这本书介绍很多著名成功投资者的思想，可以说是思想精华集合。其中有相当一部分人的书或者介绍他们的书我已经读过了，但是依然可以温故而知新。这本书介绍的成功投资者，都有其自己坚持的投资智慧，基本上都属于基本面和长期主义。这本书读起来让我平静，让我更多地思考。
以下是书中的一些摘要：
第一章、效仿沃伦•巴菲特的人
疯狂的行为不会得到奖赏，相反，投资主要是等待难得的时机出现，即赚钱概率大大高于赔钱概率的时机。正如巴菲特所说："你不需委每次都挥棒，你需要等待时机。问题是，当你成为基金经理后，你的粉丝会不断大喊：’挥棒击球！’”
芒格曾说过：“你必须像一个手持长叉站在小溪边的捕鱼人，大部分时间里你什么都不做，但是，当一条肥硕的蛙鱼游过时，你要叉住它，然后你又什么都不做了，下一条蛙鱼游过可能要等6个月之后了。”
莫尼什•帕伯莱说：“投资的首要技能是保持耐心，极度的耐心。”
帕伯莱也自然而然地做了他该做的事情：他效仿了巴菲特合伙关系模式的每一个细节。例如，巴菲特不收取年度管理费，但收取业绩费，即当收益率超出6％时，收取超出部分的25%。当收益率等于或小于6％时，他不收取任何费用，但巨额回报给他带来了丰厚的收益。
帕伯莱：“我的标准非常简单：如果其股价在短时间内（两三年内）不能翻倍，我不会对它有任何兴趣。”
帕伯菜找到了跑赢大盘的方法。正如我们看到的，关键的原则不难被识别和遵循。要有耐心，要有选择性，要对几乎所有股票说不。利用好市场的两极化情绪波动，以低于其基本价值的价格买入股票。在自己的能力范围内投资，避免投资难以理解的企业。把少量赌注押在下跌风险最小、上涨潜力显著的定价有误的股票上。然而，几乎只有帕伯莱一个人坚定地遵守了这些原则。
像巴菲特和芒格一样，帕伯莱每天大部分时间都在看书。
帕伯莱尽可能地待在他的办公室里，他避免会见他正在分析的公司的CEO,因为他认为，这些CEO口才极好，是不可靠的信源，这一点也是他从格雷厄姆那里学到的。除在股东大会上外，他避免与股东进行交流，也拒绝给与潜在投资者见面会。他说：“我真的不喜欢那种晃动式，那是杂乱无章的对话。”
巴非特说：“和比你优秀的人在一起，你会在不知不觉中进步。”帕伯莱践行这一建议的程度让很多人感到震惊。
正如帕伯莱所见，我们应该运用效仿法的态度是19世纪的印度圣人辨喜（Swam Vivekananda）所倡导的，他告诉追随者：“开始实践一个想法，让这个想法成为 你的一切，白天思考它，晚上梦到它，活在这个想法里。让你的大脑、肌肉以及身体的每一部分都充满这个想法，不要管其他想法。这就是成功的秘诀。”
第二章、愿意孤独
要想跑赢市场，你必须足够勇敢，足够独立，足够奇特，足够与众不同
除非你的所作所为与大多数人不同，否则你就不可能获得卓越的业绩。——约翰。邓普顿爵士
在哀鸿遍野的股市境遇中，他问了自己一个关键的问题：我怎格样才能以极低的价格买人一只股票？他的回答是：“除非有人急于抛售，否则绝没有其他因素能让一只股票下跌至极低的价格。”
你必须在别人拼命想卖出时买入。
“是常识性的计算吸引了我。”
邓普顿的六条投资指导原则：
第一，避免情绪化：“大多数人在投资时会被情绪误导。他们在获利丰厚时过于租心乐观，在损失惨重时变得过于悲观和谨慎。”
第二，意识到自己的无知，这是个可能是比情绪误导的更大的问题……有如此多的人得到一点消息就贸然买入，他们真不了解目己买的是什么”。
邓普顿声称，勤奋对他的成功所起的作用要比天赋大得多。
