这本书是巴菲特在1979年至2012年至股东的信的摘录整理而成，有些年份只被节选了一小部分。
巴菲特从永远拥有公司的角度谈投资，与一般散户的投资不同，但是仍然值得我们借鉴和思考。
大道至简，巴菲特讲的很多都是常识，他剥开层层杂乱无章的表象，探讨最本质的东西，但是要严格执行这些常识却不是一件简单的事，需要克服人性的弱点。
通过阅读这本书，我发现巴菲特的投资策略是很灵活的，虽然价值投资是他的准则和操作规范，但也不是古板得一成不变。
一些摘要：
我是一个不错的投资家，因为我是一个不错的企业家；我是一个不错的企业家，因为我是一个不错的投资家。
伯克希尔采用两种低成本、无风险的杠杆资源使得我们可以安全地获取远超权益资本的总资产：递延纳税和保险浮存金。
谈到集中投资这个问题,巴菲特以凯恩斯为例。凯恩斯不仅是杰出的经济学家,而且是精明的投资家,他认为投资资金应该重仓于两三家经过深入了解 的、具有可信管理层的公司。这种观点认为,投资和投资思维分布太分散反而会导致风险上升。有一种在财务上和心智上集中聚焦的策略可以降低风险:①提升投资者对目标公司的认知度；②提升投资者在买入前必须具备的，对其基本面属性的满意度。（摘自编者导言）
格雷厄姆说过，如果将所有深刻的投资秘诀浓缩提炼为四个字的话，就应该是：安全边际。（摘自编者导言）
像市场先生、安全边际一样，能力圈原理也是格雷厄姆、巴菲特投资智慧的三大支柱之一。（摘自编者导言）
以我自己的经历和对其他很多公司的观察,一个良好的管理记录(以经济回报衡量)的产生,更多取决于你上了什么样 的船，而不是你划船的效率。(当然,在任何企业中,无论好坏，聪明和努力都很有帮助)。如果你发现自己上了一艘长期漏水的船，那么，换一艘船所花费的精力可能比修补漏洞更富 成效。
当一个行业的经 济环境恶化时,具有才能的管理层固然可以减缓公司财务状况恶化的程度,但最终英雄还要靠时势,管理技能的杰出依然敌不过大环境基本面的恶化。(我的一个智者朋友很久以前告诉我:“作为一个商人,如果你想得到一个好名声,一定要从事一个好行业”)。
成功投资的关键是，在好公司的市场价格远远低于其价值时出手。
的确,我们愿意无限期地持有一只股票,只要我们预期公司能以令人满意的速度提升内在价值。
我们的方法在交易活跃的市场相当管用,因为它会周期性地 给我们提供令人垂涎三尺的机会。
就像人们打牌时说的：“如果玩了30分钟，你还不知道谁是倒霉蛋，有可能就是你。”
在我看来,投资成功不可能是神秘公式、电脑程序或股票及市场价格变动引起的闪炼信号的产物。一个投资者如果想成功, 必须将两种能力结合在一起,一是判断优秀企业的能力,一是将自己的思维和行为与市场中弥漫的极易传染的情绪隔离开来的能力。
正如格雷厄姆所言:“短期而言,市场是一台投票机;但长期而言,市场是一台称重机。”
有时候，市场会高估一个公司，在这种情况下，我们会卖出我们的持股。甚至也有时候，我们会以平价或低于价值的价格卖出一些持有的股票，因为，我们需要资金抓住低估更多的投资机会，或买人我们认为更为了解的股票。
但是，我们的保险公司拥有的三只可流通的普通股股票，即便在股价过于高估的状态下，我们也不会出售。实际上，我们将这些股票投资视为与我们成功控制的公司一样，是伯克希尔永远的一部分，而不是一旦市场先生给我们开出一个足够高的价格，就可以出售的商品。
芒格和我共同做出“买人并持有”的决定，很明显，这里面有个人和财务因素的综合考虑。在一些人看来，我们的立场似乎很古怪。
我们仍将会时不时地参与套利活动，有时规模还会很大，但仅仅在我们认为胜券在握的时候才会出手。
模糊的正确胜过精确的错误。
寻找超级明星——为我们提供了真正成功的唯一机会。
我们的座右铭是：“如果你一开始就取得了成功，那么，不必再做测试。”
那种认为通过广泛投资于知之甚少的不同公司，自信可以降低风险的想法是盲目且错误的。一个人的知识和经验注定是有限的，在某些特定的时间段，使我感受到充分信心的公司很少超过两或三家。
