文/凤凰网港股特约香港财经大V 聂振邦
今日继续谈论评估上市公司每股合理值的讲题，上回指出估值上的一个困难，就是分析的时点处于大市偏高水平，即或分析结论是估值偏低；但实则当时进场股价却倾向在高处，面对股价短期出现下行情况的风险较高，解决方法有二：其一是等待大市表现从高处回落后，再寻找估值偏低的股份，虽然可以令「摸顶」进场的风险大为减少；不过股指在高处却没有必须的准则，有时可以是投资者觉得偏高，但仍可上扬一段日子，之后才见回落。
以2019年12月的恒指表现为例，于12月4日收报26,062点，不足半个月于12月17日收报27,843点，累升近1,800点，其后五个交易日 (12月18至24日) 有四日出现高开低走的「阴烛」格局，收市位介乎27,800至27,906点，给人有高位横行的感觉。但实情却是恒指整固后有力再上，升至2020年1月17日收报29,056点，一个月再累升逾1,200点，于1月18日起恒指才真正见回落。正是因投资者觉得股指偏高的想法，错过这一个月的图利机会。
在股指上扬时不敢追高固然有问题，但于股指回落时进场，亦可产生进场时点失当的问题，留意上述于1月17日收报29,056点，至1月23日收报27,909点，仅于四个交易日跌逾1,100点，继而在1月24日低见27,774点，再反弹至27,949点收市。若成功「抄底」在27,774点进场，较上述高处29,056点低近1,300点才进场，看来这个决定是合理的，谁知其后三个交易日 (1月29至31日) 恒指再急挫，于1月31日收报26,312点，较27,774点再低逾1,400点，大量股票于这三天累跌10%至15%，事后才发现进场时点失当。
从以上例子，大家不难看出不论升市还是跌市，都不能确保我们可以取得合宜的进场时点，因而要用上选股的第二个解决方法，就是从历史股价来评估买入价是否具值博率。例如笔者在1月17日 (当日恒指录得2020年暂时最高收市位) 分别的中星集团控股 (0055)，当日收报0.203元，相对2019年最低收报0.211元 (见于9月2日) 还要低八个价位，证明当时具进场值博率。下个交易日 (1月20日) 平开于0.203元可进场，截至2月21日，期内最低收报0.201元 (仅见于2月3日)，较0.203元只低两个价位。
另外，可留意参考于2019年9月26日收市后发布的2019年中期报告显示，截至2019年6月底集团资产净值约7,010万元人民币，相对现在已发行股数约2.54亿股，计出每股净值折合为0.3129港元，较1月17日收报0.203元，市账率为0.65倍，低于1.00倍，基本面而言反映股价定位偏低。此外，考虑到主板股份「壳价」不少于5.00亿元；但于1月17日市值则不足5,150万元，即或下调「壳价」至1.00亿元，仍较进场时市值高逾94.00%，可见这是估值偏低的股份。
然而，从历史股价来看价格偏低，又得出估值偏低的时候，是否需要具备其他因素，才值得我们买入一只股份呢？为避篇幅太长，下回再以中星集团控股作讨论。