第三，为避免受自身弱点的影响，投资组合应多样化。据邓普顿测算，他在生涯中至少做出过50万个投资决策。多年来，他一直详细记录着他给客户提供的股票买卖建议。这些记录揭示了这样一个令人不安的事实：他约有三分之一的建议是“不明智的”。他总结说，投资非常困难，最优秀的投资者也应该认识到，无论他们多么努力，他们的决策正确率也不会超过三分之二。
第四，成功的投资需要耐心。邓普顿在二战爆发时买人了美国公司的股票，他虽然知道这些股票非常便宜，但他无法预测市场会花多长时间才能认可他的看法。他的优势不仅在于他具有超群的洞察力，而且还在于他愿意忍受年复一年的痛苦煎熬，直到形势发生预期的转变。
第五，寻找便宜货的最佳方法是研究过去5年中表现最糟糕的资产，然后评估造成这些困境的原因是暂时性的还是永久性的。
但是，当资产的价格已经反映了其光明的未来时，投资它可能是愚蠢之举。
第六，作为一名投资者，最重要的是不能盲目跟风。
邓普顿因把自律发挥到极致而取得了成功。
第三章、一切都变了
在一切都不稳定、不可靠以及几乎任何事情都有可能发生的世界里，我们应遵循的第一条原则是，实事求是地看待自己的局限性和脆弱性。
马克斯从学术争论中得出了一个简单但足以改变人生的启示：作为一名投资者，如果他想増加价值，他就应该避开效率最高的市场，只关注效率较低的市场。他说：“一个市场被研究得越多，被关注得越多，被接受得越多，被宣传得越多，在该市场上讨价还价的余地就越小。”例如，在美国大公司中很难找到特便宜的投资目标，这是一个主流市场，有大量聪明、积极性很高的基金经理存在，他们往往会“消除错误定价”。
这种认为垃圾债券一定是糟糕的投资标的的教条式理念对马克斯却很有吸引力：“当人们对某一类资产存在非常强烈的偏见时、说明存在买到便宜货的机会。我就抓住了这样的机会。”
和之前提及的约翰、邓普顿一样，马克斯大赚了一笔。反对者们不明白这一某本真理：任何资产，无论其多么丑陋，只要价格足够低廉，它就值得购买。事实上，马克斯认为，“低价买入”是获得投资财富的唯一可靠途径，而 “高点进场”是最大的风险，因此，对任何潜在的投资而言，最应该提出的基本问题是：“它便宜吗？”
“听着，光靠运气是不够的。”马斯克说，“但只有聪明的才智和努力也是不够的，甚至有毅力也不一定能成功，你需要四者兼备。”
马克斯本人还是坚定地认为自己属于“无知”派。在他看来。未来受无穷多因素的影响，而且受太多随机性的干抗，因此他不可能预测未来发生的事件。
在分析任何资产时，马克斯最想知道的是，“其价格中包含多少乐观的成分”。
记住：“我们必须适应环境已发生变化的现实。”
“你不能预知未来。”马克斯说，“但你能了解过去，这是很有益的。”
马克斯反复提及了他几十年来一直深思的主 题。在我看来，有以下5个关键的理念值得我们铭记：
● 承认我们无法预测或掌控未来很重要。
●研究历史规律，考虑接下来可能发生的事情时要以史为鉴。
● 周期必将逆转，不计后果的过分行为必受惩罚。
●可以通过逆周期行为利用好周期性。
● 为了在不确定的世界里取得长期的成功，要保持谦逊、怀疑和谨慎的心态。
“避免大量债务和过高的杠杆”，不生让你的发财”导致你“遭遇灾难”，马克斯说，为未来的生活做准备时，“不必试图做到极致，在投资和生活中都是如此。所以问问自己，你超越极限了吗？”
“切记，你反脆弱的能力来自你没有达到极限的程度。”
他说：“承受的风险过大时，你会被压垮，即使没有发生其他对你不利的事情，如得到追加保证金的通知或需要购买面包，你也会在压力下做错事。”
第四章、坚韧的投资者
巴菲特在《聪明的投资者》一书的序言中写道，“成功的投资生涯不需要超群的智商、非凡的经济眼光或者内幕消息，所需要的只是一个能助力自己做决策的完善的知识架构，以及避免情绪破坏该架构的能力。”
