二季报陆陆续续披露，又到了例行发布基金经理观点环节。
友情提醒：没有太多时间看的伙伴可以直接看标黑内容。
基金经理名单：
科技：黄兴亮、莫海波
周期：黄海、叶勇（推荐阅读）
红利+成长【杠铃】：章恒（推荐阅读）、束金伟
量化：乔亮
纯债：周潜玮,周慧
基金经理：黄兴亮
代表产品：万家行业优选
股票仓位：93.36%
观点：
基金组合进行了两方面的调整：一是持仓结构的优化，在过去几年里，不同公司有所分化，把权重向经营改善趋势更明朗的公司集中；二是跟进景气行业的机会，国内公司在 AI 芯片领域取得了长足的进步，逐步接近大规模应用的阶段，基金组合增加了配置。截至季度末，基金持仓主要包括：半导体、软件、医药和机器人等行业板块。
基金经理：莫海波
代表产品：万家品质生活A
股票仓位：86.15%
观点：
当前A股整体估值依然处于较低区间，未来指数有望维持震荡格局，结构性行情为主。
本产品二季度持仓保持稳定，持仓结构分别为AI、农林牧渔。
1、AI行业我们持续看好。我们一直在持续跟进AI行业变化，AI大模型开始赋能PC和手机等终端设备，AIPC和AI手机明年有望快速普及。在算力建设上，目前未看到需求下降或者减缓的迹象，单位算力成本持续下降。海外互联网龙头厂商大量购买算力芯片，算力集群的规模也在不断扩大。因此，围绕算力需求的国内供应链持续受益，其中PCB，光模块景气度依然较高，产品持续迭代升级。
2、种子板块：转基因商业化政策层面的流程已经走完，转基因或带来种业市场空间扩容、集中度提升、盈利能力改善，其中市场对知识产权保护强化带来的集中度提升或存在预期差。目前种子板块的政策与业绩出于阶段性空窗期，需持续跟踪观察。
基金经理：黄海
代表产品：万家精选A
股票仓位：92.47%
观点：
展望下半年，A股市场仍有望在盘底结束后出现反弹，目前正处在“红利的右侧，周期的左侧”的阶段。我们一方面积极寻找估值合理、盈利长期稳定的企业，比如煤电一体化公司；另一方面我们也更聚焦那些库存处于低位，同时产能利用率能稳在高处的行业，比如国内定价的资源品，其价格对边际变化敏感，易涨难跌。从中期的角度来看，既有顺周期进攻性，又有高分红防御性的“骑墙资产”要优于纯防御、偏债性的红利类资产。另外，出于分散组合风险的角度，我们也左侧布局了一些交运和新能源行业。总之，下半年我们将积极把握宏观经济波动带来的盈利机会，努力实现净值的稳步增值。
基金经理：叶勇
代表产品：万家双引擎A
股票仓位：93.25%
观点：
2024年二季度，A股市场继续震荡调整，二次寻底。从结构上看，中小微盘反弹之后如期大幅回调；消费、制造持续杀估值之路，科技板块除AI硬件领域细分领域有亮点，整体表现萎靡；红利策略在市场长期预期较为悲观的情形下，继续成为机构资金首选方向；资源股进入震荡调整阶段。
与市场较为悲观的预期不同，我们认为，二季度宏观情况证实，当前全球经济正处在库存周期触底上行阶段，未来几个季度也将继续处于这一阶段；中国经济在制造业出口的拉动下，已经并将继续运行在弱复苏区间。
经济在复苏，但却不是以市场普遍习惯的面貌来复苏，这是本轮库存周期上行与历史的显著区别。这也决定了本轮库存周期上行对股票市场的影响也有显著区别。不同于历史上地产、基建、出口、消费共同拉动的库存周期繁荣阶段，本轮弱复苏下的核心亮点只有制造业。基于弱复苏的现状，可能股市很难再现历史同期大部分板块轮动上涨的强势格局。而复苏主力的制造业，在内部产能过剩，外部逆全球化抑制下，未必能兼得利润快速增长和利润率快速修复，以量补价的情形可能成为常态。这也是当前经济结构面临的显著问题。当然，从积极的方向来看，这也是中国经济转型的必然过程。道路是曲折的，前途是光明的。从历史的角度来看，我们将见证这个过程中一批企业在“内卷”和“外卷”中最终成为全球型卓越公司。
回到股票市场，面对当前的宏观格局，全球定价的上游资源行业依然是相对较为牢靠的选择。核心逻辑在于上游和中下游在产业链中的利润分配格局：上游行业受益于全球大宗商品周期的上行，在利润分配中占比不断提升，这一上游占优的利润分配格局将持续较长时间，而中下游占据主导的制造业产业链将继续受到大宗商品价格强势、行业产能过剩、逆全球化摩擦成本的影响，利润率持续受到压制，在股票业绩和估值端持续遭受不利影响。但是，上游产业股票的市值依然远未与其在产业链中的利润占比相匹配，依然有较大修复空间。
