各位领导下午好，我是兴业证券农业组的研究员闾亚，生猪期货将于1月8号在上市交易，所以我今天就荣幸的邀请到了华泰期货研究院资深的生猪期货专家吴老师，来和市场交流一下最新的行业情况。因为吴老师之前也一直跑生猪期货的跟踪研究，所以我今天就先请吴老师先简单一介绍一下生猪期货的基本情况，然后我就开放提问。下面我就把时间交给吴老师。
感谢兴业证券，然后也感谢各位领导下午的时间，那么我是来自华泰期货研究院的吴老师，然后今天我先跟大家分享一下我对生猪的一些观点。我给出的一个现在的生猪存栏，大概恢复到非洲猪瘟之前70%这样一个水平，然后能繁母猪的存栏可能要稍高于这个水平，应该是在75~80%这样一个水平。但是我也都非常清楚，目前市场上三元母猪留种的情况还是非常多。那么整体上来说，我将三元母猪的一个生产效率做一个折算的话，那么能繁母猪的一个存栏量可能在我这里还是70%这样一个水平，跟生猪的存栏水平相近，那么我还对于目前的一个价格，后面会提到我先说一下能繁母猪和仔猪的一个价格，我知道仔猪价格近期出现比较大的一个滑落，那么从年中的2000多到现在可能是1000元左右，东北地区800元左右。
那么最主要的原因我认为是由于集团尤其是大型的养殖企业，他们对仔猪的需求已经不再那么多了，他们的一个在年终的一个对仔猪的补栏已经完成，现在都在构建自己的一个自繁自养的系统。即三元母猪留种也好，自己的繁育的二元母猪也好，反正就是集团之间的一个仔猪的购销，这种情况出现一个明显的下降，然后导致了目前确实仔猪的价格出现了一个比较大的下跌。
那么相对来说，能繁母猪尤其是优质的二元能繁母猪，价格还算是坚挺。那么如果在这一轮猪价反弹之前，我称作能繁母猪的价格是这轮非洲猪瘟周期所带来的诸多之中最后一个价格的高低，其实由于我知道整个能繁母猪的一个产能或者产量的释放，是需要我大型企业通过外国的一个种猪的引种来进行繁育的。所以说它的一个抚养周期要1~1年半左右才可以慢慢去体现。所以说那么我预计在今年的二季度之后，可能能繁母猪的一个量才会得到得以释放，所以能繁母猪它还是有个自身基本面的情况，它的价格处于最后一个坚挺的地方是非常有道理的。
那么简单的介绍一下大概的情况之后，我我还是重点介绍一下我过去两周对于深入市场跟踪研究的一些情况。我过去两周就是12月20号到1月4号对山东、河南、江苏、安徽这4个省份进行了跟踪研究。为什么我选取4个省份呢？首先是从他们的价格上上都是属于南北连接的一个中心的区域。其次我也知道生猪期货上来之后，基本是参照这4个地方作为1个基准地，那么昨天晚上也公布了基本地和升贴水的情况，河南是一个基本地，然后山东是200块钱的贴水，安徽是100块钱的升水，江苏是500块钱的升水。那么还是围绕这几个地区是一个基准的交割地，所以说我对这几个省会进行了一个重点跟踪研究。从历史的回溯来说，目前这4个省份的一个全国出栏量的占比要占到25%，也就1/4这样的一个水平。
那么非洲猪瘟发生之后，19年4个省份出栏量都出现1个非常大的下滑，但是我可以看到江苏省的下滑，因为江苏省过去跟安徽省的一个出栏量是相近的，在江苏省的下滑是比较异常的，就是下滑的特别多。在我对江苏市场过去一年中进行三次跟踪研究中都反映了这种现象。他们的一个非洲猪瘟的之后的一个抚养的时间比较短，像东北地区通常控制可能在6个月左右的这段时间，那么江苏地区他们一般两三个月就开始进行抚养。那么很多这种中规模的企业，它甚至也有一些大企业在猪场遭到了两轮甚至三轮的非洲猪瘟的一个影响，所以说目前江苏省的一个发展情况确实是比较艰难的。那么从猪价上我也提到了，从实际上交易所的一个升贴水上，我也看出这4个地方确实是具备成为基准交割地的情况。在江苏省由于抚养的不利，它目前的价格是最高的。我也可以看出来，如果我把抚养的情况做一个从上游就养殖一直到下游饲料头上来进行一个梳理的话，那么来看，从大集团的目前的他们的一个能繁母猪的3元母猪的占比仍然是4成左右，他们最主要担心的什么？担心我去引种外部的一个能繁母猪带来的这种引种造成的疾病传染，包括非瘟传染的一些风险。他们还是需要自己的一个二元母猪的产能恢复，来逐渐代替他们的一个三元母猪。
