这是一本介绍债务危机的书，对宏观经济学比较感兴趣的人可以阅读下，这本书是从经济决策者的角度看问题的，对股票投资没有多大关系。但我觉得多读书不会错。
这本书让我对债务危机有了基本的了解，对我理解经济和市场运行提供了帮助，所以我觉得读这本书是有收获的。
这本书第一部分是理论解释两个典型债务周期，第二部分是通过三个重要案例分析债务周期，第三部分是48个历史案例和数据对照分析，第三部分是用电脑模板生成的简要分析，可读性不强。
一些摘要：
大量举债的风险主要在于决策者是否有意愿和能力将坏账损失分摊到多年。在我经历和研究的所有案例中,我都看到了这种情况。决策者能不能做到这一点,取决于两个因素： (1)债务是否以决策者能够控制的货币计价; (2)决策者能否对债权人和债 务人施加影响。
债务危机是不可避免的吗？
历史上、只有少数自律性良好的国家能够避免债务危机的发生。
从政治角度看、放宽信贷(例如,提供还款保证、放宽货币政策等)比收 紧信贷更容易。这是产生债务大周期的主要原因。
案例研究表明,债务危机最大的风险不是来自债务本身,而是来自以下因素： (1)决策者缺乏知识,或缺乏权威，难以做出正确的决策；(2)整顿债务问题 带来了一些政治后果，在惠及一些人的同时，损害了另一些人的利益。
我需要重申的是:(1)当债务以外币而非本币计价时,一国决策者分散债务问题的难度将大大增加;(2)虽然债务危机可以得到妥善管 理,但一定会有人为此付出惨痛的代价。
决策者可以采取以下4种政策措施,以降低债务与收人之间的比率和偿债总额与用于偿债的现金流之间的比率。
(1)财政紧缩(即减少支出);
(2)债务违约/重组;
(3)央行印钞,购买资产(或提供担保);
(4)将资金和信货从充足的领域转向不足的领域。
下文提出的模型是基于我对48个债务大周期的研究结果,这48个周期包含了所有导致大国的实际GDP降幅超过3%(我称之为萧条)的案例。为清楚起见,我将受影响的国家分为两组: (1)以外币计价的债务占比较低,没有 出现通胀性萧条的国家; (2)以外币计价的债务占比较高,出现了通胀性萧条 的国家。
债务危机可以大体分为两类，即通缩性债务危机和通胀性债务危机（主要取决于一国以外币计价的债务的占比）。
随着时间的推移,每个短期债务周期的顶部和底部的经济活力都会超过上一个周期,债务总额也会持续增加。原因何在?因为人的推动——人总是喜欢借钱、花钱,而不愿意还债,这是人的本性。因此,在很长一段时间内,债务增长快于收入增长,造成了长期债务周期。
泡沫最明确的特征可以总结如下。
(1)相对于传统标准来看,资产价格偏高。
(2)市场预期目前的高价会继续快速上升。
(3)普遍存在看涨情绪。
(4)利用高杠杆融资买进资产。
(5)买家提前很长时间买入(例如增加库存、签订供应合同等),旨在投机或应对未来价格上涨的影响。
(6)新买家(之前未参与市场者)进入市场。
(7)刺激性货币政策进一步助长泡沫(而紧缩性货币政策会导致泡沫破裂)。
通常情况下，在股市触顶前5个月，信贷紧缩的速度是最快的。短期利率通常在股市触顶前几个月达到顶峰。
要成为一名成功的投资经理很难，要成为一名成功的经济决策者更难。我们作为投资者只需要了解经济机器如何运作，从而预测未来的经济和市场走势。
和谐地去杠杆化的关键在于平衡通胀性力量和通缩性力量。这是因为印钞太多会导致痛苦的通胀性去杠杆化。适度的刺激措施可以中和本会带来通缩影响的信贷市场崩溃,同时使名义经济增长率高于名义利率,在减轻债务负担的同时,又不会造成债务资产“挤兑”。
通胀性债务周期：以下是泡沫膨胀阶段的主要经济特征。
•外资流入增多(平均占GDP的10%左右)。
•央行不断积累外汇储备。
•货币实际汇率升高,按购买力平价(PPP)计算约被高估15%。
•股市上涨(平均涨幅超过20%,连续几年攀升至顶峰)。
在典型的通胀性债务周期中，债务危机的发生是因为当初造成泡沫的资本流入减少。资本流入减少通常是引发国际收支危机的第一个原因。
在典型的通胀性债务周期的萧条阶段：
央行不应当为了保卫汇率而过多消耗外汇储备,也不应当过多提高利率从而损害实体经济，这些行为比货币贬值带来的危险更大。事实上，货币贬值 可以刺激经济和市场，在经济萎缩期间有积极作用。
货币贬值会使以该货币计 价的资产增值,刺激出口、重新量人为出,调整国际收支。货币贬值还会减少 进口(因进口商品变得更加昂贵),助益国内生产者，使以该货币计价的资产 更具价格竞争力和吸引力，为出口创造更大的利润空间,为国家(通过更廉价 和更具竞争力的出口)赚取更多外汇创造条件。
因此,最好是使货币一次性贬值到位,以维持市场的双向交易(当市场预期货币不会继续贬值时,就会恢复买卖互现的正常交易)。这样，较高的通胀率就不太可能持久。
战时经济：战争期间经济往往可以增长，但是战后有大量负债需要偿还，无论是战胜国还是战败国，所以往往回陷入债务危机。
小结
我想重申一下,处理债务危机的精髓在于把不良债务分摊到多年。如果债务以本国货币计价,事情就比较好办。最大的风险不是债务本身,而是决策者缺乏知识或权威,不能采取正确的对策。如果一个国家的债务是以外国货币计价的,决策者就必须做出更加艰难的扶择,无论如何,后果都更加严酷。
