$云顶新耀-B(01952)$ 云顶新耀01952投资逻辑分析
2017成立，2020年上市发行价55港元，目前总市值30亿港元，PB0.5，是创新药估值最低跌幅最大的。
上市前三轮融资4.2亿美金，上市融资37亿港元，累计融资66亿元。
截止2022年630账面现金20亿，累计新药引进研发投资超40亿。
22年8月出售拓达维回收4.55亿美金，已经有1.4亿美金到账，公司未来两年现金储备50亿。
23年-25年预计有四款新药上市销售。
1、第一款依拉环素Eravacycline用于治疗腹腔内感染，23年上半年上市销售，预计销售峰值10亿人民币；
2、第二款Nefecon用于治疗IgA肾病，23年下半年上市销售，预计销售峰值30亿人民币；
3、第三款PTX-COVID19-B是mRNA新冠疫苗，初次免疫II期试验获积极顶线结果，正在海外提交加强针疫苗III期临床试验申请，本地制造工厂将投入运营，华润医药拟对云顶新耀的mRNA技术平台进行战略股权投资，与华润医药的合作可为mRNA疫苗平台在中国的推动提供本地支持。同时，公司正在开发mRNA二价苗针对Omicron变异株，预计今年内提交IND，23年底或24年上市销售。mRNA新冠疫苗市场空间是几百亿级；
4、第四款Etrasimod用于治疗溃疡性结肠炎，国外辉瑞已经完成临床3期试验，获积极顶线结果，预计今年会在美国递交NDA。在国内，云顶新耀正在开展3期临床试验，预计25年上市销售。另还有克罗恩病及特应性皮炎适应症在研，预计销售峰值20亿人民币；

以上产品净利率都会有50%以上，不考虑弹性最大的新冠疫苗销售峰值60亿收入30亿利润，即便完成一半目标也有15亿利润，还有其他近10款新药还在研发中，25年后还会有新药继续上市。

目前股价已经严重超跌，云顶新耀股价最高104.8港元跌到最低5.98港元，创新药可对标企业再鼎医药PB3.5，百济神州PB4，云顶目前仅0.5PB，由于市值小估值仅为同行业10%。
合理估值100亿港元股价对应33港元，如果mRNA新冠疫苗上市成功合理估值将有望提升到200-300亿。