那么我刚才也提到了，我认为可能在今年的二季度之后替代会慢慢的出现。在集团企业来说，那么对整个市场来说，替代要完全考虑于猪价的一个情况。根据我的测算，三元母猪如果它一胎成活的仔猪为5-6头，它目前的市场价格就是可以保持不亏损。那么换句话说它一胎生9-10头，然后存活率里有一半就可以保证一个不亏损的状况。是目前这种高猪价下是也不太有利于全市场进行这种二元母猪的一个替换。
然后整体上大型企业对于非瘟的防控还是非常有信心的。他们认为他们的一个资金投入，包括人员的管理，最起码不会像18年19年那样进行一个大范围大规模的这种爆发，点状或者局部的发生是不可避免的。但是它通过技术也好或者相关的处理也好，损失是基本在一个可控的范围内。那么整体大家对于养殖成本死亡率的折算也是可以接受的一个程度。
那么在去年我知道整个我跟踪研究了市场上前30家的一个养殖企业，他们的一个能繁母猪产都已经较非洲猪瘟之前翻倍。那么非洲猪瘟之前，这30家的能繁母猪产能在市场上占到12%左右这样一个水平。那么截止到去年，他们的一个市场占比应该是在30%这样一个水平。那么他们的一个翻倍计划在2021年仍然会有一定程度的一定程度的提升。那么之前像比如说有一些相对小一点的这种头部企业，它们的一个扩繁计划更大，然后大的企业他们扩繁计划可能越小一点。
所以整体来说，如果他们的扩繁计划技术可以延伸的话，我认为未来三年或者是更长时间内，整个出来的一个量还是会稳步增加。
那么我再看一下这些跟踪研究过程中这些中规模养殖场，中规模养殖场其实是在这次非洲猪瘟中受到影响比较大的，要江苏地区有很多这种中规模的养殖场，他们遭受到两轮的这种非洲猪瘟影响之后，无论从资金还是人员管理，还是从技术手段上，都受到了非常大的一个影响。那么这部分人可能就要退出养殖市场。那么如果幸存下来这些企业，他们的一个主要的特点是什么？就是管理的水平相对比较高，然后员工的奖励制度、激励制制度是非常高的。像我跟踪研究了一些中规模的企业，一个刚毕业的管养殖的一个大学生，他一个月收入可以达到3万块钱，用那种高效的一个激励制度来保证他们一个责任心，然后保证他们的猪的管理，包括死亡率的降低，然后以及他们的对疫情的一个果断的处理能力。就是说如果当这三方面他们都做得很好，那么这种的中规模的养殖企业，他们确实还是可以享受到目前非洲猪瘟带来的这种猪高价的一个红利。
那么对于家庭养殖户来说，我看到家庭养殖户最大的一个特点就是他们的一个抚养规模在变大。同样的道理，就是在非洲猪瘟中幸存下来这种家庭养殖场，他们无论从资金的角度，还是从生猪安全防控的经验来说，都得到了非常好的一个提升。那么他们就会有这种意愿去进行一个扩繁，或者是扩养殖规模扩大。那么如果他们这种养殖规模扩大会造成什么现象？就是对中小规模的养殖场的一个挤压的现象。那么未来中小规模养殖场的一个竞争压力，不光要面临大集团的一种这种压力，还要面临这种家庭养殖企业养殖户的一个市场的挤压的一个现象。整体上来看，我评估山东和河南地区散养户，恢复到非洲猪瘟疫情前60%这样一个水平。受非洲猪瘟疫情比较小的这种散养户，他们目前已经不太追求量的一个变化了，他们更多的追求是质的变化，要逐渐考虑用优质的二元母猪来替换三元母猪。
那么还有一些部分的散养户，它是为什么不抚养？首先是受制于资金的问题，在非洲出现之后，他们资金有了问题。其次就是说很多年龄比较大的这种散养户，当他们退出散养养殖市场之后，他们的下一辈年轻人是没有养猪的意愿和动力的，这在长期内可能对于散养户的抚养是不利的。
那么安徽地区它除了这种资金压力以外，还有一个问题就是一个环保的问题。其实在非洲猪瘟之前，我就知道环保政策就对安徽地区造成了一定的影响，拆了很多猪厂。那么其实在非洲猪瘟之后，由于地方有一个保供的需求或者是政策，那么它地方政府会对当地养的比较好的这种散养户进行一个专项的政策的一个审批。他会批就这几家来进行抚养，也可以给他批新的猪厂。但是如果其他的一个散户，目前政府是不太鼓励他们继续养猪的，这是安徽地区的一个特点。
