“两个世界的悲欢并不相通，我只觉得自己吵闹。”
二季报陆陆续续披露，又到了例行发布基金经理观点环节。
友情提醒：没有太多时间看的伙伴可以直接看标黑内容。
基金经理名单：
徐彦、刘旭、韩创
戴军、李博、魏庆国（推荐阅读）、王磊
齐炜中、王帅、邹建、苏秉毅
柏杨（推荐阅读）
图：相关基金经理管理代表基金业绩走势对比
数据来源：wind 时间区间：2023.12.29-2024.06.30
图：业绩指标展示
数据来源：wind 时间区间：2023.12.29-2024.06.30
基金经理：徐彦
代表基金：大成睿享 A
股票仓位：61.00%
观点：
在股市里，是一个世界，却又是两个世界。在一个世界里，很容易赚；在一个世界里，很容易亏。在一个世界里，很容易对；在一个世界里，很容易错。在一个世界里，很难懂另一个世界。
在市值大于1000亿的100多家公司里，约80%上涨，中位数涨幅超过10%；在余下的5000多家公司里，约80%下跌，中位数跌幅超过20%。我是幸运的，在一个世界里亏掉的钱，在另一个世界里赚到了；我也是不幸的，在一个世界里赚到的钱，在另一个世界里亏掉了。两个世界的悲欢并不相通，我只觉得自己吵闹。
基金经理：刘旭
代表基金：大成高新技术产业 A
股票仓位：79.73%
观点：
二季度沪深300指数下跌2.14%，中证800指数下跌3.27%，大成高新技术产业A类份额净值上涨6.32%。本季度组合相对指数获取一定幅度超额收益，主因组合中红利属性资产持续得到市场短期认同，估值抬升，为组合整体净值带来正贡献。本组合二季度增持了具备良好现金流类资产，并对相对高位的资源类资产进行了减持。
基金经理：韩创（观点没变化）
代表基金：大成新锐产业 A
股票仓位：90.13%
观点：
二季度在大的框架不变的基础上，对部分个股进行了小的调整，希望通过部分调整可以更好地维护组合的风险收益比。总的来说，本基金仍坚持“供给有约束的资源品，成本有优势的制造业和产品有差异化的可选消费品”的选股思路，在此基础上希望能对更多长期问题有更深入的思考，尽量使得本基金可以穿越周期。
基金经理：戴军
代表基金：大成优选 A
股票仓位：72.01%
观点：
国内经济处于新旧动能转化阶段，企业经营普遍面临不同以往的挑战，资产管理行业是其中的一面镜子，在红利期退却后，对研究的深度、前瞻性要求更高。如何看待“价值”的确定性，如何评估“成长”的不确定性，乃至于如何进行“风险定价”，都需要重新评估思考。
本季度做了很多研究，但操作不多，主要持股仍集中于“价值中枢回归型”和“产业成长型”。
基金经理：李博
代表基金：大成精选增值 A
股票仓位：78.92%
观点：
回顾2024年二季度，对于国内经济而言新旧动能的转换仍是核心议题，旧经济的动能逐渐弱化同时托底政策频出，对经济的拖累逐步减轻；我们看到地产销售环比口径一线城市和强二线正在企稳，经济逐步夯实基础。另一个角度，中国的制造业以及出口产业仍展示了较强的生命力和韧性。同时，由于国内无风险收益率的明显下行，权益资产的相对价值无疑得到提升。在经济的高质量发展阶段，重视改善公司治理和股东回报的公司将会有明显超额收益，这个观点在上半年也得到验证。展望未来，投资上将仍重视自下而上对于治理优秀公司的投资机会挖掘。
基金经理：魏庆国
代表基金：大成中小盘 A
股票仓位：68.49%
观点：
我们的判断没有大的变化，大趋势决定了宏观经济和市场走向，从中长期看，主导市场的依然是3个趋势：
“人口-地产-财政-基建-投资”大循环逆转。市场对大循环结束定价较早，但对它的负面冲击定价不够充分，尤其是各个变量之间的相互强化定价不充分。当卖地收入和地产相关税费下滑之后，军工、医疗（财政补贴医院和城乡居民医保）、环保等受财政影响较大的行业面临较大压力。市场对财税体制改革有较多讨论，市场更喜欢节流收缩无效的投资，把宝贵的财政收入投入到更有效率的地方。住宅销量从2021年峰值15.65亿平米下滑到2023年9.48亿平米，如果维持今年1-5月份下滑24%左右的节奏，那2024年将只有7.2亿平米，从顶部已经回落50%以上，继续下跌的空间不大了。房子的居住属性其实是很扎实的，富贵润物德润身是中国人的传统，光改善需求就能支撑住。但当下很难指望居民去主动加杠杆买房，毕竟如果只看租金收益率也没有性价比。我们认为关键是做长期看正确的决策，把宝贵的资源投给有前景的方向上。
中美竞争在贸易、科技、产业、舆论、外交、金融、军事等方方面面展开。对股票市场的影响主要是出口部门，高关税和“中国+1”策略逼迫国内企业出海到东南亚、南美和其他一带一路国家。如果中国企业能把握住机会，出海享受低关税低成本优势，对投资者而言反而是利好，在这轮胎、轻工等行业都能看到，只是国内的就业和税收流失了。如果能更进一步，借着出海培养自己的国际化能力，不仅仅是做欧美企业全球供应链上低附加值的一环，主动出击立足长远，被迫出海也许是成为真正跨国公司的契机。
