油股高盈利估值低的迷思

 $中国海洋石油(00883)$   $中海油服(SH601808)$   $中国石油(SH601857)$  

股票是人的游戏。股价涨与跌，实际上是反映人对公司前景的投票结果罢了。纵使石油公司的最近盈利大幅度回暖，不上不下的股价还是呈现出市场对石油产业的担忧。

市场犹豫的点：

1. 石油行业的盈利是否是长久。作为大家所认为的夕阳行业，石油的需求已经达到了顶峰，并逐步开始下滑。 

2. 新能源行业的高歌猛进，使得人们开始思考，最终石油企业的价值是否会变为零？

3. 疫情的反复令国际旅行恢复遥遥无期。

4. OPEC联盟对继续控制石油产量的诱因有多大？是否会有国家因为国家财政赤字原因打破协议，从而使得石油市场再次供求失衡？

5. 页岩油公司该破产的已经破产了，若石油市场能够稳定下来，剩下的页岩油公司将会开始增产。 

6. 通胀预期缓了下来，虽然原材料价格大幅度上涨，但仍未完全传导到消费市场。 油价的大幅度上涨基础不存在。 

市场忽视的潜在乐观因素：

1. 新冠疫情的出现，实际上石油产业进行了产能出清。大批经营不善的石油企业倒闭。而国际石油巨头（包括中海油）在2021年的固定投资增幅实际上低于预期。 现在实际上是处于新一轮石油周期的初期阶段。因为疫情反复的原因，预期中的石油产量增长幅度不会超出预期，油价的底部是有基础的。

2. 新能源（EV）的确使得石油的需求在将来会往下走。但与此同时，石油供应也过了顶峰。

3. 资金仍然停在了成长股，成长与价值的轮动仍在进行中。市场未完全确认石油行业“利润” 的高增长情形。

4. 对于低成本油企来说，比起高波动性的油价，稳定适中的油价水平，更容易保持持续增长的盈利水平。

鉴于目前石油股的高股息水平，可预见的今年派息的大幅度提高，可以持续持有，并等待悲观因素的消除后估值回归。