$长江电力(SH600900)$ $华能水电(SH600025)$ $国投电力(SH600886)$

最近不断冒出一些长江电力股价高估、泡沫化的论调，甚至有些人还写了一点不短的小文。作为长江电力的超长期持有者和可传承股票持有人，我也来谈一下长江电力的风险：

1、首先说目前的股价风险结论：风险不大，长期而言还是低估的，当然，短期的股价上涨空间也不大，适合守正出奇，买够长江电力，稳住基本盘，每年分红资金，留出每年生活费用后，寻找未来低估中高增长公司，用剩余的可投资分红资金去投资。评价公司股价，一定要跟公司的经营情况和竞争力的变化及趋势相匹配。如果是20年前的长江电力公司，目前的市值无疑是高估的，因为长江电力公司只拥有葛洲坝水电站和三峡电站的4台发电机组，不足以支撑目前的市值。8年多前的长江电力，目前的市值无疑也是高估的，因为长江电力公司只拥有葛洲坝和三峡电站，收入在200多亿元不到300亿元，净利润才110亿元左右，加上折旧60亿元左右，财务费用30亿元，，即使折旧完毕，财务费用归零，目前6000亿元的市值，对应的市盈率也在33.8倍。如果是2023年前的长江电力，拥有葛洲坝、三峡、向家坝、溪洛渡四座主力全资电站，还有多个投资的水电站资产，目前的股价，则是基本合理的范围内，正常来水下，250亿元左右的净利润，120亿元左右的折旧，40-50亿元的财务费用，还有多个参股的公司的未来业绩增长；而2024年开始的长江电力，拥有了未来正常来水下的葛洲坝、三峡、向家坝、溪洛渡、白鹤滩、乌东德六座主力全资电站，还有多个投资的水电站资产，以及风光电领域的投资、抽蓄电站的投资，打开了未来新的业务和利润的增长点，不考虑未来风光电和抽蓄的增长点，单现有资产，正常来水下，年350亿元左右的净利润，190亿元多的折旧，以及120亿元的财务费用，目前6000亿元的市值，股价还没有完全反应公司资产和业务新的拓展和变化，假设折旧完毕，财务费用归零，现有资产下，其他情况不变，正常来水下，年净利润在350+（190+120）*0.75=582.5亿元，每股收益2.38亿元，15倍市盈率股价在35.7元，20倍市盈率股价在47.6元。

2、长江电力的主要风险点：一个是大地震的风险，地震把大坝损毁；一个是战争的风险，战争带来双重影响：经济衰退导致用电需求不足，战争损毁输电线路和电站大坝；一个是气候干旱风险，导致来水和蓄水不足，发电量不足，这个在2022年和2023年上半年表现比较明显；一个是引水影响，这个目前还没有发生，目前能看到的主要有引江济汉工程、向家坝引水工程、滇中引水工程（最终还在长江上，但可能影响金下电站，不怎么影响三峡及葛洲坝），引水工程减少流量，但电价上会不会给予补偿，目前未知；一个是经济衰退和萧条风险，用电需求不足，市场竞争加剧，电价下跌。其他的所谓煤价下跌导致市场化电价下跌，这个在上一轮煤价下跌中，长江电力已经经历，长江电力低电价的计划电价比较多，对长江电力影响不大；而风光电的快速发展，则加大了对具备强大调峰调频能力的大水电的需求，风光电的发展，对于大水电而言则是利好；管理层的乱作为和员工工资上涨风险，目前看，管理层基本上还在正常经营内，公司员工人数比较少，人均待遇也比较高，这个风险也基本上安全；市场利率上升导致财务费用上涨影响，这个在未来一段时间里影响不大，经过多年以后，有息负债大幅下降后，出现利率上升，影响也不大了，那时候股价电价也要上涨了。未来相信煤电仍然会淘汰低效率的旧机组。