新一轮科技革命，似乎经过移动互联网之后多年的沉寂，科技大突破有可能在各个方向上展开（AI、机器人等等）。AI目前主要还是算力环节/硬件环节表现亮眼，由于对中国禁售和供应链中国企业也不多，主要是美台韩日等相关的板块表现较好。
正是上述三个因素合力决定了大趋势和市场的走向。
从市场表现看，依然是2个主线比较亮眼，一个是红利板块，一个是AI相关的光模块和果链。降低预期收益率看，无论是运营商、核电、银行等板块拉长看确实可以提供合理的收益率。AI相关的光模块继续表现亮眼，是因为国内能供应进去的也就只有这个方向最相关。果链是预期端测AI能提升用户体验，加速换机周期的逻辑，还有就是毕竟果链只有20%的销售来自于中国，对内需的暴露很低。
基金经理：王磊
代表基金：大成积极成长A
股票仓位：83.71%
观点：
2024年第二季度，我国的经济仍然处于相对平稳态势。从国外因素看，美国的通胀仍然高企，没有进入降息通道，这仍然在一定程度上导致了全球资金向美国的流入。在宏观经济和资金面的双重影响下，我国的权益市场在经历了前期的快速反弹之后，本季度表现出一定幅度的波动。从分行业看，低估值、高分红的行业和个股在本季度继续表现良好。同时，部分前期跌幅较多的优质成长股，如新能源汽车、TMT等行业中的龙头个股也出现一定幅度反弹。
在本季度，本产品适当调整了持仓结构，整体表现较为平稳。
基金经理：齐炜中（观点没变化）
代表基金：大成景阳领先 A
股票仓位：84.95%
观点：
我们的投资目标是希望能够找到持续长大的优质公司，以合理的价格买入并分享其价值增长的收益。市场短期对经济及行业的长期需求谨慎，会一定程度影响市场对公司经营实现确定性的评估。
回到本基金操作上，我们仍然保持高仓位运作，也仍然是基于我们的核心框架在积累公司并动态的评估风险。我们减持了部分风险暴露的公司，也对部分定价有吸引力的公司做了增持。我们会长期将精力投入于核心能力适应创新、效率和结构升级等方向的优质公司，相信这些公司可以在竞争中持续保持领先。我们对精力投入持乐观态度。
基金经理：王帅（相对年报篇幅大幅缩小）
代表基金：大成互联网思维 A
股票仓位：88.63%
观点：
2024Q2市场先涨后跌，市场的分化也在进一步增加，存量市场的特征也在进一步显现。尽管如此，符合时代特征的资产也在迎来趋势性的行情。供给格局更加得到重视，股东利益在资产价格的定价中的体现也在显现。
二季度，基金经理提高了仓位，主要增加配置的方向是AI算力（既包括海外算力产业链，也包括国产算力产业链）、先进制程半导体设备板块，也扩大了现有持仓电信运营商板块的仓位，主要减配的方向是OLED产业链。
基金经理：邹建
代表基金：大成多策略 A
股票仓位：78.22%
观点：
二季度，我们依然保持了在创新药品、创新器械中较高的配置比例；在出海方向，对部分存在潜在风险的细分领域，减少了配置。
基金经理：苏秉毅
代表基金：大成景恒 A
股票仓位：94.16%
观点：
二季度，宏观经济继续按照原有轨道运行，十年期、三十年期国债期货再创新高。股票市场表现则和债市截然不同，投资者风险偏好持续下降，防御风格优势凸显。沪深300指数仅下跌2.14%，而沪深两市股票跌幅中位数约为12%，中证2000指数跌幅为13.75%。高股息风格继续挑起支撑指数的大梁，中证红利全收益指数逆势上涨2.48%。
今年二季度，受退市预期、问询函等因素影响，市场避险情绪浓厚，小盘股持续降温，市场风格对本基金较为不利。
较一季度，本季度基金受到的赎回冲击有所减轻，基金规模趋于稳定。本季度操作相对较少，主要聚焦于排查持仓基本面风险，并对个股进行轮动。然而，虽然持仓中的股票基本面尚可，没有一个股票出现监管风险，但由于市场流动性不佳，风险偏好极低，基金净值在下半季仍出现了明显的下跌。
基金经理：柏杨
基金：大成港股精选 A
股票仓位：80.51%
观点：
2024年第二季度港股走势先冲高后回落。4月份和5月中上旬在诸多利好因素的共同推动下，港股市场走势强劲，5月20日恒生指数一度触及近19700点的近9个月高位，从1月22日的年内低位恒生指数最多上涨31.25%，恒生科技指数上涨36.24%，市场进入一段技术性牛市行情。随后市场虽有冲高回落，但整个二季度港股宽基指数仍录得个位数正收益。最有代表性的三项指数恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数以人民币计价的涨幅分别为8.1%，9.9%，和3.1%。价值类风格在二季度的总体表现优于成长类风格。我们的基金A类份额涨5.55%，C类份额涨5.36%。总览2024年上半年，恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数以人民币计价的涨跌幅分别为6.4%，12.4%，和-3.3%。我们的基金表现优于大市，A类份额涨15.48%，C类份额涨15.11%。
