“中国建筑国际”是 $中国建筑(SH601668)$ 的全资子公司——中国海外集团有限公司的控股子公司，主要从事建筑业务、项目顾问服务、保险业务、生产及供应热电、销售建筑材料、生产及销售沥青及基建项目投资，是中国港澳地区最大的总承包商之一，在中国内地从事城市综合投资项目。
中国建筑国际（公司）的有关经营信息，对于增进对中国建筑(SH601668)的了解判断，具有一定的参考意义。
Q1：公司毛利率和净利率——如不计PPP，理论上应该下降啊？为什么三季度还能提高的？
A1：毛利率和未完合约额有关，未完合约额都还在进行。这里面的主要是技术贡献，以及内地高毛利率业务贡献高。
从目前了解下来，内地毛利率水平高的，有的好过PPP项目。比重提升以后，毛利率也会稳定提升的。
Q2：关于订单，三季度内地下滑，香港上升，这个未来怎么展望？
A2:订单是有周期的，香港是迎来了一个好的机遇，香港会迎来一个比较大趋势。
在国内来说，还是按照公司自己的想法和管控系统，相对来说以正常情况推进。
如果哪个区域出现一个比较好项目，那也会资源倾斜。
Q3：全年净利润展望，双位数增长，全年是否可以达到15%？2022年怎么看呢？
A3:利润指引，双位数增长只是一个最低限度，别把这个双位数就理解成10%。（至于是否可以达到15%）没有给到这么细。
应该是明年初才会有22年的指引。但是势头是可以的。
Q4：能耗双控的影响？
A4:对HK03311有影响，但是不大。
香港澳门，订单也好，项目也好，也都有指数补偿。内地政府是有调价机制的。
和分包签约也都是类似的方法，对原材料上涨，成熟企业每年就遇到一次原材料大幅波动。都是正常。
Q5:关于PPP项目导致现金流不好问题？
A5:公司之前想法是现金流维持一个负值，调研结果是，市场都是希望现金流转正的。所以公司把长周期项目改正为短周期，选择现金流好的项目。以前是利润，现在是现金流更重要。这个也是后来，十四五期间。公司管理系统健全，然后信息化手段迅速落地。管理结果比预想快，有希望在2022年就转正。这个是公司的一个战略，这个是和投资者期望是一致的。
关于在手未完合约额，明年年底所有的PPP项目都完成了。PPP真正开始做，去年开始就收了２０多个亿，明年在今年的基础上进一步提升。目前来看，整体是正常的，有些项目还是超预期的。
Q6:关于香港比较好，资源配置倾斜。请问ROE怎么样?
A6:稍微纠正一下，2016—2017年内地业务也不少。ROE好的原因也是因为BT项目多，现金流是30个月回正，然后PPP（现金流）回正成了70—80个月，目前ROE也处在一个修复过程中的。
利润率水平略有下跌，通过长改短，获得周转率提升。
公司拿的新项目肯定是超过High Teens（17%-19%）的。只要这些项目比例提升，ROE也是在重新提升的。 $中国建筑(SH601668)$
（另外，惠誉2021.11.29：快周转项目不断增加：中国建筑国际在中国提高了对政府定向回购(GTR)项目的参与度，这些项目的资金回收期短于政府和社会资本合作(PPP)项目，从而令资金周转加速且杠杆率得到控制。但惠誉预计，短期内中国建筑国际的经营性现金流将继续疲弱，原因在于，虽然GTR项目竣工后能较快获得现金付款，但在开发阶段会发生大量现金支出。此外，中国建筑国际可能继续出现与在建PPP项目相关的现金流出。即便如此，中国建筑国际在2021年大幅削减了PPP项目签约，中国内地新签合同中PPP项目的比例从2020年上半年的9%降至2021年上半年的零。GTR或其他短期模式下的项目比例从2020年上半年的85%增加到2021年上半年的87%。）