所以说我对于抚养的总结来说，无论是规模企业还是散户，只要它是养殖主体和管理的非常好，受非洲猪瘟影响比较小的话，他们现在的养殖效益是非常高的。造成什么？他们不太在乎固定成本以及饲料成本的一个投入。整个他们对于成本的投入目前来说还是不太在乎的。
那么然后我再看一下屠宰企业的情况，我也是对屠宰场进行了跟踪研究，屠宰场整体来说它的产生率是逐渐恢复的。我知道非洲猪瘟最严重的时候，屠宰场全国的产能利用率大概不到20%。那么然后现在恢复到40%这样一个水平。如果我也是按目前的猪价和肉价进行一个测算，它的一个产能。它的一个产能利用率需要达到50%才能达到一个盈亏平衡。过去非洲猪瘟之前，大家的一个产量大概是6成，所以说整体来说屠宰场的一个亏损情况是在改善，但是仍然没有达到盈亏平衡的一个水平。但是非洲猪瘟对屠宰业的一个好处是什么？就是在短期内或者在这段时期内，屠宰业的一个规范程度是有所提高的。过去很多县级的小的那种屠宰场，在这次非洲猪瘟之后已经退了，无论是由于出来猪少了也好，还是由于政策上担心这种非洲猪瘟传播也好，这块就退了不少。
然后从屠宰场上给我的数据反馈来看，目前来说市场上养大猪还是比较普遍的，这些大猪的出油率又比较高，市场的消费接受度也不错。那么整体上是大猪的价格其实要好于标猪的。那么但是在11月份屠宰场的一个宰后出现了一定的下滑，下滑我归成两个原因，首先就是说有一些企业有年度出来目标，还有一个需要提前出来，比如说没养到既定目标就已经集中不够提前出来。第二个还是10-11月份，各地都有一些非洲猪瘟爆发的情况，因为冬天本来就是一个疾病容易爆发的阶段，那么他们这种爆发之后就会导致这部分生猪提前出来。对于整个11月份屠宰体重出现了一个下降。
那么冻品市场我这次也跟踪研究了几家冻品的贸易商，包括冻品市场。那么整体上来说，过去我不太考虑冻品市场的一个情况，最主要的原因就是冻品市场它的一个月度的供应量可能或者全年的供应量也只在我猪肉供应量的3%左右。那么但是由于非洲猪瘟之后，我国猪肉生产的产量出现明显下降，同时冻品肉的一个进口出现明显增长。那么如果我再把所有的渠道的冻品的猪肉量去进行一个考虑，我认为目前月度冻品肉的一个供应量要占到总供应量的18%这样一个水平。所以说在目前的这种情况下，他对于生猪价格的一个关联度就出现一个明显的增加。那么我知道近期国外冻品的一个频频检测出新冠病毒，那么通关是要比之前时间要增加一倍以上。那么即使它通了关之后，下游的市场包括消费者接受度也是比较差的。那么在这种情况下，其实冻品的一个影响，无论供应影响，就对这轮猪价上涨起到了非常大的一个作用。
那么其次来说贸易商来说，在目前的这种冻品价格下，他们其实也不做库存，我看到全国的一个冻品库存还是处于一个比较低的水平。那么贸易商有这种利润下，并且这个利润已经持续了一年多的时间，那么他们也不会去考虑去做库存，而更多选择顺价销售为主，及时的把利润兑现。最后说一下饲料端的一个问题是什么？大家知道现在玉米价格包括豆粕价格涨的比较多，其实是有玉米、饲料和豆粕自身的一个基本面在，我就不太详细说了。
但是很多人就会考虑是不是有小麦和水稻对玉米的一个替代。那么我目前跟踪研究的结果，无论从价格还是配方上，确实是可以进行替代。但是问题就是下游接受度的问题。如果你一旦用小麦进行替代，那么整个饲料的份额、适口性，包括一些理化指标会有一些变化，对吗？你的下游养殖企业目前在这种高利润下，他是否愿意接受这种变化？或者说我接受你这种变化，一旦猪出现短时间不吃的现象，对我生产会有影响。那么他是没有必要去是这样做的，那么反过来它就会影响饲料厂的一个销量。所以饲料厂目前还是少量的部分一部分的替代，并没有进行大量的替代出现。那么整体上来说，我看到2020年下半年以来，整个饲料的月度环比是在增加的，消费是在增加的，这其中不只是我看到的最直观的一个原因，就是生猪存栏量的恢复，还供我在这过程中发现，还有很大一部分原因是什么？是生猪的一个死亡率，母猪的高淘汰率，包括养大猪料肉比的一个增加，导致三级的饲料消耗是要高于非洲猪瘟之前的，或者叫一些饲料的浪费问题存在。那么整体对于饲料的一个消费也是一个比较大的提升。