我们根据自己的深度研究和建模分析，在今年一二月份部分优质股票跌出较为明显的安全边际的时候，就已明确表明看好港股后市。对优质的成长类（包括但不限于互联网、大消费等）公司和全球定价的上游资源类公司果断进行了建仓和加仓，适度加大了组合弹性，从而在二季度上半段的技术性牛市中基本能跟得上涨幅。而自5月下旬以来，随着市场的边际变化，我们又适度放慢乃至暂停了对（估值水平仍在不断上升的）红利及价值类股票的减持，同时对成长类股票的选择标准更为严格，力求“物美价廉”才出手。因而也自然适度增加了一些现金头寸，以期在今后更合适的时机增持优质的股票。
展望今年下半年的港股中概股市场，我们仍持谨慎偏乐观的态度。我们认为，当下对比于今年初，宏观和市场层面有两点朝向积极方面的变化：
一是中国近期的一系列经济政策，在坚持以高质量发展引领产业结构调整和先立后破稳定巩固经济总量两者中体现出了更加明确的平衡性、稳定性和长期一致性。笔者对撰稿时尚未召开的二十届三中全会尤其抱有期待。
二是海外机构投资者对中国经济体量的重要性，发展的韧性，挑战与机会共存的两面性的认识程度，经过近期的市场波动，相较以前更加趋于理性和平和。近年来港股指数的波动率与A股大盘指数大致相当。而以人民币计价的恒生指数更是连续两年半跑赢了沪深300指数（2022年恒生指数-5.1%vs.沪深300指数-19.8%;2023年恒生指数-8.0%vs.沪深300指数-9.1%;2024年上半年恒生指数8.8%vs.沪深300指数2.1%，以人民币全收益计算），也不失为一个有力的佐证。大量的市场数据支持我们2022年10月和2024年1月是港股的两个重要底部位置的观点。
但与此同时，下半年的港股中概股市场也有两个尚存相当不确定性的影响因素：一是美国大选、法国、英国议会选举、俄乌、巴以等重要地缘事件对全球投资者风险偏好仍有影响，某些情况下还有机会情绪发酵；二是尽管美联储年内降息目前看仍是大概率事件，但时机和幅度都还有很多变数。
综合以上两方面，如果说上半年市场行情的动力可以简单描述成“弱预期，中事实”，下半年港股市场有可能会呈现“上有顶、下有底”的较宽幅箱体式震荡行情，投资端需要重点把握结构性、波段性机会。在整体持建设性态度的同时，投资更要“大胆假设，小心求证”，而非一味大干快上。
我们会对不同行业和风格的资产分类精研，择善而从。对价值类包括红利类资产会保持稳定配置，但较之静态股息率，更加重视自由现金流和长期投资回报率。对成长类资产重视逆境下EPS有机增长的能力，特别是细分快速增长领域（如出海、极致性价比品类）的佼佼者。对周期类资产特别是全球定价的品种保持适度超配，不可忽视全球走向迷你“滞涨型”经济的可能性。对利率敏感类资产保持谨慎，谋定而动，注意控制总体风险暴露。
当下港股的投资气氛较之前已有明显回暖，但我们尚未有充分证据敢断言市场已经完全脱离存量博弈的窠臼，对操作的要求仍然很高。在保持谨慎乐观态度的同时，我们仍会注意投资节奏乃至适度波段性操作，精细操作，随机应变，努力为委托人创造收益，控制波动和回撤。谢谢大家。
大成基金
大成基金管理有限公司成立于 1999 年 4 月 12 日，注册资本人民币2 亿元，是中国首批获准成立的“老十家”基金管理公司之一。公司总部位于深圳，同时设置了北方、华东和南方营销总部，在北京、上海等地开设有 5 家分公司。2009 年，公司在香港设立大成国际资产管理有限公司，大力拓展国际业务；2013 年，设立大成创新资本管理有限公司，开拓专户及专项管理业务。公司业务资质齐全，全面覆盖公募基金、机构投资、海外投资、财富管理、养老金管理等业务,还受全国社会保障基金理事会委托管理部分社保基金和基本养老保险基金。旗下大成国际资产管理公司具备 QFII、RQFII 等资格，是首批首家完成备案的能够提供港股通投资顾问服务的香港机构。
历经二十余年的磨砺和沉淀，大成基金形成了以长期投资能力为核心的竞争优势，打造了一支具有良好职业素养和丰富经验的资产管理队伍。公司目前已形成权益投资、固收投资、指数与期货投资、跨境投资、混合资产投资、大类资产配置六大投资团队，全面覆盖各类投资领域，综合实力不断提升，各项业务迅猛发展，管理资产种类位居同业前列
风险提示
以上内容节选自各基金披露的年报内容。
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