51假期玩嗨了，加上近期在出差，所以更新耽误了。
万得偏股混合型基金指数 (885001.WI)一直很火，很多研究基金的童靴，就把寻找长期连续跑赢885001的基金当作目标。
在以往的研究中，可能大部分人，会把重点放在基金经理本身的能力上，因为只有科学的投资体系和稳定的超额能力，才能创造长期跑赢指数的能力，我们之前在分析安信基金的聂世林的时候，就着重把重点，放在研究聂世林的投资方法论和投资能力上。
而今天的这只基金，他的阿尔法并不来源于基金经理；组合的配置不依赖基金经理决策，客观呈现研究部的能力。
他就是嘉实研究阿尔法股票，五一前刚好跟肖觅总有过交流，针对嘉实研究阿尔法，嘉实周期优选和嘉实物流产业这三只基金有过调研，本文主要介绍嘉实研究阿尔法股票基金。
所以，在文章的开头，我们就可以把这个问题回答了，【嘉实研究阿尔法股票的阿尔法来自研究部的选股能力。】（下文会把投资逻辑讲明白，同时本文会直接还原较多的基金经理原话表述，详见文中特别标记【肖觅总】）
并且这只基金，从成立以来，长期跑赢885001指数，截至2023年5月12号，该基金成立于2013年5月28号，在即将年满10周年之际，其成立以来年化收益率达到12.74%，成立以来总收益为230.43%。
相对855001，累计超额达到77.66%。
在过去的9年中，2013年不满一年不统计。截至22年，过去9年中，单年度收益有6年跑赢855001，胜率达到66.67%。
在3个投资大年，15年、19年和20年都没有跑过，这完全可以理解，大风格主题行情下，全市场选股且偏大盘风格的基金有较大的劣势。
【肖觅总】在交流中提到：
1、极度风格的环境，研究阿尔法就跑不赢85001，相对来说，比较均衡的环境（市值大的公司涨的好），容易跑赢；
2、14年大幅跑赢，15年跑输；14年大盘股涨得很好，15年主要是互联网公司。
相对基金基准和沪深300，超额收益分别为：194.38%和178.95%。
但是，在调研交流中。
【肖觅总】提到：长期跑赢85001是一个结果，产品对标的不是85001，对标的指数宽基指数（中证800）
从阶段统计结果看，近一年来没有跑赢中证800，从长期统计角度看，13年不满一年不统计，14年嘉实研究阿尔法跑输中证800，其他年份跑赢，今年以来落后5.86%。
但是，在调研交流中。
【肖觅总】提到：14年跑输中证800但是跑赢全市场，21年跑输；基金成立以来，年化相对中证800：8-10个点，相对全市场是6-8%。
从上图统计看，21年不但没跑啥，还创造了11个点的超额，可能是肖总当时嘴瓢了。
嘉实研究阿尔法的投资策略是什么？
以下是招募说明书上面的描述：
用【肖觅总】的原话讲，嘉实研究阿尔法-嘉实内部研究员模拟组合的实盘跟踪，管理模式一直是以研究部的蓝本为核心问题。（一开始以为蓝本这两个字是我听错了，但通过查看说明书，确实是这样描述的）
并且通过长期的实践和验证，研究员有能力跑赢宽基指数。（中证800）。
白话：这个基金产品主要靠嘉实基金的研究员贡献选股，通过研究员选出来的标的构建成一个组合，嘉实研究阿尔法以跟踪复制这个策略为主。
研究团队如何构建投资组合？
不管是招募说明书还是肖觅总交流中提到的，组合的构建分三个层次，依次是研究小组权重配置、组内行业配置和行业内个股配置；目前嘉实研究阿尔法跟踪的是中证800基金，所以，会根据中证800指数的行业配置比例，去分配每一个行业的权重比例，每个行业，大概1-2名研究员，同时也会划分成几个大方向的研究组，每个研究小组有组长专门负责，组长有权对研究员的选股结果进行核准。
图1：行业配置对比：
图2：前十大持股对比
【肖觅总】：基金按照中证800的权重来做配置，比如中证800里面银行占8%，组合的权重也是一样。
下沉到选股结果的层面，还是给了研究员比较大的空间，允许了部分的偏离，从而希望达到增强的作用。
所以我们看上图，行业配置上来看，比例与跟踪的指数趋近，但是持股上，却存在一定的偏离，嘉实研究阿尔法的前十大重仓是：海康威视、舍得酒业、东方证券、贵州茅台、今世缘、常熟银行、中国太保、阳光电源、苏州银行和泸州老窖。