所以说我判断饲料的一个消费的恢复是好于生猪存栏的恢复。那么如果生猪存栏恢复到70%左右，我判断饲料的一个消费是要恢复到非洲猪瘟之前90%这样一个水平。那么大家可能看到如果从饲料协会的一些数据看到，可能饲料已经超过了正常年份的水平，这个是由于全价料和自配料的一些影响。非洲猪瘟之前很多散户他是用自配料的自己去买玉米和豆粕添加进行掺混的。但是非洲猪瘟之后，整个市场上对于全价料出于安全角度上考虑来说使用的比例明显增加。这部分的一个折算，我也是认为饲料的恢复大概是90%这样一个水平。那么整体饲料厂现在的备货情况要比往年还是要稍多了一些，主要是考虑到去年同期，由于新冠疫情导致的封路，那么大家的一个原料库存缺货的现象，那么今年整个的一个物理库存比往年要多做了。玉米做了5000左右，那么豆粕多做了3000-5000这样一个水平。
那么所以说我所以这一次11月末以来猪价的一个上涨，包括现在的上涨，认为主要的原因一是冻品的问题，刚才我已经提过了。第二个就是10-11月份冬季的这种发病的高发期，对于出栏的一个影响，他提前出栏之后，对于12月份1月份这种出栏这样的一个影响，导致了我猪价出现了一个上涨。第三点就是一个季节性消费，其实整个来说消费的弹性还是比较大的，猪肉价格贵的时候，大家消费就少一点，那么猪肉价格便宜的时候，大家多消费点，但是冬天无论是腌制腊肉还是食品加工也好，确实还是有个消费季节性旺季在这。所以说多少也是在这轮物价上涨中提供了一定的支撑。然后第四点可能是市场上意识的比较少的一点，也是我也是我跟小部分的散养户核实了一点。就在2020年2月到3月的时候，由于新冠一行很多地方有封路，封路之后，或者是封存能繁母猪，特别是散养户的能繁母猪出现了一个问题，配种少了一点。虽然说这部分的占比不是很大，但是由于当时的整个能繁母猪的基数比较低，所以说到今天的一个影响就是比较大，因为按它的周期推算，它的一个出栏时间就是12月份到明年的1月份到今年的1月份这样一个时间。所以说这是我对于这轮猪价上涨的判断的原因。
总体上来说，如果我判断未来价格的走势，我认为市场上产业链对于价格的走势判断不一，最主要的原因是对于生物安全防控效果的判断不同。很多人认为冬天生物安全防控效果有问题，那么他们就会对于猪价看的比较高。那么很多人认为它的管理不错，那么他们对于猪价的看法就是偏空一些。
那么我总结下来，短期我认为猪价的一个波动影响最主要还是受到冻肉的影响。我知道现在港口冻肉的压货量大概是80万吨左右，那么这些肉什么时候出来？是年前年后还是5月份出来，那么肯定是在这段时间内会对于整个生猪价格出现一个比较大的冲击。中期我认为是要考虑养殖企业的一个成本支撑。因为我生猪期货上来起到一个规范的作用，那么实际上就是养殖企业它的一个标准化的饲养，那么它的一个对于市场价格的影响可能会加大。那么他们的一个成本支撑，从我商品研究的角度来说，可能会对于未来猪价的一个长期的走势是一个支撑。那么长期我会关注什么？会关注还是关注非洲猪瘟的一个疫病影响。因为这种疫病是一个伴生的状态，我认为不会或者是在相当长一段时间内，不会有一个有效的疫苗去解决它。如果没有解决它的话，它就会一直伴随着抚养一直有可能不间断的一个发生。那么在这种情况下，它就会加大猪价的一个波动率，而且期货上来之后有可能波动率还会放大。所以说整体来说，长期我还是不能小看这种非洲猪瘟的一个疫情的影响。
那么整体上来看，我认为在春节之前，猪价可能还是处于一个相对高位震荡的情况。那么春节之后，随着消费转淡，如果冻肉能及时出来的话，猪价可能会出现一波下跌的一个情况。那么我预计全年的猪价的一个平均价格应该在23-25元之间，或者是更低一点，其实我之前在年报中写的竞价我预测到20-23，后来跟踪研究之后发现这样情况确实是有点问题，所以说要把这个目标稍微调高一点。整体我这边情况是先这么做。
好的，感谢吴老师讲的非常好，下面我就请会议秘书开放提问。谢谢。
