Monster Beverage Corporation
股票代号︰MNST
市盈率：38倍
市值：$500亿美元
业务类别︰饮品
行政总裁︰Rodney C. Sacks / Hilton H. Schlosberg
主要股东︰可口可乐（19.4%）
集团网址︰网页链接
5年业绩︰2017／2018／2019／2020／2021
收益（亿美元）︰33.7／38.1／42.0／46.0／55.4
毛利（亿美元）︰21.4／23.0／25.2／27.2／31.1
盈利（亿美元）︰8.20／9.90／11.1／14.1／13.8
每股盈利（美元）︰1.45／1.78／2.04／2.66／2.61
毛利率︰63.5／60.3／60.0／59.2／56.1
股本回报率︰22.7／26.5／28.5／30.2／23.5
--企业简介--
【图1】--Monster产品
Monster魔爪（MNST）是一家主营能量饮品的企业，品牌标志是一个像似魔鬼抓痕的M字，相信不少读者都会在便利店或超市，见过Monster的产品。
能量饮品是一种含有高浓度兴奋剂的饮料，主要含有咖啡因、牛磺酸、人参等成份。消费者可以透过饮用产品，去提高身体机能、专注力和降低疲劳感。
集团历史相当悠久，可以一直追溯至1930年代，当时Hubert Hansen与他儿子于加州创立Hansen's Juices果汁店。往后业务出现多次变化，直至2002年，才出现今时今日的Monster能量饮品。
在股市中，Monster不算一只很受注目的股票，但回顾过去10年，股价曾倍数级增长。若再拉长至20年计，增幅更是数百倍！相当夸张！
集团目前于全球多个国家，拥有超过16,400个注册和准备注册中的商标，包括Monster、Monster Energy、Monster Energy Ultra、Monster Dragon Tea、Reign、True North、Predator、Fury等。
--业务基本资料--
【图2】--Monster品牌业务覆盖范围
【图3】--策略性品牌业务覆盖范围
集团业务主要分成4部分︰
1） Monster品牌 - 包括Monster Energy、Reign Total Body Fuel等能量饮品品牌
2） 策略性品牌 - 包括从可口可乐（KO.US）吸纳的能量饮品品牌和Affordable Energy品牌
3） 其他 - 主要来自全资子公司American Fruits and Flavors LLC（AFF）向第三方客户销售的产品
4） 酒精类品牌 - 来自CANarchy的业务
以能量饮品销量计，这企业占美国市场3成以上，直迫主要对手红牛的水平，相对于红牛，集团算是一个后起之秀，目前跟红牛在能量饮品市场中，都占据领先地位。
收入部分，以Monster品牌为重心，占总收入9成以上，但赚钱能力则是策略性品牌较高，经营利润率平均达6成，Monster品牌只有近4成。
集团生产主要交由第三方进行，务求尽量减少资本开支，透过外包工序，令自己可以专注做好品牌推广和产品配方开发。这类轻资产模式，能提升公司营运效率和保留更多现金流，作日后发展之用。
由于总资产较少，故资产周转率相对可口可乐这类较多自营生产的企业为高，集团资产周转率约为70%，而可口可乐只有40%左右，即集团的资产营运效益，比可口可乐更好。而销售方面，Monster品牌能借助大股东可口可乐网络，进入不同市场，对集团这类较中型的企业而言，是一种优势。
--业务发展与优势--
早期集团主要目标客户为美国年青人和蓝领人士，希望避开以白领和中高端消费者为目标的红牛直接竞争。至金融海啸后，美国能量饮品增长大幅放缓，令集团开始走向全球化发展。
集团魔爪标志设计算是别出心裁，能有效吸引消费者注目（特别是年青人），从而提升品牌的可见度和形象。产品重量定为12和16盎司，有别于当时红牛的8盎司设计，令消费者能更明确区分，主要成份比重相若，但定价较红牛便宜（以同等重量计），更易吸引消费者。
透过产品设计和差异性的定位，令到集团能在发展初期，得以高速成长和生存下来。
2014至2015年，可口可乐（KO.US）看好能量饮品市场机遇，以21.5亿美金买下Monster部份股权。集团与可口可乐（KO.US）完成了策略性联盟，交换当中品牌（可口可乐能量饮品过渡至Monster，而Monster的非能量饮品品牌，则转移至可口可乐），令这企业得以更集中精力在能量饮品上发展。
同时，可口可乐（KO.US）在销售方面提供协助，令集团能透过可口可乐（KO.US）销售网络，把Monster品牌伸延至超过130个国家和地区（若全部品牌合计，已部署于超过150国家和地区），完成全球化部署的目标。
Monster目前收入依然是美国为主，占总收入逾6成。但要留意，海外业务已由2007年前不足5%，大幅增长至2021年近4成，令地区性风险得以分散，同时成为这企业的增长力所在。
--非主流模式的推广--
【图4】--获奖的受赞助运动员
【图5】--电竞
集团发展初期，面对龙头企业红牛，没有花太多资源去打广告战。反而，集团利用赞助极限运动、音乐、电竞等当时年青人热衷的活动，更精准地向这群目标客户进行推广。
通过不同社交媒体，如FB、IG、Youtube、Twitter等，将各式各样的赞助运动信息，连同集团品牌引入消费者目光。