所以用【肖觅总】的原话讲，本基金是一个纯股票多头的产品，再准确一点，嘉实研究阿尔法是中证800的主动增强产品。
行业配置方法-构建产品组合
前面内容提到，这个产品是一个主动增强型产品，但如果只是简单的跟踪指数，那这个产品也就不存在阿尔法了。
从持仓的结果看，2022年年报，组合持有个股283只，而在这之前，22年中报，21年和20年的持仓数量，都小于这个数字。近3年中，持仓最少的是20年中报，持有个股163只，同年2020年，也是基金跑赢中证800超额最多的一年。
所以【肖觅总】在交流中提到：研究员选股出来后，能不能把阿尔法分离出来，是基金长期表现成败的关键。因为这个产品，他是不依赖基金经理的决策了，他客观呈现研究部的能力。
所以，当市场的风格和主线明确的时候，研究员更能够把握阿尔法，整体的持仓就会更加的集中，这时候，超额收益也更强。而如果市场风格不明朗，阿尔法能力难以把握，那么研究员在配置上也会更加分散。
组合持仓配置的结果，也与嘉实股票阿尔法的走势互相验证。
值得一提的是，嘉实研究阿尔法从13年成立开始，就没有改变过策略，一直都是以研究部的蓝图为核心，没有任何的行业偏离，是一个纯粹的暴露研究员选股能力的多头型产品。
组合的调仓则是以每月结果汇报的方式进行，采用每月一次的集中讨论和研究结果汇报，所有的研究员和分析师一起就月内的观点变化进行汇报，研究员如果每月汇报有变化，那么马上就新的观点，进行组合的调整（调仓）。而每个研究员全年的研究结果和选股的表现结果，都是这个研究员全年的主要考核重点。但因为只针对年底的结果去考核，所以实际上，研究员有更多的精力放在长期的投资上，而不过于注重短期的表现。
基金持有人结构
该基金从2015年开始，一直有较多比例的机构持有者，这主要跟该产品14年的表现有一定的关系，也跟投资信息差有关。因为大部分的个人投资者，并不清楚该产品的主要策略，甚至一直会根据基金经理的表现来选择是否持仓。
而随着近两年大盘风格持续调整，机构投资者的持有份额也有一定的下降，不过管理人员工持有份额却一直在上升，值得一提的是，嘉实研究阿尔法是嘉实基金员工买的最多的主动权益基金，这就说明了，嘉实基金的员工更清楚基金的策略情况。
总结
肖觅总是一位风格非常分明的基金经理，很多的投资者，可能会因为关注到肖觅才关注到嘉实研究阿尔法，实际上，他是2021年3月才接任该基金。
肖觅主要的代表产品嘉实物流产业和嘉实周期优选。目前管理基金8只，管理规模97.3亿元（2023.3.31）。
但是今天文章的目的，主要是为了向大家展示嘉实研究阿尔法的真实面貌，让投资者在缺少与基金经理直接交流机会的同时，能够通过本文，获得对该基金的真实了解。
所以关于其他两只基金的投资框架，我们后期进一步通过长文来展示。（内容框架我已准备完成）。
对于嘉实研究阿尔法，我认为有几个要点：
1、基金不依赖基金经理决策，客观呈现研究部的能力，研究员有能力跑赢宽基指数，基金是一个纯粹的暴露研究员选股能力的多头型产品；
2、长期跑赢85001是一个结果，产品对标的不是85001，对标的指数是中证800；
3、该基金可以看作是中证800的主动增强产品；
4、极度风格的环境，研究阿尔法就跑不赢85001，相对来说，比较均衡的环境（市值大的公司涨的好），容易跑赢。
也有几个需要投资者紧密关注的点：
1、该基金刚刚入选了某宝平台的金选基金，短时间可能会出现较多的散户入场的情况，有些同学是比较在意这个杀猪榜的，但也不是说，入选就一定会出现表现差的情况，也有一些入选后，表现较亮眼的基金。当然，介意的可以选择继续观望一下。
2、近期也有部分投顾组合准备减持该基金，目前兴全基金投顾组合“主动派滚雪球”，就在新一次的调仓中，进行了减持。
当然，也有一直关注的主理人，比如我和几个老朋友，但无论你是关注还是正在持有，只有彻彻底底了解了这个产品的策略和阿尔法的来源，你对于未来的操作，才会更加的清晰，更加的有的放矢。
数据来源：wind，自建投研系统 截止时间：2023-05-12
风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。