Q1：吴老师我想请教一下，如果我是作为一个养殖企业，或者说是一个贸易商，但是我没有在交割库里面，我还能进行交割吗？要怎么操作？
可以进行交割，但是你的仓单大概率是要用交割库的猪去交割。然后是通过一个期转现的行为，就相当于你去买它的猪，然后去交割，然后你把你这边猪去卖掉，有一个期货和现货转换的这种行为。
Q2:但是对方他是可以不卖的对吧？交割库的。
是可以不卖，但是正常也有市场价格是吧？你这市场价格这个市场行为我觉得价格问题。
Q3：然后我看我看到您还看除了参数之外看其他品种，像生猪这种它的交割库的分布，包括它交割流程难度，它会不会很容易产生这种比如说逼仓或者说几个交割库的大企业联合坐庄的行为会容易出现吗？
从我对交割合约的一个研究来看，我认为整体上来看，这个品种还是更有利于卖方的一个品种。因为他是我也去参加了模拟去交割，无论是从那种规则，包括这种宰后的一个指标来看，还是包括这种因为他交割比如说他们没规定交公猪还是母猪，那么实际上公母的价格还是有差距的。那么包括体型的一个你只有两次的挑战机会，这些等等我认为对卖方还是有利的，还是偏有利一点。
Q4:如果是对卖方有利的话，就说明期货盘面它是要比现货稍微低一点是吧？
两个问题，一个如果真的出现期货贴水，也是符合目前整个生猪抚养越来越好，这个情况，他就会走一个相对的back结构。第二个问题就是说交割目前来看它的量还是有限，无论从交易所的风控的限制来说，还是从交割库的一个生猪出栏的日出栏的一个能力来看，还是有限。那么当然他如果到时候申请套保额度，我再另算，那么整体上来看，我认为尤其是刚开始交割的量并不会很大，大部分应该还是最后会现金结算或者是基准线或者是回购，这种方式进行一个了解。
Q5：比如说我现在第一个合约是9月合约，比如说今天是8月31号，然后现货价是26,000。期货盘面您觉得如果是有利于卖方的话，它收盘价应该会低于26,000低一点点。
对，最后回归的话应该是这个结构。
Q6：我还有一个问题就是说，如果我要去交割，然后多头是接货方，接货的那些人是接活猪，然后是不是其实他也挺难受的，他得把猪拉到一个他自己的养殖场或者屠宰场去。
大概率现在要求的什么？就是你的交割方旁边有个规模化猪场，大概率就是接货方，要去把这个猪直接进行屠宰。因为猪还有一个应激性，如果他给他带到一个陌生环境，包括出栏都会有一些死亡的情况发生，会有一些意外发生，你再给他带个陌生环境去饲养，这个是很难的。所以大概率接货方就进去进行屠宰了。
Q7：第一个就是猪的生猪的期货推出以后，你觉得对整个行业的价格或者竞争格局会有什么影响。然后第二个问题是您刚才提到这样一个机制是对卖方比较有利的，我可以理解成为就是说以后如果若干年后整个行业的期货交割的占比提升的话，是不是会使行业内的利润从屠宰场移到生猪养殖企业，谢谢。
第一个问题，企业的问题，我觉得要有一个很长的发展过程，因为从我的跟踪研究和路演的情况来看，养殖企业目前对于期货的接受度还是有限，然后整个的一个计划也是比较初级的一个阶段。那么从套期保值来说，它还是有很长路来去走。那么当然了，如果有一些企业能做得很好，比如说像我最像相近的饲料行业，像海大它做得非常好，那么他就会对整个的会有一个优势在这。相比于其他的饲料行业，但是我认为过程会比较漫长。
第二个问题，您说的是养殖利润的让渡的问题，其实利润让渡的问题更多的是通过猪的一个供应来去调节的。比如说猪少的时候，我看像我现在处于的一个周期，他的一个情况是什么？猪少的时候，那么养殖场的话语权是非常重的，屠宰场压不下来它的价，养殖场是大量的赚取这部分的利润。我刚才也提到了，目前屠宰场是很难受的，它的产能利用率不足，它的价格利润不能有效传导到生猪肉上。那么如果猪恢复的越来越多，就是供应由紧缺到过剩的情况下，那么真正的屠宰场的一个话语权他就来了。他的一个包括对下游肉的或者是加工食品的一个利润的传导就是更有效一些。那么对于它的利润改善是有一个明显的变化，他的话语权也会相应的增加。这是我对这两个问题的回答。
