2021年的春天，股民荷尔蒙躁动，对市场的预期早已脱离现实。
2021年2月，自2020年9月以来，AH市场加速反弹。恒生指数和沪深300指数反弹幅度超过了30%，身处牛市深入人心。
在同一时间段中，宁德时代迅速翻倍，最大涨幅超过130%；茅台虽只有宁德时代一半涨幅，但彼时茅台的股价突破2600元，券商一哥兴奋无比在研报中给出了茅台3000元的1年目标价。
然后，这些波澜壮阔和惊涛骇浪成了半夜乍醒时分一遍一遍击向我们的凶猛回忆。
01
地狱模式开局
2021年1月19日，嘉实港股优势A成立，产品募集规模接近80亿。
当天恒生指数跳空高开后震荡上行，盘中一度涨超3%；一个月后市场用同样的跳空上涨方式突破了30000点，突破了2019年4月的大顶，当所有投资者都认为市场“牛加速”的时候，下跌从抱团板块蔓延开来，市场预期从“牛回头”演变成“牛毙了”。
截至6月12日，恒生指数自2021年1月19日以来，下跌了37.85%，收于17937.8点。
嘉实港股优势A总回报为-17.95%，相对恒生指数超额收益为22.11%，超额年化收益达到7.83%。
该基金基金经理张金涛于2002年入行，2012年10月加入嘉实基金，完整穿越了2007年和2017年的港股牛市，在这一次的周期中，截至当前数据，他再次战胜了市场。
张金涛经理共管理包括港股优势在内的 8 款公募基金产品，管理总规模约为 140.86亿元人民币，其中港股优势是其管理的所有产品中投资港股比例最高的一款，港股持仓比例长期接近90%。另外其本人还管理一只某主权财富基金委托的纯港股通组合。
02
价值2队
嘉实始终坚守“研究驱动投资”的理念，构建了强大的投研团队。目前母公司和香港子公司的权益投研团队合计130人，包括权益投资人员65人，各类权益研究人员合计65人。投研团队之中，重点投资港股的投资人员合计10人，覆盖港股的行业研究员合计26人。
嘉实基金拥有11条股票投资战队，按照投资风格可以分为：成长、平衡、价值和增强。
张金涛2012年10月加入嘉实基金，现任嘉实基金董事总经理、价值2队投资总监，该战队是嘉实基金全市场股票投资战队中，港股投资比例最高的战队。
材料来源：嘉实基金宣传材料
在进入嘉实基金前，张金涛曾任职于中国国际金融股份有限公司，主要负责对A股和港股中的石油石化行业进行研究。张金涛于2012年正式加入嘉实基金，起先主要负责海外市场的研究，而后陆续发行了一系列基金产品，从业经验超过22年，7年专注于港股市场的深度研究。
团队除张金涛外另有四位成员，其中三位（王丹、胡宇飞、曹笑阅）为原海外研究团队的成员，张宇驰原为军工行业的研究员，后加入港股优势产品团队。
03
投资风格
张金涛基金经理秉承均衡偏价值的投资哲学，专注于挖掘内在价值丰富的投资标的。他的投资策略涵盖两个核心方面：首先，他致力于发现那些市场估值合理偏低、基本面坚实、业绩稳定的优质企业，并将其作为长期投资的基石；其次，他精准捕捉港股市场中那些具有强劲成长潜力的周期性资产，尤其是在市场低迷时期。
鉴于港股市场特有的流动性限制和相对较高的交易成本，张金涛在投资决策上展现出更高的审慎度，力求在狭窄的容错空间内做出精准的买入选择。这种严谨的态度反映在港股优势基金的低换手率上，仅为约30%，这不仅减少了交易磨损，也体现了对投资决策长期信心的坚持。
与追逐行业趋势的Beta投资不同，张金涛及其团队更倾向于自下而上的选股方法，深入分析每个企业的基本面和市场地位，挑选那些真正具备竞争优势和成长潜力的股票。这种方法论的坚持，使得嘉实港股优势基金能够在复杂多变的港股市场中，稳健地为投资者创造价值。
图：组合换手率不高，重仓股变化整体不大
数据来源：Wind
图：组合特点：低换手、低市盈率、集中持股
数据来源：Wind
04
嘉实港股优势A，恒生指数增强基金
嘉实港股优势A从Brinson业绩归因分析，产品成立以来的长期超额收益主要来源于个股选择和行业配置。
作为港股通基金，在范围内精选个股，长期保持高仓位。从结果看，嘉实港股优势A相对恒生指数有着非常稳定的超额表现。
今年以来产品在反弹中同样表现亮眼，年内收益为15.25%，超额为10.03%，超过了以往的水平。
图：相对恒生指数超额表现
数据来源：Wind，截止时间：2024.06.12
在指数下跌阶段，基金相对恒生指数有着非常稳定达到超额表现，2023年12月，关于游戏行业新规的消息发酵，腾讯等互联网企业出现非理性下跌，腾讯控股2023年12月月跌幅超过10个点，给该基金带来了较大的拖累。
如果不是因为12月的影响，统计截止2023年12月1日的表现，嘉实港股优势A连续3年相对恒生指数的超额收益在7%附近。
图：相对恒生指数超额表现（数据截至2023.12.01）