从二季度股票市场表现来看，红利策略可以说是一枝独秀，大量险资机构的投资策略集体转向为红利策略提供了持续的边际增量资金。资源股跟红利股之间逻辑上存在一些交叉地带：都基于实物资产消耗占优的经济结构和供给侧出清的行业格局。但是，资源股策略和红利策略的投资逻辑也存在一些差异：前者对全球库存周期上行带来的经济走势是乐观的，同时在积极寻找产业链条中最有利的行业去展开进攻；后者体现的是在全球中长期增速下行下对不确定的忧虑，以及对当前中国经济环境下长端利率不断走低的预期，从而以防御为主的姿态买入有稳定现金流和股息率的公用事业股票、龙头能源股等。尽管对红利策略一贯较为欣赏，但我们从进攻角度更愿意偏向资源股。
二季度报告期内，本基金持仓结构基本维持不变，延续以工业金属、贵金属、原油、油运行业为主要配置。
库存周期的上行和本轮大宗商品牛市的第二个主升浪叠加，构成了本基金配置策略的核心逻辑：从宏观择时角度看，全球库存周期已触底回升。在此宏观背景下，本基金的整体策略以进攻性为主导，将强化全球定价的有色金属作为第一大仓位，这有利于持仓组合在后续运行中展现较好的向上弹性。从大风格周期来看，大宗商品牛市格局已然确立，大宗商品周期正处于上行趋势通道中，不同类型的大宗商品价格或先后走出第二大浪趋势性上行行情。因此，现阶段布局，我们依然以资源股为首要的投资方向。
需要特别指出的是：全球经济的繁荣从来都不是大宗商品牛市的必要条件。回顾过去一百多年的大宗商品产能周期的历史，我们会发现，商品产能周期一般为25-30年，上行周期一般延续8-10年，下行周期一般延续15-20年。历史上看，大宗商品牛市反而多数出现在全球经济衰退或者萧条阶段，而科技革命和全球经济繁荣期，大宗商品反而是熊市或者弱市。这一反常识现象的根本原因在于：大宗商品周期有其自身的规律，长期供给端的周期性特征是造成大宗商品牛熊波段的核心原因。也就是说，长期供给决定大宗商品的趋势，短期需求决定大宗商品的波动。而科技革命在推升需求繁荣的同时，往往会更大的推动供给端产能的爆发，从而使得大宗商品进入平衡期。而科技革命红利的尾声，往往意味着技术对于大宗商品供给能力的提升趋于见顶。
自2020年下半年开始，新一轮大宗商品牛市已经启动。由于本轮大宗商品产能周期出现了史上未有之新变量：全球环保化、清洁能源化和ESG的进程使得化石能源新一轮资本开支困难重重。而对于金属类大宗商品，虽然不存在环保约束问题，但同样面临中长期产能不足的问题；此外，开采品位的不断下滑，使得新增资本开支对于产量增长的贡献效率在下滑，边际供给成本不断抬升。而且，从需求端看，金属资源没有化石能源资源在双碳上的制约，且由于需求端结构性变化，新兴产业需求逐步填补传统产业需求下滑的缺口，使金属资源品的需求端持续保持韧性。在供给持续紧平衡的环境下，需求略有抬升就可能使金属资源品价格展现出较大的向上价格弹性。以上因素，让本轮大宗商品牛市更早到来，且可能更晚结束。
回到当下，本轮大宗商品牛市的第一波上涨行情在2022年一季度见顶，经历接近两年的调整，于2023年见底。在全球库存周期和制造业PMI触底回升、中国库存周期见底上行的需求助推下，2024-2025年大宗商品有望展开一轮新的主升浪行情。
而从二季度大宗商品的表现来看，全球定价的贵金属、工业金属、原油等大宗商品价格新一波上行行情已经启动，充分验证了我们的预判。不过5月中下旬，大宗商品价格在上涨之后出现一定程度的回撤，造成了资源股的震荡和回调。我们认为，商品价格的阶段性回撤是合理的、可预期的，无须过于恐慌。