Q8：如果我比较就是说在有这样一个期货机制和没有期货机制的情况下，就是说它有机制是加速了这个行业的周期。我可以这么理解吗？
我认为是可以的。我这也可以跟他说，或者是熨平这个周期以后，周期会变得扁平一点。
Q9：刚刚是上一位投资者的问题，您回答说头部的养殖企业参与的利润比较低，是说他们不为卖方参与，还是说他们去买作为买期货的一个买方？参与度怎么样？
他们对于期货的一个理解和接触，我认为是还是属于一个入门的级别，他可能会更多的选择跟我期货公司的这种合作，去构建，包括从团队的构建开始去做。所以说刚开始的一个参与度是问题，我认为出现在这。然后从产业的角度来说，他们肯定是如果价格有一个合适边际的话，他根本肯定是要参与套保的。
Q10：但这个套保的动作就是预期是比较缓慢的是吗？先？
对，因为其实期货套期保值对于很多企业来说都是一个难题，因为你要综合去算利润还是亏损，就跟现货端去核算，这有一套期货的会计准则，然后你换句话说就怎么跟深圳的老板去交代你到底是赢还是亏了这个问题。所以大家会比较小心谨慎一点。尤其是在初期。
Q11：还有另外一个问题就是说期货上市之后挂牌的价格会对市场对股市股市的投资者对猪价的预期会不会有很明显的影响，大家会不会以后就跟着挂牌价格来做预期？
我认为是这样的价格现在市场传言有很多，但是如果挂的过低，因为现在现货价格比较强，可能会走一个回归。那么如果它挂的价格，比如说是市场传闻的25、26，其实就反映了到今年9月份市场上主流的一个预期。那么如果大家有这个预期，它最后可能会有个回归的。在那回9月份，比如说在那真正回归到价格的话，那么可能大家就会去照这个价格去锚定它的一个上市公司的一些利润，这是我认为是比较有可能的，但是中间还是会有很大的波动。因为现在现货的波动确实非常大。
Q12：不知道您有没有前面提到对21和22年的猪价的一个判断了。
我认为全年均价要在23上下浮动。然后二年我年报写的比较夸张，我认为22年有可能会考验头部企业的养殖成本，会到15左右，但是前提我所有的前提假设就是非洲猪瘟没有更大的一个爆发。
Q13：您跟踪研究的这些样本里面就是自养和外购的占比情况怎么样？包括散户、中小规模和大的集团。
大的集团目前已经基本都转化成资源了，在去年的三季度之后，逐渐都已经有自己的一套繁育体系，不管他用的是3元母猪、2元母猪也好，但是基本上都转换成饲养。然后散户来说，散户来说目前相对来说更倾向于购买仔猪。他说母猪价格确实比较贵，然后他更倾向于买仔猪去进行抚养。如果真的抚养的话，但是像之前幸存的就是在这非洲猪瘟之前没有问题的这部分的散户，他也有自己的一个自繁自养这样的能力了。整体上来说自繁自养的比例，我认为散户应该是阜阳这块应该综合算下来应该是一半，然后大集团基本都是自繁自养这样。
Q14：像一些家庭农场，一些中小的规模厂情况怎么样？
家庭农场是吧？我对。家庭农场其实大一点的散户，然后你说中规模的厂的话，他们目前还是跟散户其实类似，就是存活下来的人，他们有利润之后，他们也有能力进行自繁自养。然后他们还最主要的问题，他们存活下来，他们不敢引进外外边的猪，他怕外边的猪带来问题给他们。那么存活不下来的。中型企业其实现在抚养的积极性非常差。
Q15：现在目前来说存活下来的企业饲养的积极性差还是没有存活的，没太听清楚。
存活下来的企业，他的一个抚养都是自繁自养这样，然后受伤比较重的企业它很难尤其是中规模企业，他很难再来抚养目前这个阶段。
Q16：您感觉整体这个行业的话，自繁跟外购的比例怎么样？就从您跟踪研究的样本然后扩展到全行业的话。
整体上来说，如果从散户到大集团都算，我认为可能外购了，也就是散户那一点可能也就占个20%左右。
Q17：然后您跟踪研究的这些样本里面，他们的成本情况怎么样？
散户的成本在完全成本在7块左右一斤。散户的，然后中规模这种养殖场，它由于大家管理的水平不同，有的是10块，然后高一点的是13，我说的都是斤。
Q18：其实21年的话，整个行业的成本中枢也不是特别高，如果外购占比比较低的话，是吧？
