这本书是关于机构投资的书，与个人投资关系不大，如果想了解机构投资的可以一读。读起来比较烧脑，不想细读的话，可以读每章后面的小结。以下是读书摘要：
常用的组合管理工具主要有三种，即资产配置、择时和证券选择，它们是创造投资收益的主要动力。
资产配置是构建组合的第一步，它包括选择并定义用于构建组合的各种资产类别，以及决定各资产类别在组合中的比重。
许多投资者都信奉一个金融法则，即合理的资产配置决策决定投资收益，择时和证券选择的作用是次要的。
择时是指通过短期内偏离长期资产配置目标来获利的一种投资策略。
证券选择是指对单个资产类别进行积极管理。
资产配置是投资过程的核心环节，是投资者进行投资决策的稳定基础并且符合长期政策目标。
对长期投资者而言，资产配置决策是他们各项工作的重中之重。
能够带来高收益的投资机会通常被人们遗忘在黑暗的角落里，而非处在聚光灯下，因此，严谨的投资经理通常要在流动性相对较差的市场上寻找机会。
在新兴市场上，在主权发行人发行的债券中、美元债券的交易价格相比于非美元债券有显著的溢价。在危机时期，这种现象尤为突出，因为投资者更加看重美元计价的投资工具的流动性。因此，投资者只需要利用外汇远期合约来消除汇率风险，就可以在这两种债券之间进行套利。套利者可以买人相对便宜的非美元债券，卖出相对昂贵的美元债券，并利用外汇远期合约来消除汇率风险。
87页的例子：在1998年整整一年中，亚洲市场崩溃导致经济紊乱，但也给投资者提供了一些不同寻常的机会。在这些机会中，有的需要依赖市场复苏才能实现，有的几乎可以万无一失地给投资者带来收益。例如，三星公司是韩国一家综合性电子制造商，公司负债比率高，发行了包括美元、韩元、日元和马克在内的多种货币债券。其中，美元债券因为高流动性而享有溢价。1998年秋，三星公司债券间的价格差异达到了极点，其中，2003年5月到期、票面利息为9.75％的美元债券的到期收益率高达16%（大约高出美国国债1200个基点）,2003年4月到期、票息率为3.3％的日元债券的到期收益率高达18%（大约高出日本政府债券1700个基点）。因此，投资者可以购买相对便宜的日元债券，然后将未来得到的日元现金流转换成美元，这样投资者未来便能获得一系列美元现金流。投资者利用远期外市场将日元现金流兑换成美元后便创造了一种合成美元资产，其到期收益率高达21%。这种合成美元资产的收益率（21%）与三星美元债券的收益率（16%）间的差额为套利者提供了机会，他们可以买人相对便宜的合成美元资产，卖出相对昂贵的美元债券，从而锁定这部分收益率差。①如果收益率差缩小，投资者可以通过反向交易获利；如果收益率差没有缩小，投资者可以将债券持有到期，从中获得一系列利息和本金。如果适当使用杠杆，投资者的持有期收益率约为24%；如果不使用杠杆，收益率大约为18%。
谨慎的投资者要从功能的角度来定义资产类别，并结合各个资产类别的特点以及它们在特定组合中需要发挥的作用。
在正常情况下股票与债券之间美关系：因此组合难以达到分散化的效果。
传统资产类别共同拥有一些重要特征。第一，传统资产类别是组合的基本组成部分，赋予组合基本的、区别于其他组合的价值特征。第二，从根本上讲，传统资产类别的收益是由市场产生的，而非通过积极投资管理创造的。第三，传统资产类别交易的市场维度广、程度深，而且具有可投资性。
许多投资者购买公司债券，希望能够获得高于美国国债的增量收益，同时又不会面临额外风险。但是，公司债券投资者面临信用风险、流动性风险和赎回风险。
明智的投资者要避免投资于公司债券，因为其信用风险和赎回风险导致其虽属于固定收益资产类别，但难以抵御金融危机或经济困难。
垃圾债券投资者无论如何都无法获胜。在基本面改善时，股票收益超越债券收益。在利率下降时，经风险调整后，不可赎回债券的收益优于可赎回的公司债券。在基本面恶化时，垃圾债券投资者和股票投资者一起遭殃。明智的投资者要避免投资于高收益固定收益资产类别，避免面对这种"横竖都不赢"的局面。
发行人发行资产支持证券是为了将资产移出资产负债表并且获得低成本融资
常识告诉我们，华尔街创造的产品结构越复杂，投资者就越要远离它们。有时，复杂证券的创造者和发行人都不能准确地把握这些证券在各种不同的环境中如何表现，那么，非专业的投资者又有多大可能理解它们呢？
Newell 与 Rubbermaid 的兼并套利案例
1999年3月 Newell 和 Rubbermaid 两家公司宣布合并，随后的股价走势体现了兼并套利策略的投资机会。早在1998年10月宣布合并后， Rubber - maid 的股票立即大涨25%，如图8-1所示。平均每天交易量增加了9.5倍，从宣布前一周的平均每天566000股涨到宣布后一周内平均每天交易5960000股，只能做多的（ long - only ）投资者利用该交易公布带来的股价上涨选择离场，为最并套利者创造了建仓的机会。
双方在最终协议中约定交易截止时（1999年初）, Rubbermaid 的股东将以1股 Rubbermaid 股票兑换0.7883股 Newell 的股票。兼并套利者如果以交易公布后的价格买入1股 Rubbermaid 股票（31.81美元），卖空0.7883股 Newell 股票（43.25美元），每股将获得净利2.28美元。如果两家公司能够如约完成交易，兼并套利者在结算时将持有数量上可完全对冲的多头和空头头寸，即在两家公司交易完成时，兼并套利者可以把持有的 Rubbermaid 股票兑换成 Newell 股票，填平 Newell 股票的卖空，结束该交易。
我们不妨粗略计算这次套利行为的收益率。当1999年3月24日交易结算时，兼并套利者获得了两只股票间的公告后差额利润2.28美元，以及做空利息返还0.57美元，总计2.85美元。现金流的收益可以忽略不计，因为从 Rubber - maid 获得的股利抵消了 Newell 配发出去的股利。按照投入资金为每股31.81美元计算，5个月期间的收益率约为9%，相当于年化收益超过20% 。
我们可以看出， Newell 和 Rubbermaid 两家公司的合并进展顺利，两公司股票间的套利利益在既定的结算目前逐周缩小。但并不是所有合并套利交易都这样顺利。1998年9月达成的世通公司与 MCI 通信公司的合并宽最早要连溯到1996年11月，其实当时不是世通而是英国电信公司提出要收购 MCL .如果成功，这样是有史以来最大的跨境收购。从最初的谈判到最终的尘埃落定，一系到问题一直困扰着套利投资者，包括反垄断、监管机构意见、公司商业战略的改变，运营困难，甚至牵拉到了国际政治问题，当然也少不了竟争，“无论是一帆风顺还是一波三折，套利投费者的收益都更多地取决予具体的事件，而非市场整体走势。