过去两周，市场资金明显偏好国企股，民企股从早两年的活力十跌，变成沽压十足。最近推出数十项横跨多个行业的监管政策，为市场带来不确定性，但可以肯定的是，「乖乖仔」国企，比起「野孩子」民企受打击的机会小得多，因此今年剩下四个月，焦点应该放于国企身上。
自去年4月起，平均煤价上升近1倍，早前中国煤炭工业协会公布，1至6月份，全国煤炭消费量约21亿吨，按年增长10.7%。同时，全国规模以上企业原煤产量19.5亿吨，增长6.4，国内供应追不上需求。这是煤价急升私主要原因。此外，全国累计进口煤炭1.4亿吨，下跌19.7%，或许是因外交关系导致，但7 月数据已转向，进口量上升至单月的3017万吨，比起6月多近一成。
至于库存方面，6月底全国煤炭企业存煤约5000万吨，下降26%。全国主要港口合计存煤6298万吨，下降8.3%。全国火电厂存煤约1.1亿吨，减少2100万吨，可用约18天。供求大逆转下，全国规模以上煤炭企业利润总额按年上升113.8%至2068.8亿元人民币(下同)。
这个背景下，可预期国内三大煤企，分别是神华(01088)、兖煤(01171)及中煤(01898)，上半年业绩非常亮丽，业绩可以一炒，但中线方面，随着进口量及库存下半年回升，加上国内减排政策，新能源项目火速上马，火电占比每年约以1%下降，煤价下半年很大机会难再向上突破，即煤股属短打机会。
如果煤价一如铁矿石见顶回落，那些国企最为受惠呢？
其中之一的行业必然是水泥业。今年内地基建需求上升，但水泥行业的约一半成本为燃料，其中以煤炭为主，因此水泥企业上半年毛利率大幅下跌的机会很高。上周公布上半年业绩的华润水泥(01313)收入按年上升约20%至200亿，但盈利则下跌13%至36亿，毛利率跌9%至31%左右。
然而，以7.4元股价计，如果下半年业绩同为下跌一成左右，预测息率大约仍有7.3%。如果煤价回落，下半年盈利能够保持，派息不跌，股息有机会挑战8%。当然，从收息角度考虑，要扣减一成的股息税，但仍然是一个很吸引的水平。重点是，煤价中线回落的话，润泥盈利恢复增长，会成为股价的催化剂。
文/棋亮
(持牌人士，撰文时并无持有上述个股) $中国神华(01088)$ $中煤能源(01898)$ $华润水泥控股(01313)$