埃维拉德曾经预料到自己的业绩会长期偏低，过去，他曾在几个月的时间里落后于 市场，这次是3年。他坦言：“落后的时间太久了，以至于有时我认为自己是个 白痴，事实上，我开始怀疑自己了………每个人似乎都看到了光明，但为什么找不不到呢？”
伯克希尔还有结构性优势，它是一家上市公司，而不是一只基金，因此他们投资的是永远不会被惊慌失措的股东赎回的永久性资产。“当你经营一只共同基 金时，你总是担心自己会因短期内业绩不佳而被股东抛弃。”埃维拉德说。“从某种程度上说，巴菲特对伯克希尔·哈撤韦的操作就好像是对封闭式基金的操作，他不必忍受赎回的痛苦。”
那么，个人如何才能减少脆弱性、增强韧性呢？我们应该以巴菲特为榜样， 始终保持足够的现金储备，这样我们就不会在经济低迷时被迫抛售股票（或任何其他陷入困境的资产）。我们永远不应过度举债，因为正如埃维拉德所警告的那样，债务会侵烛我们的“耐心”。像他一样，我们应该经受住那些看似前景辉煌但无安全边际的热门股的诱惑，我们应该绕过那些资产负债表疲弱或迫切需要外 部融资的企业，这些企业在困难时期很可能会消失。
卡恩说：“投资最重要的是保存实力，而不是获得丰厚的收益，必须将这一点铭记于心。如果你仅得到了合理的回报，且承受了最小的拟失，那么你终将成为富人，而且你会超越所有赌友，这也是解决失眠问题的好方法。”
正如卡恩所言，投资秘诀可用这个词表达，那就是“安全”，做出明智投资决策的关健总是从问“我可能亏多少钱”开始。
麦克伦南如饥似渴的阅读让他得出了与格雷厄姆和埃维拉德一样谨慎的结论：未来是如此的“不确定”，投资者应该集中精力避免遭受永久性的损失，并建立“能够承受世界各国各种风险的投资组合”。
市场上与在生活中一样，成败很大程度上取决于我们在低谷期的生存能力。
麦克伦南在高盛工作了14年，曾与华尔街一些业绩最出色的人共过事。他起初很想知道这些人是否具有某种与众不同的独特才能。“随着时间的推移，我逐渐发现，他们不放弃原则、不断地学习、不断地进步，持之以恒，在逆境中具有强烈的求生欲。”他看到了最出色的投资者具有的共性，“不放弃，不断获取新知识”，而且能“熬过低谷期”。
保持韧性的5条规则
第一，我们要尊重不确定性。
第二，要保持韧性，必须减少或消除债务，避免使用杠杆，谨防过度支出， 这些都会使我们依赖陌生人的仁慈。
第三，我们不应该只重视短期收益或超越基准，相反，我们更应该重视对抗冲击、避免破产和确保生存。
第四，谨防过度自信和自满。
第五，作为有见识的现实主义者，我们应该敏锐地意识到我们面临的风险， 并且应该始终获取安全边际。
第五章、复杂的最高境界是简单
获得丰厚回报最简单的路径
我们的生活都被琐事浪费掉了……简单点，再简单点。
——亨利•戴维•梭罗
巴菲特本人就是一位简化大师，他在1977年致股东的信中提出了选股的4个标准。他写道：“我们想要的企业必须是：（1）我们可以了解的行业，(2）具有长期竞争力，(3）由才德兼具的人士所经营，(4）吸引人的价格。”
我们每个人都需要一个简单、持续、长期有效的投资策略，一个我们充分理解并坚信无论身处顺境还是逆境都会坚持采用的投资策略。
一旦你意识到，你的使命是给企业估价并以远低于其价值的价格购买其股票，你就会释然了。
第六章、尼克和扎克的精彩冒险
规模共享经济这种特殊的商业模式创造了一种良性循环，能够在长期内创造可持续的财富。
在投资领域，走较慢的路几乎总是能较快地抵达终点。
霍华德。马克斯曾对我说：“我们的业绩并不取决于我们的买卖行为，而是取决于我们的持有行为，所以主要的投资活动是持有， 不是买卖。我一直在想，如果我们只在星期四交易，在其他4天时间里静坐思考，这样的安排是否更好？”
第七章、高效习惯