对21年我认为整个的产能的释放加上外购的成本逐渐的少了，就变成自繁自养的成本了，它的成本肯定是要再往下降的。
Q10：您预计是多少？整个行业的成本中枢。
整个行业我认为整个行业有可能是在整个行业，我认为在15~20之间，15~20之间一公斤。
Q20：为什么散户的成本这么低，原材料价格也在往上走。
散户养的好的，他的财务成本、人员工资成本还是低于大型企业的。他们之前在非洲猪瘟之前成本也就4块多，那么非洲猪瘟防护增加了一块，饲料，涨价增加了一块。
Q21：仅仅目前就是抚养来看的话，就更积极的还是散户是吧？中小厂应该体量比较大的，比较差一点。
大规模场和中小的家庭农场开始主力了，开始。然后中间的中规模企业是受挤压的。
Q22:现在我看到玉米跟豆粕的价格它其实一直在上涨的，然后但是猪肉就是猪赚更多，它饲料成本的上涨是不是还是会继续持续，然后并且会对整个比如说猪肉成本又造成一个向上的推动。
但从饲料角度来说，我预计饲料的价格还会上涨，我自己也是对于饲料的原料价格和猪肉价格进行了一个分价格阶段的简单的回归的一个计算，跑了一个计算。实际上发现原料价格和猪肉价格的相关性比较低，这个也是让我比较惊讶的，但是不影响我在操作中可以做空养殖利润这种方向性的判断。但是其实这就说明什么？其实我对饲料原料的判断应该还是更遵循他们自身的一个基本面的变化，就是玉米的基本面和豆粕基本面的情况。那么简单来说就是我去年玉米，包括今年豆粕全球和中国都面临着一个库存又光了一个情况，所以说就导致他们价格的一个上升。那么当然生猪的一个恢复对于塑料原料也是有助长的作用，但是我认为整个从饲料原料的板块来说，他们自身基本上还是维持一个非常强势的提高。也就是现货最紧张的时候没有到，美国大豆的库存，所以平库存最低的时候也还没有到，还会往下继续调低。那么所以整体上来说，我认为饲料的基本面非常强，饲料原料还会继续上涨。
Q23：我还想问就是说饲料成本的上涨，比如说转移到猪价上面，会不会又带来它成本的一个提升？
现在一头猪，可以净赚一头猪。就一头猪的养殖成本1800~2200左右，那么一头猪的利润是2300，就是说饲料在涨，就一头猪使用半吨饲料，那么我可以出来算一下，再涨2000块钱，可能目前猪价还是能承受，理论上来说。所以说目前饲料价格是3200左右，那么你涨到5000也还ok，你折算60%的玉米20%的豆粕，然后打算一下大概就能找到这个价格。所以说我认为其实一是关联性比较差，二现在的养殖利润其实也不太考虑他成本的提升，先得把物价回归了之后，再考虑它是不是成本的一个支撑的问题。
Q24：饲料价格如果跟踪不够准确的话，想问能不能跟踪一些疫苗的销量，比如说能繁配种之前必须要打的这种疫苗。有没有这个数字？
是的我之前也会去研究疫苗的数。然后现在问题最大就是什么？就是说疫苗打了之后代表猪生了，然后也代表它是一部分的量，但是不代表猪能活到出来，不代表能形成有效的猪肉的供应，这个是一个问题。
Q25：然后那在按存活率折算一下是不是就能跟出来了？
对，理论上这个方法是可行的。
Q26：从数字上来看的话，疫苗您跟踪最近的边际变化是一个什么样的趋势？
生猪的仔猪出生率还是逐渐提高了。然后预计今年的下半年的话，我预计出栏的仔猪的出栏量可能要比上半年要高15%-20%。
Q27：上游原材料成本管理问题能不能给我介绍一下，你预测2021年玉米跟豆粕大概是怎么样的一个走势，然后就最高点的话可以达到多高的一个价格？
先说玉米。玉米我知道很多人在纠结今年是个减产年份还是增产年份，那么我觉得是我要这么考虑。过去4年我将国储库存用掉了，每年要用了6000万吨的玉米。换句话说，每年我的一个当季的供需的硬缺口就是6000万吨。那么如果我再考虑一下，今年我对玉米产区的跟踪研究反映，今年是减产的。然后第二个问题就是猪料的一个恢复，那么还是有一些增加，所以我对今年的运输缺口报到了7000万吨以上这样一个水平，7000~8000万的这样一个水平。