对投资资源股而言，我们不是在交易商品期货，我们判断资源股价值的核心在于企业内在价值的持续提升。虽然商品价格很重要，但重要的不是短时间的高价，而是价格中枢的稳定抬升——这才是决定资源股内在价值的关键因素。因为，只有中长期价格中枢稳定上了一个新台阶，才能带来资源股边际盈利的较快增长，并带来中长期盈利的和股息的稳定抬升。这是从风格上战略配置资源股的逻辑基础。此次回调让前期有色金属股票过高的上行斜率得到显著修复，随着获利盘回吐结束和情绪性资金卖出接近尾声，资源股的回撤可能接近尾声，部分核心股票已经经过两个月的回撤和盘整，下行空间有限，买入价值凸显。
此外，航运板块受到巴以冲突影响，叠加市场整体下调影响，也出现回调；油运板块实质上受到红海事件影响并不明显，此次回调有错杀成分，叠加油运淡季影响。但是，油运中长期逻辑依然是整个航运大行业中最好的，当前的回调后，按照最新的二手船舶价格，板块龙头股票市值已经基本与公司资产重置价值接近，安全边际较高，投资价值凸显。
展望后市，随着全球库存周期的持续上行，大宗商品价格有望继续稳健上行。库存周期的上行和本轮大宗商品牛市的第二个主升浪叠加，将继续成为支撑本基金配置策略的核心逻辑。本基金配置将继续以工业金属、贵金属、原油、油运、煤炭等板块为主，努力获取进攻性收益。
基金经理：束金伟
代表产品：万家新机遇龙头企业A
股票仓位：78.75%
观点：
回顾2024年二季度，本基金依然立足“先防守、再进攻”的基本策略，在力求稳健、防范风险的前提下再积极寻求超额收益。季度初，本基金控制了总仓位，随后在观察到两会及政治局会议发布的设备更新、超长期特别国债、地产新政等刺激政策后，本基金适度提高了仓位。总体持仓结构在保持“红利+AI”的哑铃型结构底仓的基础上，增加了出海产业链和海外资源品的配置，并阶段性参与了低空经济、设备更新、创新药等政策性主题机会。
展望三季度及下半年，我们认为当前市场的核心问题依然是债务型信用收缩是否会引发循环通缩的问题。从数据上看，继去年房价为代表的资产价格下跌后，今年二季度出现了大众消费品需求疲软的迹象。我们基于对此风险的考虑，下半年会继续保持“红利+AI+出海+资源品”的底层持仓结构，短期继续回避和国内经济高相关性的顺周期资产。我们会密切关注宏观经济形势及三中全会等重大会议政策，如果观察到经济有稳中向好的局面，我们会相应的及时调整持仓结构。
基金经理：章恒
代表产品：万家颐和A
股票仓位：93.67%
观点：
我们认为，房地产最近几年的调整，对居民资产和全社会经济动能均有较为明显的影响，进而影响到居民的消费意愿和能力。当前，我国的经济结构正处于积极的调整中。
面对复杂多变的社会经济环境，市场需要时间观察、等待、消化、理解。期间，市场资金风格趋于保守防御，红利板块及大市值板块获得市场青睐。
观点趋同、筹码集中，以及推高的估值，在一定程度上引发市场调整。但随着房地产政策的落地及时间消化，房地产或许能在今年内走出阴霾，结束本轮调整，为市场带来潜在机会。
我们认为目前重仓火电和军工，代表红利和成长的组合，攻防兼备；下半年，本基金将继续维持这种组合结构：
（1）火电：随着煤炭价格的回落，火电部门已在2023年2-3季度实现扭亏为盈。2024年，随着煤炭价格的进一步回落，火电利润趋势性向好。上半年，火电板块凭借自身“业绩趋势向上、高分红比例”的特征，获得市场认可，股价涨幅较大，为本基金贡献了正收益。截止6月末，全国25省火电企业煤炭总库存处于历史高位，港口煤炭库存也同样在历史高位。我们相信，进入盛夏，火电成本将保持相对稳定，火电板块业绩的确定性增强，稳定的业绩和高分红为行业估值的进一步提升提供了基本面支持。因此，本基金会继续持有火电板块。
（2）军工：上半年，军工行业订单有一定程度恢复，但尚未恢复到理想状态，这导致军工行业在经历2-3月反弹后，很快便回落了。我们认为目前军工订单仍处于恢复初期，市场信心不足，股价难免有所波动；但随着行业进一步复苏，有望获得市场的青睐。目前行业的状态，可比照3年前的特高压行业，在全球地缘局势的宏观背景下，对军工需求的稳定增长是可以期待的。我们相信军工板块将突破现有格局，展现出稳健向上的发展态势。
（3）光伏行业：经历了过去两年的调整，目前光伏行业整体预期较低，估值普遍在10倍以内。我们认为风物长宜放眼量，目前或许是配置光伏行业的较好时机。