数据来源：Wind，截止时间：2023.12.01
对比基金的持仓行业分布和恒生指数的行业分布，可以发现嘉实港股优势A在能源、日常消费、工业、医疗保健和材料等行业处于超配状态，其中工业和能源两个行业超配比例较大，且这两个行业近一年表现较好。
超配的医疗保健行业板块近一年表现较差，这一年美联储多次加息且利率维持在较高水平，造成了医疗保健板块的低迷。如果行业贡献是张金涛的超额收益来源，为什么会在这个阶段超配医疗保健板块？
翻看2023年基金年报，医疗保健板块一共持有5只股票，分布是石药集团、康方生物、三生制药、凯莱英、康龙化成。
其中仓位比较重要的是前面两只，我统计了5只股票近一年的涨跌幅情况，重仓的两只个股近一年都大幅跑赢医疗保健板块的表现（-29.53%），仓位最小的凯莱英和康龙化成表现比板块更差。
图：医疗保健板块标的数据
数据来源：Wind，截止时间：2024.06.12
05
嘉实港股优势数据展示
产品要素
1、基金名称：嘉实港股优势A
2、基金代码：010041.OF
3、成立时间：2021-01-19
4、基金经理：张金涛（2021-01-19）
5、产品规模：42.44亿元（2024-03-31）
6、投资类型：偏股混合型基金
7、比较基准：恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*70%+沪深300指数收益率*15%+中债综合财富指数收益率*15%
业绩展示
成立以来业绩表现，截至2024年6月12日，产品区间回报为-17.95%（同类排名479/2052），同期恒生指数回报为-39.48%；区间最大回撤为39.02%（354/2054），同期恒生指数最大回撤为：-52.75%。
图：切片数据展示
数据来源：Wind，截止时间：2024.06.12
图：嘉实港股优势A净值走势
数据来源：Wind，截止时间：2024.06.12
产品自2021年5月港股市场开始下跌以来，长期处于正超额表现。
图：超额收益统计
数据来源：Wind，截止时间：2024.06.12
在管产品表现
几个产品的走势接近，策略一致。说明这是团队长期坚持的价值投资策略。
图：张金涛在管产品走势对比
数据来源：Wind，截止时间：2024.06.12
胜率表现-相对胜率优秀
图：嘉实港股优势A胜率和相对胜率统计
数据来源：Wind，截止时间：2024.06.12
资产配置
在资产配置上，张金涛并不会进行择时操作，长期保持高仓位运作，从数据看，基金成立以来，平均仓位为88.11%，最高仓位去到93.43%。
而在港股的配置上，港股的仓位长期保持在80%附近。虽然在仓位选择上长期保持高仓位，但在行业选择上，张金涛则始终保持均衡分散。从历史分布看，单一行业持仓上限未突破20%。
图：嘉实港股优势A仓位统计
数据来源：Wind，截止时间：2024.06.12
行业分布
张金涛实操中并不刻意做行业配置，主要基于自下而上选股。
图：嘉实港股优势A行业分布
数据来源：Wind，截止时间：2024.06.12
市场适应性-牛市、大市值、价值
图：嘉实港股优势A适应性雷达图
数据来源：Wind，截止时间：2024.06.12
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总结
港股市场当前正处于一个关键的筑底阶段，价格波动和市场情绪的起伏使得这一时期的投资策略尤为关键。在这一背景下，采取均衡配置的方法论，不仅能够有效分散风险，还能够在市场的不确定性中捕捉到潜在的投资机会，这被认为是当前较为稳妥的投资思路。
张金涛经理，凭借其在港股市场7年的深厚投资经验，自2021年起，每年都实现了相对于恒生指数的超额收益。他对价值投资的深刻理解，以及自下而上精选个股的能力，已经在他管理的产品过往业绩中得到了充分的体现。
深入分析张金涛的投资策略，我们可以发现，他在资产配置上采取了一种类似哑铃型的策略，即在稳健的价值股和具有成长潜力的个股之间进行平衡配置。这种策略不仅在今年为他带来了可观的投资回报，也显示出其在不同市场环境下的适应性和灵活性。
展望未来，如果港股市场迎来一轮以大市值风格为主导的牛市行情，嘉实港股优势基金凭借其均衡的投资策略和精选个股的能力，将是投资者组合中不可或缺的配置选择。它不仅能够分享到市场整体上涨的红利，更有可能因其独特的选股优势，捕捉到超越市场平均水平的超额回报。
风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。文中数据均出自wind、朝阳永续等公开权威平台，部分数据展示取自基金公开披露的报告和材料，请谨慎区分和甄别。