那么我当然可以通过进口，但是进口首先是有一个配额制度，720万吨，不可能突破。那么第二就是说你通过国家的行为进行一个进口，当然可以补充，包括高粱大麦的一个进口都可以补充。那么其次就是一个问题就是什么？我还可以通过小麦，我之前刚才讲到小麦和水稻的这样的一个补充，这也是可以的。但是总体算下来我玉米还是有一个缺口存在，那么这种缺口在什么时候爆发？我认为现在的一个供应是最充足的时候，我在一个集中上量的时期，那么真正紧张的时候，要在明年的4、5月份才会体现我实际的现货的一个缺口。
那么如果没有政策扰动的话，我认为5-7月份可能会见到我今年年内最高点。当然了，那么现在的现货是2800元左右，北港的现货那么折算到明年今年5月份的一个成本要到2900元。那么如果到5月份是不是还有继续现货紧张会更加体现在价格上，那么高点我也不太好预测，但是我认为应该会现货会到两千几水平还是可以期待的。
然后再说一下豆粕的问题，我知道我国家的豆粕完全依赖于进口，每年今年要从进口一吨左右的豆粕，那么豆粕随着我的进口，包括现在在炒作的南美的天气也好，办公的问题也好，那么对于未来豆粕的产量还是有一个下调的趋势，那么就会对于美国大豆的一个库存，还有一个继续下调的趋势。
我认为这个库存有可能最低要调到1亿蒲式耳。那么对应的价格可能要涨到1500美分以上。如果我再去考虑豆粕的价格，对应到1500美元以上的一个美豆的一个价格。那么同时会出现什么现象？豆粕为什么说现在只有3500多这个水平，我看到盘面的水平不代表任何实际的价值，从今年的汇率的升值，包括油的一个情况，因为油和豆粕共同支撑榨季，那么吃掉了都会大概500点的一个涨幅。所以说我认为现在售货应该是按4000块钱这个价位去或者3800这个价位去考虑。所以说在明年同样是当美豆的价格达到1500美分以上，或者它的平衡表库存达到1亿蒲式耳这个情况下，我再去看到我的豆粕是否到达一个高点，那么价格我是还是不是很好预测，但是我认为豆粕的行情有可能会复制2020年玉米的一个行情，当然这个行情最近已经启动了一部分。
Q28：刚开始的时候说了一下冻肉的问题，然后我没有听太清楚，然后再追问一下。您的意思是说现在还有80万吨的冻肉是吗？这个是预计年后可以可以通关，然后到国内来销售是吗？
对，现在我从一些渠道了解一下压港的。这些没有通关。这个是政策上的一个问题，你看现在各地的新冠疫情还是比较严重，那么可能在年前我认为从各个角度上考虑可能不易放出来，那么有可能在年后放出来，或者是甚至不排除5月份，或者是等疫情稳定之后，反正这个是一个潜在的供应。
Q29：我看美国生猪期货它发展的历史已经非常久，非常成熟了，然后您放在一个生猪期货推出以后，中长期来看的话，对整个行业的就是上游的养殖企业，中下游的食品企业，食品加工企业他们有一个什么样的影响？这一块你能不能展开讲一下？
我认为生猪期货上市真正是要服务养殖企业，因为我也对下游的屠宰场进行了拜访交流。其实对于屠宰场来说，我知道屠宰场的一个经营模式它是没有敞口的，他就是白天定第二天需要销量多少，然后开始收猪，半夜就杀了。杀了之后早晨就运走了。屠宰厂它相当于没有一个贸易的敞口的，它就是相当于基本上是一个闭环的市场。对于养殖场来说，我知道从政策上来讲，非洲猪瘟之后，我的猪的供应出现了非常大的一个下降，那么国家出台了各种政策来鼓励这些养殖企业来进行养殖。那么当这种养殖形成了不可逆的趋势之后，或者是规模越来越大之后，那必然会有一个从短缺到过剩的过程。如果真的出现过剩的局面，那就是需要通过金融的工具和手段来去解决当初鼓励他们做所产生的问题或者是这个局面，我是这么认为的。
Q30：对下游的像商会、肉品加工企业，它会有一个什么样的影响呢？
肉品加工企业，实际上我吃的加工肉大部分是冻肉，就是冻肉生产，很少事先又去生产。因为他的成本端的一个考虑。那么我刚才也提到了，现在短缺的时候冻肉和国内的一个价格关联度会比较大，包括我去跟踪研究这些冻肉的贸易企业来说，他们也会有可能去参与生猪期货，做一些套保，去拿肉去折算成猪进行一个套保。但是如果我认为如果当时间拉长来看。时间长了之后，那么可能相关性差了之后，它套保还是加工企业的一个相关性就会比较弱。