性子有点急但聪明过人的亿万富翁冈德拉奇说，他大约有30％的判断是错误的，因此，在进行任何投资之前，他都会问自己这个关键的问题：“如果我判断错了，结果会怎样？”
约2400年前，古希腊哲学家亚里土多德指出，卓越和持久的幸福取决于我们践行“中庸之道”的能力——就食物、酒和性等生理享受而言，我们应该在过度放纵和禁欲之间找到一个平衡点。
积微成著，它们的复合效应是巨大的。此外，明智的习惯所产生的微小好处会在多年里持续积累。
当我问韦尼竟取得成功的秘诀时、他做出了两点解释。首先，他说：“在我的职业生涯中，我确实采用了一贯的投资方法，即专注于那些盈利前量良好、估值非常合理的公司。”其次，书尼克说：“12年来我还坚持了一件事，那就是非常非常努力地工作。 你分析的公司越多、你浏览的现金流量表越多，你能发现的好点子就越多，业绩就越好。努力工作是不可或缺的因素。”
林奇说：“战胜他们的唯一方法就是比他们更务力，因为你不会比他人聪明多少。”
当米勒问，随着年龄的增长，林奇是否会放慢节奏，林奇回答说：“不会，在这个行业里，只有两个挡，一个是超速，一个是停车。”米勒对此表示同意，他说：“这一说法基本正确，你必须快速前进。”
要超越这么多聪明的竞争者，光靠努力工作是不够的，你的思维也必须超越他们。即使是经验最丰富的投资者也必须不断学习，因为世界瞬息万变，知识很快就会过时。
所有成功的投资人都有一个共同的习惯：他们几乎只关注自己最擅长的领域和对自己最重要的事务。他们的成功来源于对这一原则的坚守：专注一个相对狭窄的领域，忽略无数干扰他们追求卓越的因素。
做减法的艺术无比重要，特别是在信息过载的时代，我们的思考很容易变得碎片化。
马修•麦克伦南是掌管着1000多亿美元的投资团队的负责人，他每天要参加无数的会议，接打无数的电话。“你可以很忙碌，”他说，“但你必须地开无意义 的事务……我认为为持续的思考留出一段时间非常重要。”他早上不会客，周五“几乎不安排日程”，每周都会“非常有规律地”离开办公家。他还经常借锻炼身体理清思路。周末他经常去自然环境优美的地方散步。麦克伦南解说，“把自己从疯狂的环境中解脱出来是非常有益的。”
但是，正如优秀投资者的经历所表明的，要想保持长期的卓越，我们需要学会做减法和深人实质。
第八章、不做蠢事
芒格说：“我的好见解并不比别人的多，我只是比其他人少说了蠢话、少做了蠢事而已。其他人都在努力做聪明人，而我要做的是避免做白痴。我发现，要想在生中取得成功，你就不要做蠢事，不要说套话，做到这几点比想象的要难得多。”
19世纪数学家卡尔•古斯塔夫•雅可比有句名言：“倒过来想，一定要倒过来想。”
这是我们应该从芒格身上学到的第一个防止做蠢事的心理诀窍：想象可怕的后果；逆向思考，问问自己哪些错误行为可能导致不幸的结果；然后小心谨慎地避免做出这些自我毁灭的行为。
蒂林哈斯特说，首先，"不要支付太高的价格，不要选择那些容易遭淘汰和打击的企业，不要跟骗子和白痴一起投资，不要投资你不懂的领域。"他回避那些他没有特殊的见解或技能的领域，因为没有什么比"远离无知"更重要了。
保持谦虚在投资中极其重要，要经常考虑到自己的局限性。
人"最持久的优势是心理优势"。
本杰明•富三克林（ Benjamin Franklin ）说过的这句话：“当你想要说服别人时，诉诸利益而非理性。”
不愿重新审视我们的观点和改变我们的想法是理性思考的最大障词。我们的心态不够开放，我们会有意或无意地优先考虑那些能强化我们信念的信息。
芒格很喜欢引用古希腊演说家德魔斯提尼的这句话：“没有比自我欺骗更容易的事了，人总是相信他愿意相信的东西。”