评估权益，我们试图从两个方面处理这个问题。第一，我们努力坚守我们认为自己了解的东西。这意味着，它们必须相当简单，并且经济特征稳定。对于投资中的大多数人而言，他们懂什么并不重要，更重要的是，他们知道自己不懂什么。一个投资者只要做出为数有限的正确的事，就可以避免犯重大错误。第二，同样重要的是，我们坚持在买人时的安全边际。我们相信，格雷厄姆强烈主张的安全边际原则是投资成功的基石。
当然，你可以为最好的公司支付很高代价。但以我们的观点，支付过高的价格所带来的风险在周期之后会显露出来。
当芒格和我考虑对那些通常看起来杰出的公司的投资时，失去专注是最令人担心的。
我们的观点认为，学习投资的学生只需要学好两门功课就足够了——如何评估一家公司的价值，以及如何对待市场的价格。
投资者应该牢记，亢奋与成本是他们的敌人。如果他们坚持尝试选择参与股票投资的时机，他们应该在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。
如果你以足够低廉的价格买入一只股票,那么,通常企业的价值波动会给你提供机会,让你以合理的利消脱手股票,即便从长期而言,这个公司或许很糟糕,你的回报也还行。这种投资方式,我称之为“捡烟蒂”投资法。
除非你是一名专业清算师,否则上述这种投资方法就是愚蠢的。
首先,最初看似”便宜”的价格可能最终根本不便宜。一家处境艰难的公司,在解决了一个难题之后,不久便会有另一个问题冒出来,就像厨房里如果有蜂螂,不可能只有一只。
其次,任何你得到的初始优势会很快被公司的低回报所侵蚀。
优秀的骑手只有在良马 上，才会有出色的表现,在劣马上会毫无作为。无论是伯克希尔的纺织业务,还是霍克希尔德·科恩百货公司,都拥有能干,忠诚的管理层。同样的管理层,在那 些具有优秀经济特征的公司里，会取得优良成绩。但 是，如果他们在流沙中奔跑，就不会有任何进展。
在其他的一些情形中,我们会发现,伟大的投资机会往往发生在一家优 秀公司遭遇一次性、可解决的问题时,就像很多年前发生在美国 运通和盖可保险公司身上的那样。然而,总体而言,我们倾向于 避开怪兽,而不是杀死它。
在今天的环境下,我不喜欢基于货币的投资品种。尽管如此,伯克希尔还是持有大量的这类投资,尤其是短期的品种。不管利率多么低,在伯克希尔,我们始终将保持充足的流动性作为重中之重,以后也不会忽视这一点。
当一个公司销售的是普通商品型产品（或服务）时，它不可能比最为愚蠢的竞争对手聪明多少。
公司留存的每一美元，要为股东创造至少一美元市值。
我最终记住了从一位职业高尔夫球 手那里得来的有用建议。(这位职业球手就像参与我游戏的其他,人一样,希望保持匿名)。他说:“多练习未必能完美,但多练习能保持恒定。”从那以后,我调整了策略,不再以上等的价格买 中等的企业,取而代之的是,以中等的价格买上等的企业。
投资和投机之间的界限永远不是明确清晰的。
内在价值的定义也很简单：一个公司的内在价值是其存续期间所产生现金流的折现值。
在现实中，当公司由骗子领导时，盈利数字可能就像抹灰腻子一样任意捏造。
但是,会计的工作是记录,不是评估。评估工作最终落在了投资者和公司经理人的肩上。
当然,会计数字是商业语言,而且对于评估企业价值和追踪其发展,有着莫大的帮助。如果没有这些数字,芒格和我会迷路的:对于我们而言,它们是我们评估自己公司和其他公司的起点。但是,公司经理人和投资者应该记住,会计仅仅是有助于商业思考,但却永远不能替代这种思考。
长期的投资成功,仅仅凭当下的头脑聪明和短期的业绩优秀是远远不够的。
长期来看,市场一定会发生非同寻常甚至离奇的事件。一个单次、重大的事件可能会将多年以来累积的、一系列的成功一笔勾销。我们需要的是从基因排序上能够识别和避开这类风险的人,包括那些之前从未遭遇过的重大风险。有些潜伏在投资策略中的危险,用今天金融机构普遍使用的模型是无法发现的。
性格也是极其重要的。独立思考,情绪稳定,对人性和机构 行为具有敏锐的了解,这些都会在长期投资成功中起到非常重要的作用。