由于极限运动的运动员，不是顶级运动明星，故赞助费不会是天文数字。可以用一个性价比高的金额，就做到宣传效果。
不过，这个模式都有一个缺点，始终极限运动非主流运动，接触到的观众有限。但暂时这个模式，从营运表现上看，算是理想。
--进军酒精类业务--
【图6】--精酿啤酒品牌CANarchy
2022年2月，集团以3.3亿美元现金完成了对精酿啤酒公司CANarchy Craft Brewery Collective LLC（CANarchy）收购，正式进入酒精饮品领域。
CANarchy是美国前六大精酿啤酒厂，在美国和20多个国家提供精酿饮品，2020年，CANarchy以美元计的增长趋势，是前20名零售供应商的两倍。
集团希望透过CANarchy品牌和资源，打入酒精市场。同时，未来或会进一步发展，创造新酒精品牌业务。2022年上半年，CANarchy收入少于5000万美元，暂时占集团总收入比重不多。目前全球酒精类饮品占整体饮品比重不高，已发展和新兴市场分别只占11%和3%，故整个行业尚有不少增长空间。
相信这个收购，只会是一个开端。预期未来会有更多相关收购，或透过CANarchy本身品牌和资源，作进一步发展，令集团业务变得更多样化。
--业务表现理想--
自1992年收购Hansen饮品业务以来，集团一直保持销售额增长，集团毛利率跟饮品巨头可口可乐（KO.US）60%相若，可见其赚钱能力，已达至一定水平。
不过，2021年毛利率出现倒退，年报中指出是原料和物流成本上升所致。故相信影响只是中短期，长线很大机会能重回过往水平。
根据过往表现，经营利润率和纯利率平均都比可口可乐（KO.US）高出数个百分点。而ROE，平均都有26%以上。集团以饮品行业计，赚钱能力算不错。
集团自成立以来，一直未有向股东支付任何股息，并预期未来都会维持这个不派息政策。这点跟可口可乐（KO.US）不同，这企业依然致力推动发展，希望将业务变得更强和多元化，从而提升赚钱能力。另外，集团也会不时回购股份，以提升股东的利益，这都是加分位。
--能量饮品的发展风险--
人们的健康意识日渐加强，能否令能量饮品更健康和多元化，将成为集团未来发展关键。
整个能量饮品行业，一直都有健康事故发生，甚至出现死亡个案，高咖啡因、高糖等成份，都令能量饮品加添了负面形象。饮品标明每日用量，和儿童/孕妇不宜饮用等字眼，令人意识到对他们身体有害，这些种种因素，都令能量饮品形象变得负面，为行业发展前景增加了风险。
能量饮品主要消费者为18至34岁的年青族群，过往这企业的支持者，已开始日渐老去，对能量饮品需求也会相应减少。而新一代年青人有更多选择，例如更健康的替代品，或者同样有提神效果的咖啡，都正在抢占能量饮品市场。故为未来能量饮品收入，有一定不确定性。
时至今日，红牛和Monster这两位老对手，已在能量饮品市场占重要席位，红牛依然处于行业龙头，市占率达4成以上，Monster紧随其后排第二。能量饮品入场门槛都算高，未来竞争威胁或会加大（不论是新创品牌或现有饮品巨头加入竞争），但相信两大能量饮品企业的地位，不会轻易被动摇。
反而是未来新一代客户，能否承接旧一代客户的消费力。集团的口味和健康要求，能否跟上市场期望，都是未来集团的能量饮品业务，能否更进一步的关键。
--长远发展正面--
【图7】--计划扩张的市场
集团刚进军能量饮品市场时，透过正确的市场定位，同时受惠于行业高速发展，令企业得以快速成长。2004至2007年间，收入和纯利的按年增长，分别达逾6成和近1倍的增幅。
就算2008年金融海啸后，美国市场转趋疲弱，但集团走向全球化，令收入和纯利得以维持增长，分别有逾1成和2成半以上。从以造就了过去20年，股价出现巨大的升幅。
近年，能量饮品市场已经成熟，收入和纯利增长放缓至平均13.5%。虽然增长不及当年，但这个增幅在饮品业中已算不错。而且，集团策略并非安于现状，而是希望保留资金，作进一步发展（不论能量饮品，还是其他饮品市场）。
集团这类已拥有品牌和稳定现金流的企业，去进一步发展新业务，由于受惠于已有品牌和资金支援，一般都会较理想。
投资者除了观察酒精业务未来发展外，集团也致力开辟不同地区的市场，或会对集团长线投资价值，带来正面影响。集团主力的能量饮品业务，相信优势和赚钱能力可维持。但未来能否进一步推高增长，就要看酒精业务和新市场发展。
【图8】--美国各类非酒精饮品比重
【图9】--全球市场增长数据
--投资策略--
Monster有一定投资价值，但股价较为波动。集团目前业务较专注于能量饮品市场，而这市场算不上一个主流的饮品类别，故投资风险会略高。
估值时，由于集团是轻资产类别，市账率估值法不太适用。投资者可以用市盈率估值法，去估算佢平贵度，过往平均是30至43倍，但由于能量饮品市场日渐成熟，因此不能给予过高的市盈率水平。
若假设将来酒精饮品会成为业务重心之一，市盈率有进一步下调需要，同时，考虑到能量饮品市场成熟度，视乎其未来发展情况，去适度调整。
现水平约在合理区较上部，暂时不是大注时候，投资时必需分注小注进行，同时能量饮品业务有风险，酒精类业务和市场扩张都存在未知之数的前提下，注码上不宜过于进取，这企业有长线持有的价值。
文/龚成
（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企业分析，并不构成任何投资邀约，投资者在投资前，请自行花时间研究企业，才决定是否适合自己。）