比例，是为了避免一些通过并购扩张，
但最后因为并购对象无法实现业绩承诺而商誉减计的风险。
研发投入少了不行，说明科技含量不足，
但另一方面，研发投入成本不能采用过于激进的会计准则确认，例如乐视网当年的案例。
如果大量研发投入都通过资本化方式在未来实现，就有粉饰当期财务报表的嫌疑。
综合来看，科技50 ETF是通过选股上设定一定规则，
目的在规避财务风险和股权质押风险的前提下，配置科技行业龙头的产品。
权重分配上，该指数按照调整市值进行加权，限制单个权重不超过10%。
指数成分每半年调整一次。
上述选股准则最后会选出什么样的股票池？
从市值的维度看，科技50 ETF中1000亿以上市值的龙头上市公司有12家，
第二个高峰区间是400-499亿的中盘科技股（8家），500-1000亿之间的大中型科技股也有分布。
可见这是一支较偏蓝筹风格的指数，和市面上常见的科技类基金产品有一定区分度。
因为其实科技板块中还是以中小市值的居多。
在科技50 ETF中，300亿市值以下的小盘股仅有8只。
科技50 ETF的市值分布情况
数据来源：Wind
科技50 ETF最好不要只看前十大权重股，因为该指数成分有50只，
只看前十大就会只看到该指数的蓝筹成分，代表性不强。
观察科技50 ETF的前二十大成分指数，前十大权重股占比达到50%，
是一些耳熟能详的科技类核心资产：恒瑞医药、宁德时代、海康威视等等
后面十只权重成分则主要为一些优质的中盘股，流通市值在300-500亿之间。
也都是一些机构投资者比较重视的标的：例如歌尔股份、欧菲光、大华股份等。
该指数前十大成分股的权重占比达到50%，前二十占比达到71%，
所以这是一支蓝筹+中盘风格，整体略偏龙头的科技类指数。
科技50前二十大成分股剖析：50%科技龙头，20%中盘成长
数据来源： Wind，数据截至 2020/03/07
指数配置价值分析
从指数的走势看。2017年8月至2020年3月初，科技50指数表现稳健超越蓝筹指数沪深300，
相对于中小市值指数 创业板指和中证500相比，整体表现也更为突出。
数据来源:Wind， 时间区间：2017.08-2020.03
根据万得数据，该指数成立以来年化收益率达到21.59%，过去三年达到24.16%
从历史数据上看，回报率水平不低。
数据来源：Wind 截至 2020年3月6日
指数的优异表现一部分原因是其坚实的基本面情况，在主流的科技类ETF指数中，
科技50 ETF的2020年预期净利润增速35%，显著好于同业，
估值38.3倍对应1.09倍PEG，相对具备较好的成长-估值性价比。
科技50ETF的净利润增速和估值对应了较高的性价比
数据来源:Wind 截至 2020年2月19日
和其他的科技类ETF产品有什么区别？
相对于前期热门的芯片、5G等科技类产品，科技50 ETF的一个突出特色是对医药科技股的配置比例
根据申万一级行业划分方式，我们可以看到科技50 ETF中，电子板块占比33.2%，医药生物板块占比23.9%。
长期看，对医药行业的权重分配，减少了对电子、计算机等热门行业的集中度，
更有利于行业指数的稳健增长。
短期看，由于2020年初的新冠肺炎疫情爆发，医药股时不时有较好的爆发表现，
目前国内的疫情得到了明显改观，但是海外的爆发此起彼伏，医疗资源紧缺问题突出，
因此中短期看，医药行业的权重分配或许会提升指数的表现。
科技50 ETF的特征是行业分布更为均衡，对医药生物板块的配置突出
数据来源:Wind 截至 2020年3月6日
配置策略建议：
综合上述分析，科技50ETF是一支Smart Beta产品，
主要的设计思路是均衡配置不同行业的科技龙头，
同时在指数选股方法中，针对性地加入科技股的“避雷指标”。
最终在成分股中，大市值科技龙头和中盘股均有体现，
行业上除了近期热门的电子、计算机，突出特色是对医药生物行业的配置，
在新冠肺炎疫情蔓延，全球处于上升期的背景下，
或许对医药的行业超配会带来一定超额收益。
对比其他科技类ETF指数，科技50 ETF具备较优的性价比（更低的PEG）
指数历史表现上，相对于沪深300、创业板指和中证500指数都有显著的超额收益。
费率上，在认购期认购费率为0.08%（50万份以内）
作为一只指数基金，年持有成本很低，管理费+托管费仅为0.2%。
也就是说第一年认购+持有成本仅为0.28%，可以说是费率非常便宜的良心产品了。
除此之外，还需要提醒潜在的投资人：该产品募集上限仅为15亿，
虽然理论上是采用末日比例配售方法，但是很有可能出现第一天日光的情况，
所以如果希望多配置一些，可以考虑多认购一些金额，提升配售比例的策略。
（有点类似顶格认购打新股的意思）