中证500是一个神奇的指数，
大家都很喜欢，很多大V推荐，
但其实很少有文章能够简单说清楚中证500的特性。
一、中证500指数深度解析
中证500样本选择：
1、剔除沪深300样本股，以及最近一年日均总市值排名前300的股票
2、剩余股票按照一年以来日均成交金额由高到低排序，剔除排名后20%的股票
3、其余股票按照日均总市值，由高到低排序，选取排名前500股票作为样本股。
加权方法：和沪深300一致，以调整股本为权数，调整股本根据分级靠档方法获得。
举例：某股票自由流通比例为7%，低于10%，则采用自由流通股本为权数；某股票自由流通比例为35%，落在区间(30，40]内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。
简单来说，中证500是在剔除了市值过大的成分股，和流动性最差的20%成分股之后，按照流通股总市值加权的沪深两市500支个股组合。
原则上每半年调整一次，调整比例一般不超过10%
其中亮点在于两个地方：
第一、中证500和沪深300成分股不存在重叠，是两个分开的鸡蛋篮子。
这就非常有权益资产配置上的便捷性了，
中证500成为了沪深300指数之外，标的重叠性为零的中小盘因子风险敞口选择。
小市值因子是FF三因子模型中，提高组合超额收益率的途径之一，
在估值合理的情况下，能够显著提升回报率。
第二、虽然是偏中小盘的风格指数，但是流动性太差的20%个股会被剔除。
就个股而言，投资小市值的股票风险较高，
因为行业竞争格局不明晰，商业模式不稳定，一不小心就碰见黑天鹅
举例来说，中证500指数的第一大权重股：长春高新（000661）
就因为受累疫苗风波，在7月23日出现跌停。
但是由于是充分分散化的指数，中证500在当日还涨了0.75%
反之，如果中国平安跌停，沪深300就会受到非常大的拖累。
同时，单只小市值股票的流动性普遍较差，
投资策略的可容纳金额非常有限。
这点和蓝筹风格的投资策略不同，
大市值股票可以集中持有，不需要过多担心流动性的问题。
但小市值策略，用指数的方式配置，不仅可以减少踩雷的损失，流动性也会更好。
中证500指数成分的总市值约为7.27万亿，远小于上证50的16.5万亿，
但2018年至今的日均成交金额，中证500指数可达到770亿，
远高于上证50指数的487亿。
指数权重分布非常散：使得跟踪中证500指数ETF流动性非常好，充分实现了分散化配置，
基本只剩下小市值因子的BETA风险，指数难以操纵。
中证500的鲜明特征是集中度低，权重最高个股也不到1%
而在沪深300和上证50指数中，第一大权重股中国平安分别占到5.77%和14.12%
中证500前十大权重股合计仅占5.71%，集中度很低
为什么指数的权重分散很重要？因为A股市场存在一股神秘力量，
所以在市场下行的时候，权重股很难充分释放风险，等到市场反弹了，反而补跌
但是中证500指数出现这样的情况就较低，有助于投资人做出更理性的投资买卖决策。
除此之外，中证500指数在行业分布上也更为均匀：
剔除了权重较大的板块，金融地产的权重较低
中证500指数成分中，IT行业占比18.81%、医疗保健占比11.58%、大消费合计占比19.5%。
从行业分布上来说，是属于喜闻乐见的新经济板块占比较多。
不像权重板块，以金融地产等周期性行业为主。
其实从行业本质来说，医疗消费都是需求稳定增长释放的产业，
其股价波动理应小于周期股，更容易诞生出慢牛行情。
但是在上一轮小盘股牛市中，中小盘个股的估值过高，
在漫漫价值回归的过程中，相信这些产业会释放出其投资价值。
二、2018年至今表现情况：
中长期看，中证500的胜率大于50%，符合权益类资产价格长期上涨的规律，
但是，在极端贵的价格不能买入，
否则会面临较大的尾部风险，历史经验看，月跌幅可达20%-30%。
上述论断也在2018年的行情中得到了验证：
2018年中证500整体跑输沪深300的主因，
就在于-5%以上的周回报出现了3次。
短期看，中证500的估值修正已经比较充分，
尾部风险也出现了大幅度的释放，
未来再次出现暴跌的概率其实已经不高，
如果再暴跌，恐怕就是牛市来临前的“最后一跌”了。
三、目前指数的估值情况：
目前中证500的指数估值有多高？
很多人看指数估值，去看市盈率或者市净率的分位数，
其实不一定完全准确，因为一个宽基指数对应的是300-500个成分股的盈利成长。
指数当前的PE，如果按照PEG=1来简单理解，可以认为是对未来盈利增速预测的动态指标
历史上高PE，可能原因是对未来的预期过于乐观，