展望三季度，本基金将继续维持现有组合结构，等待各行业基本面的花开落地。
基金经理：乔亮
代表产品：万家量化睿选A
股票仓位：91.87%
观点：
展望后市，随着市场回落，当前市场估值处于历史较低位置。经济层面，6月PMI偏弱，经济复苏有所波折，不过PMI波动转入平稳期，市场定价预计也会相应平缓，继续看好经济震荡修复。下半年稳增长政策加码结合当前资本市场制度不断完善，以及7月即将召开的三中全会有望推进中长期改革。政策层面，房地产去库存不断落实推进，降准降息仍有空间，财政、产业等政策继续在扩大需求方面发挥效应。资金层面，近期中长线资金通过ETF入场，对市场形成托底效应，市场当前位置中期机会仍大于风险。整体来看，经过持续震荡回调后，当前A股已具有较高的性价比和安全边际，A股有望在震荡反复中渐进筑底回升。
本基金通过量化选股和行业配置策略，主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，以追求能获得长期稳定的超额收益。万家量化睿选在风格上配置相对均衡，行业配置偏向于行业景气度高的行业。在量化选股方面精选行业内质优个股组合，持股较为分散。
基金经理：周潜玮,周慧
代表产品：万家鑫璟纯债A
债券仓位：84.37%
总资产占净值比：134.96%
观点：
国内经济方面，二季度经济保持继续复苏态势。虽然，房地产投资销售数据未见显著改善，但政府在基建领域继续发力，同期进出口数据表现也不差，两者在一定程度上支撑了经济向上的弹性。值得注意的是，央行治理金融体系内的资金效率问题，导致新增贷款和社融增速等金融数据有较为明显的同比下滑。在居民和企业消费能力短期内无法大幅增强的背景下，投资的拉动作用边际上大幅下降，导致市场对于经济中期斜率看法偏谨慎。货币政策方面，央行多次提示债券市场存在风险，但未见收紧整体流动性，使得债券市场特别是长端品种，在经济不及预期和央行喊话之间，发生了较大幅度的震荡。其中，除了利率债长端以外，其它品种总体表现尚好，不少品种逐步创了年内利率新低，信用利差进一步压缩。海外方面，部分发达经济开启降息周期，美联储仍在观望通胀回落的幅度，美债收益率继续盘整。
运作方面，本组合继续采用哑铃型的持仓结构，整体以极低信用风险的高等级信用债为底仓，长久期利率债做波段的思路进行操作。报告期内，对于央行喊话提示风险的预判不足，政策风险引起的市场波动，导致组合有较为明显回撤。不过六月份整体净值表现较好。
展望2024年三季度，经济基本面短期内很难看到特别超预期的变化。如果仅从基本面和流动性的角度去分析，债券市场无疑会走出曲线牛平的行情。但是，央行的态度也比较重要，并有可能采取更多的实际措施。预计债券市场将呈现区间震荡的走势。
万家基金
万家基金管理有限公司——20年老牌公募基金管理公司，综合实力雄厚，行业排名领先，旗下权益、固收、量化、组合投资四大业务均衡发展，产品线完善，业绩稳健优异。截至2022年9月30日，万家基金非货币基金管理规模超1800亿元，累计服务近3800万户投资者及数千家金融机构。凭借卓越的长期业绩，公司荣获近50座“金牛奖”、“金基金奖”、“明星基金奖”等行业权威大奖，蝉联2017、2018年度金牛基金管理公司奖，荣膺2020年度金基金·TOP公司奖。坚定普惠金融担当，万家基金立足长期，全力为合作伙伴和投资者提供完善的服务和陪伴，与国有大行、股份制银行、城农商行、券商、保险、信托等诸多机构紧密合作，量身定制专业、专属服务。通过“光耀万家”、“光耀计划”等系列活动，全面打造渠道服务品牌，在引导投资人逆势布局、长期持有，改善投资人持基体验方面发挥了重要作用。
图：21年老牌公募基金 9年来实现跨越式发展
规模、客户数据来自万家基金，非货基规模排名来自银河证券，截止2024.3.31。金牛奖由《中国证券报》评选，金基金 奖由《上海证券报》评选，明星基金奖由《证券时报》评选，以上为公司自2002年以来获奖总数。
图：揽获基金业权威奖项大满贯
金牛奖由《中国证券报》评选，金基金奖由《上海证券报》评选，明星基金奖由《证券时报》评选
风险提示
以上内容节选自各基金披露的年报内容。