一、产品要素
1、 基金名称：安信新常态股票A
2、 基金代码：001583.OF
3、 成立时间：2015-08-07
4、 基金经理：袁玮（2016-04-11-至今）
5、 产品规模：7.36亿元（2023-06-30）
6、 投资类型：股票型基金
7、 比较基准：沪深300指数收益率*45%+恒生指数收益率*45%+中证全债指数收益率*10%
8、 股票仓位：91.98%（2023Q2），港股仓位35.25%
数据来源：wind
二、解开迷雾
1、基金经理背景
袁玮，博士研究生、北京大学物理学博士博士。
13年证券从业经验，历任安信基金筹备组研究部研究员，安信基金研究部研究员、权益投资部基金经理、现任价值投资部副总经理。
核心投资理念：用足够的安全边际和扎实的基本面研究实现资产的长期保值增值。
2、能力圈
具备周期（钢铁、煤炭、化工、有色）+TMT行业研究经历，16年开始管理安信新常态基金至今
3、投资框架
(1) 选股
价值选股：建模进行价值评估，选择价值低估、具有安全边际的个股，找寻超额收益空间来源。
关注时间：考量预期收益兑现的时间，希望尽可能周期短。
考虑质量：好的公司往往能够超越预期，找到新的增长点。
(2) 组合构建
选择评价高的公司，同时尽可能做组合的分散和均衡。这里的均衡是指研究方法论与能力的均衡，非追求结果的均衡：当市场在一个热点上给了过高估值的时候，即使我们也看好其基本面，我们也一视同仁地进行估值，最终的结果导向我们配置得较少，这就是我们强调的理论框架的均衡性。
(3) 交易
市场存在交易性机会：股价落后于基本面的变化；基本面没有变化但股价异常波动。利用这些交易机会优化风险报酬率。 以重仓的地产股为例，我们18年开始重仓，收益既来源于企业的增长，也来源于股价的非理性波动。
4、长期业绩穿越风格
袁玮以平常心看待所谓价值和成长风格的轮回，通过更加稳健的策略，长期业绩穿越风格。
长期来看，投资风格均难逃均值回归，并且至少从平均水平来看，成长风格的高波动并未在长期内为投资者带来高收益。
5、调研交流纪要重点（仅由本人提炼，未过合规）
1、重视组合夏普，组合构建过程是对夏普比例的最优化，构建方程，由计算机计算出最优结果。
2、回报来源：
（1）贴现率--你用什么样的贴现率，找到折扣的收益率
（2）公司创造alpha的能力，找出最强的100家，排序，未来看到的100家，在这样的表格能排什么位置
（3）对股价无序波动的补充
3、股票池覆盖了所有行业，每个行业头部的5-10家
4、没买白酒，是因为一开始研究没跟上行业的增长
5、地产：2017年下半年开始买地产，2017年地产受大家关注的，都是已经被淘汰的公司：泰禾、阳光城……当时产品没买，就是因为这些公司的财务指标很脆弱，长期的盈利预测和现金流预期，这些企业都存在巨大维度的风险；主要买国央企。
6、鲜明稳定的超额来源，公司统计的结果，超额收益都是来自于个股选择，交易能贡献比较稳定的收益，大概年化5%-6%。石头这种个股，就是底仓的收益，交易收益少。
7、顺周期就是买房地产，在这一轮经济是个标志性的东西，地产起来，就意味着市场信心的恢复，房地产是这盘大棋重要的一子。
（1）、需求端的刺激以地产为核心
（2）、地产供给逻辑的改善是最明显的。
8、去年回撤大，今年对行业的分散度做得更加苛刻，更加分散。
三、对袁玮的再认识
1、只买地产股？
地产行业在袁玮的组合中占比一度相对较高，这也是对袁玮刻板印象的来源，但这种配置并非其对地产的特殊偏好，而是基于公司估值和市场环境综合判断的结果 。
2019-2021的牛市使得上市公司（尤其成长型公司）普遍高估，在袁玮相对严格的绝对估值评估和安全边际的要求下，地产行业是基于股票性价比和长期回报率的相对最优选择。
2022年熊市之后，很多行业的绩优公司投资价值逐步显现，袁玮明显降低了地产配置，同时对其它行业进行了增配。
数据来源：WIND，安信基金，截至2023年6月30日
2、不买成长股？
实际投资中，一旦成长股的长期回报率和性价比满足要求，袁玮非但不拒绝，反而会重仓买入并长期持有。
以石头科技（688169）为例，该公司是目前国内智能家电的代表企业，近年来增长势头迅猛 根据安信新常态2023年二季报数据，石头科技已经成为新常态第一大重仓股；（当然也有说法，由此袁玮在调研中提到，买石头科技是因为自己家在用，而且很好用）
袁玮在石头科技上持股变化充分体现了围绕已有持股的动态优化，估值下降潜在回报提升时增加持股，反之亦然。
数据来源：WIND，安信基金，截至2023年8月31日
3、不买成长股？
袁玮在管理公募早期也有投资成长股非常经典的案例。
科大讯飞（002230）是国内知名智能语音和人工智能企业，基于DCF估值，袁玮认为该公司合理市值在1200亿-1500亿。2017年二季度袁玮独立管理安信新常态之初公司市值仅400亿左右，在具备极高安全边际的条件下，袁玮开始持续建仓 。
2021年初，科大讯飞市场价值基本回归其内在价值，袁玮兑现了持仓盈利，累计持股近5年。
数据来源：WIND，安信基金，截至2021年3月31日
四、总结
袁玮自2017年独立管理安信新常态以来，不仅跟上了通胀和经济增长的步伐，长期业绩更是实现了对牛熊和风格的穿越，进一步结合最大回撤来看，业绩性价比较高。在投资中，他是业内少有用绝对估值方法（DCF模型）对上市公司进行严格评估的基金经理，始终将安全边际放在核心位置，在持股相对稳定的基础上动态优化组合，控制回撤，扎实追求复利。
地产行业在袁玮管理的安信新常态中占比一度较高，形成了袁玮偏好地产和排斥成长股的刻板印象，从调研中交流得知，地产占比提升是基于策略和市场环境的结果，在符合安全边际的基础上，袁玮不仅不排斥反而会重仓拥抱成长股。
股市的牛熊轮回不以主观意志为转移，大家所熟知的各类投资风格长期内均难逃均值回归，因此“复利”才是投资者应该追求的目标而非所谓弹性，袁玮投资策略的核心是绝对估值和安全边际，也是对复利思想最好的诠释。