历史上的低PE，也可能是对未来的预期太过悲观，
不一定是出现了低估或者高估。
所以在对应股市估值的时候，一定要看其盈利成长性。
根据万得提供的中证500指数，
18-19年的指数EPS增速约为19%-22%（整体均值或中位数）
因此，目前中证500指数的23倍PE大体反映了这一市场预期。
不能简单说和历史上80倍比就低估了，
也不能简单和12倍左右的沪深300比，就做出高估的判断。
未来中证500指数的表现能否给我们惊喜，
核心关键在于上市公司的整体盈利增速能否在市场预期的22%之上。
按照万得市场一致预期的EPS增速，到了2019年
中证500指数的市盈率就会快速从22-24倍，降到13.87-15.34倍
如果简单用静态的earning yield来衡量，以今天的价格买入中证500指数，
持有到2019年，目前估值反映的投资回报率就会快速上行至6.5%-7%左右
那么，如果市场继续给20倍PE左右的估值呢？
假如到2019年底，市场认为中证500指数的估值应该是20倍，而不是13.87倍，
那么指数的潜在涨幅就是（20/13.87-1）=44.19%
按照2018年8月初还是计算到2019年12月底，
44.19%的绝对回报意味着29.35%的年化复合回报。
所以，现在的中证500的年化回报，面临着6.5%-29.35%的大概率分布区间。
下限是指数估值不涨，EPS按照市场一致预期消化估值的回报率，
上限是维持目前估值不变，上市公司盈利符合预期增长的回报率。
其实，中证500的估值已经在2015年股灾以来的长期下跌中，释放了很多风险
出现了低位收益率较高（显著高于固定收益类资产），而上行空间显著的性价比。
看完了绝对性价比，最后再看看相对性价比：
回溯历史，中证500指数和沪深300指数的PE差，
已经在历史上非常低的位置，
况且，目前沪深300指数12倍的市盈率本身就不贵。
中证500指数的PE已经回落至相较2012-2013年更低位
从配置方法的角度，我个人不赞成只选择沪深300或者中证500的做法，
目前的市场阶段，大小盘因子都没有显著的高估，
成长和价值因子进行多元化配置，才是更好的选择。
因此，中证500指数是我们权益类资产配置策略中，非常好的工具
A+H权益资产配置策略（更新时间2018年2季度末）
对于中小盘因子的配置，有很多选择，
中小盘主动选股、中小盘指数增强，
这些选择也都有对应不错的产品选择，
但是有的投资人就是喜欢低成本的被动指数投资。
那么，中证500指数ETF基金中，应该选哪一只最好呢？
根据万得数据，目前跟踪中证500指数的指数基金一共有4家
对于被动指数基金而言，跟踪误差较小的反而更好，
从这个角度而言，南方中证500ETF和华夏中证500ETF相对表现更佳
最近一年的跟踪误差均为0.02
再对比这两只产品今年以来的表现，
华夏中证500ETF在振幅较小(22.74%<22.94%)的前提下，
2017年12月31日至2018年7月24日间，整体表现也略好（-15.75%>-15.93%）
2017年，华夏在波动性一直的情况下，收益率也跑赢了业绩基准和同业产品
业绩表现更加突出。
从费率上来看，这几只产品的费率都很低，
以华夏中证500ETF指数基金为例，
管理费+托管费=0.6%（年持有成本）
除此之外，在其他条件一致的情况下，指数基金规模较小的更容易创造超额收益
因为指数基金ETF的底仓可以参与新股申购，
虽然2018年以来，新股发行节奏下降，打新的收益不如以往了，
但蚊子腿也是肉，能吃一口是一口。
相对于动辄上百亿的指数基金，华夏中证500指数11亿左右的规模，
投资人能够分享到更高的打新收益。
2016年以来，蓝筹白马行情非常强势，
中小盘指数持续杀估值、杀基本面。
现在已经到了可以布局的阶段了。
基本面看，2013-2014年并购潮带来的外延式扩张，
该爆雷的也陆续现形了（3年业绩承诺期基本到了，商誉减计或资产剥离也陆续差不多了）
流动性，在政策确认了转向“松紧适当”之后，也迎来了拐点。
公司盈利的钱和流动性的钱都已经到位了。
就差韭菜的钱了：散户跑步入场的时候，牛市的风就起了。
对于普通人来说，踩牛市的节奏不靠谱，不如踏踏实实构建好权益类的资产组合。
中长期看，小盘因子是提升资产组合回报率的利器，
标普600小盘指数5年和10年的历史回报率都高于标普500指数。
同时，添加一部分中小盘因子，也能分散蓝筹成分过于单一的风险，
在这个时间点，推荐投资人关注。
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