正如格雷厄姆所言，"投资者主要的问题，甚至他最大的敌人，很可能就是他自己。”
我们还要警惕自己独特的心理倾向，它会使我们的判断偏离可预测的方向。担忧这一点的霍华德•马克斯对我说："当你的思维被一厢情愿的想法牵制时，你的判断就会偏向于这些想法……当你感到恐惧时，你会倾向于做出消极的判断……没有人说，‘这是我的预测，它可能是错的’，但你必须对自己说，‘这是我内心期待的结果，我必须意识到它可能被我的情感偏见所影响’，你必须抵制它。对我来说，这意味着当事情变得辣手时我不能退缩。”
尼格伦知道，一旦他持有了一只股票，他就很难客观地考虑它了。
舒宾·斯坦因警告说，不管你有多聪明或多有自知之明，"你都无法有效地"对抗认知偏见。认识到我们都会受偏见的影响只是个开始，这并不能保证我们的思维不受它们的影响。
斯坦因解释说。例如，他很容易受到"权威偏见"的影响，这有时会导致他过干相信自己崇敬的投资名人持有的股票。为了克服这种偏见，他在自己的认知清单中增加了两个问题："我是否做了该做的工作？我是否独立核实了一切？"
舒宾．斯坦因养成了预防性的好习惯，即审视自己是否"外于可做出正确决策的心理和生理状态"。这种习惯不仅在市场上，而且在生活中都具有不可估量的作用，因为生活中的决策也可能产生灾难性的后果。
科学文献表明，饥饿、愤怒、孤独、疲倦、痛苦和压力是常见的"导致糟糕决策的因素"，因此舒宾．斯坦因用这些因素的首学母缩略词“ HALT - PS "提自己：当它们可能影响他的判断时，他要停下来，将重要的决策延后，直到他的大脑恢复正常状态。这是我们避免做蠢事的第七个技巧。
我们还需要构建一种能使我们平静地恢复情绪的生活方式。例如，芒格花了大量时间从事各种活动，包括在自家的图节馆里看书、和朋友打桥牌、打高尔夫球和钓鱼等，这些活动都能让他产生平衡感和幸福感。他制定简洁的时间表，留出了足够的沉思时间。尽官细节存在差异，但我们都需要于稳定情绪的习惯和爱好。
与我们大多数人不一样，在芒格看来，克制情绪似并不是什么问题。当我问他是否同意马克斯的观点，即所有出色的投资者都不受情绪十扰时，他回答说：“是的，绝对是这样。”
尾声 财富之外
如果我们在生活中唯一的成功就是通过买股票发财，那么这是一种失败的生活。生活不仅仅是精明地积累财富。——查理·芒格
始终力求行为得体、避免伤害他人是成功和富足生活的一种表现。
米勒是他那一代杰出的共同基金经理，他管理的大基金菜格梅森价值信托基金（ Legg Mason Value Tust ）连续15年跑赢了标普500指数，在业内非常有名。但在2008年市场崩盘之际，他犯了从业以来最严重的错误。他以为，一旦美联储决定注资和救市，大量暴跌的金融股将飙升，于是，他买进了贝尔斯登、 AIG 、美林、房地美和全国金融（ Countrywide Financial ）等公司的股票，但这些股票都继续下跌了。2008年，他的价值信托基金损失了55%，他管理的小规模基金损失了65%。他谦逊地认识到，他的共同基金应该更加多样化。
2020年，米勒告诉我，亚马逊公司的股票在他个人投资组合中所占的比例已提高到了83%。（认识到多样化，操作没有多样化？）
米勒的故事给了我两点珍贵的启示。
第一，每个人都会承受痛苦。
第二，不屈不挠是一种崇高的美德。
关于资源的注释和其他资源
1984年，邓普顿就“全球投资”发表了一篇演讲，演讲的结尾令人震惊，他说：“如果你每天没有跪下折祷，对你获得好报——成倍的好报心怀感恩之情，那么说明你还没有看清大局。”
抵御即时满足的诱惑是在金融领域取得成功的一大秘诀。
正如彼得．林奇对比尔·米勒所说的，“战胜他们的唯一方法就是比他们更努力。”