文/凤凰网港股特约香港财经团队 财智坊
近两个月以来，美汇指数反复下挫，由5月时100点以上高位辗转下滑，上月初最低曾一度失守96点；50天移动平均线更由上而下跌穿200天线，发出「死亡交叉」讯号。虽然随后美元略为反弹，但踏入七月后走势再度回软，并且有再次回测96点的势态；走势异常疲弱。
若从投机者于外汇期货仓位的部署，美元前景确实未许乐观。图1是美国商品期货交易委员会（CFTC）公布8只外币期货，投机仓位衍生的美元净仓数目变化；简言之，如果炒家看好外币，自然便是看淡美元；反之亦然。这里是搜集炒家对不同外币期货仓位，进而间接推算对美元投机仓位的部署（下简称「衍生美元净仓数目」）。
图1：「衍生美元净仓数目」自2019年开始拾级而下
从图1可见，2018年下半年「衍生美元净仓数目」显著攀升，反映当时投机者颇为一面倒看淡外币，看好美元。然而，自2019年开始，不难发现8只外币衍生的美元仓位呈反复向下，反映投机者再不是一面倒看淡外币，即炒家看好美元情况逐步收敛。踏入2020年后，「衍生美元净仓数目」更大部份时间处于零水平以下，即录得净短仓，显示投机者已开始累积个别外币期货好仓，进一步看淡美元。或许今年初受到新冠肺炎疫情冲击，市场出现美元荒（或美元紧绌），令当时美元走势并未因而出现明显的下挫。不过，在今年第一季末第二季开始，由于美联储量宽（QE）的原故，已大大纾缓市场流动性紧绌问题；美元需求减弱，反而投资者开始担忧美联储疯狂大量印钞，最终会令美元构成压力。故此，霎时间美金顿失支持，美汇指数出现近月来急挫的表现。由于投机净仓数目前仍保持拾级而下，反映投机者仍然看淡美元前景，美金中短期走势暂未许太乐观。
那么，这对股市后市发展有何启示呢？
图2：「股指比率」与美汇指数关系密切
附图2是MSCI美国与MSCI新兴市场指数比率（股指比率）跟美汇指数（DXY）的并图。从图可见，在过去近十年的走势，两者之间异常密切；关连系数达0.9以上。若然美元／美汇指数如前的分析，中短期将维持偏弱走势的话，可以预期这个股指比率将很大机会进一步回落；意味新兴市场股市的表现，这包括A股和某程度的港股，将可望跑赢美股的表现（或表现较美股为优）。