序言 基本面投资的意义
要战胜多变的市场，基本面投资被验证是一种可行的策略，但却是知易行难。掌握基本面投资的基本知识和投资纪律有助您认识市场，应对未来，战胜多变的市场。基本面投资，一定程度上也是对意志力的考验，需要确立好目标并长期坚持。
1. 基本面投资时代背景
先看看这几篇文章
1.1基本面投资简史
2001年之前：坐庄时代
2001-2003年：泡沫破天
2003-2004年：五朵金花，价值投资崛起
2004-2005年：惨烈熊市尾期
2006-2007年：大牛市、大泡沫
2008年：金融海啸，泡沫破天
2009-2010年：市场反弹，周期股称王
2011年：市场再次探底
2012-2016年：成长、小市值、题材股、并购重组的黄金时期
2015-2016年：疯牛、股灾
2017年-现在：价值投资再次崛起
基本面投资的时代已经逐渐到来！
1.2基本面投资框架
2、基本面好股票
2.1好股票=好公司+合理估值
好公司不一定是好股票，还需要看估值。
2.2合理估值
（1）绝对估值和相对估值都高估，卖出
（2）绝对低估，相对高估，投资并长期跟踪
（3）绝对高估，相对低估，短线投机
（4）绝对估值和相对估值都低估，买入
2.3好公司
（1）所处行业稳定或高增长
（2）公司在行业内有竞争力
（3）财务健康
2.3.1案例1：贵州茅台
（1）白酒行业市场空间巨大
预估白酒行业2020年1158.2万吨，规模估算可以达到7525.5亿元，市场巨大。
（2）高端白酒龙头，率先提价
贵州茅台作为高端白酒龙头，提前于行业的周期反转提价，说明公司有很强的定价权，龙头强势。
（3）预收账款不断提升
白酒行业的预收款可以显示公司未来的发展情况，公司的预收款快速提升，说明企业的发展向好。
（4）股价表现：
2.3.2案例2：恒瑞医药
（1）抗肿瘤药有巨大的市场潜力
抗肿瘤是全球最大的药物应用领域，约有1000亿美元市场。随着我国癌症患者人数快速增长，药物结构逐步由相对廉价的传统化疗药物向高价的靶向小分子和大分子药物的转变，我国未来20年抗肿瘤市场规模有望达到5000亿元。
（2）行业综合实力最强
对于公司已上市品种来说，在公司核心的抗肿瘤、麻醉、造影剂三大业务市占有率均靠前，其中抗肿瘤排名第二，而麻醉与造影剂均为第一。
（3）股价表现：
3、找到好公司的四大妙招
3.1高盈利
高盈利一般指多赚钱，真赚钱的企业，通常会有较高的净资产收益率。
3.2高成长
成长股是处于飞速发展阶段的公司所发行的股票，发行股票时规模并不大，公司的业务蒸蒸日上，销售额和盈利额都在迅速增加，其增长幅度大大快于全国及其所在行业平均增长率。一般来说，这些公司大多属于新兴行业或发展潜力很大的行业。
3.3高分红
股票投资的获利来源有两种，一种是买卖差价，另一种是股息收入，股息就是股东定期按一定比率从上市公司分取的收益。
3.4增持回购
高管增持就是高管购买自己企业或者公司的股票，说明公司高管对公司的发展前景看好，对自己企业或者公司的有信心。
基本面策略（二）-- 高盈利
高盈利一般指多赚钱，真赚钱的企业，通常会有较高的净资产收益率。
1. 高盈利表现
1.1案例：上海机场
1.2案例：中国国旅
2. 如何找到高盈利
2.1 什么是赚钱多？
赚钱多的公司是那些收入高，净利润高的公司。
收入是企业销售商品或提供劳务所获得的货币收入，越高说明公司比同类企业有更多的市场份额，净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。
在A股市场上，2017年收入规模及净利润都排名前五的中国平安在17年的表现如图：
2.2 什么是真赚钱？
真赚钱是指那些净资产收益率（ROE）高且稳定，经营现金净额/净利润高的公司。
由于收入和净利润可能会有操纵之嫌，因此需要考量真正赚钱的公司有哪些指标？我们引入如下两个指标：净资产收益率（ROE）和经营现金净额/净利润。
净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。净资产收益率一般以3-5年维持两位数的公司我们认为是真赚钱。
万华化学连续5年保持在两位数以上，下图是其近五年股价表现：
经营性现金流净额/净利润（净利润现金比率）在一般情况下，比率越大，企业盈利质量越高。如果净利润高，而经营活动产生现金流量很低，说明本期净利润中存在尚未实现现金的流入，企业净收益质量很差，即使盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致企业破产。
涪陵榨菜17年这个比例超过100，17年股价表现如图：
3. 如何操作高盈利个股
首先，高盈利策略适合中长线持有，如上述5个案例，中长线都超过翻倍收益。
其次，适当波段操作也可行，上述5个案例投资者可以结合买卖点操作，收益依然颇丰。
4. 风险和注意事项
4.1 高盈利不可持续
一些周期股存在着盈利周期，一旦反转，股价将出现大幅回调，17年盈利极强的沧州大化由于TDI价格回调，股价深度回调：
4.2 受情绪、资金影响
高盈利个股需要时间验证，在这段时间里会发生很多非基本面因素影响，创新药龙头恒瑞医药近期受到行业的影响，以及之前持仓集中，也会受到影响：
基本面策略（三）-- 高成长
成长股是处于飞速发展阶段的公司所发行的股票，发行股票时规模并不大，公司的业务蒸蒸日上，销售额和盈利额都在迅速增加，其增长幅度大大快于全国及其所在行业平均增长率。一般来说，这些公司大多属于新兴行业或发展潜力很大的行业。
1. 高成长表现
1.1案例：海康威视
近五年营业收入复合增长率31.3%，净利润复合增长率25.14%，股价涨幅506.37%
1.2案例：安琪酵母
近五年营业收入复合增长率13.12%，净利润复合增长率42.14%，股价涨幅423.01%。
2. 如何找到高成长
2.1什么是高成长
成长股是处于飞速发展阶段的公司所发行的股票，发行股票时规模并不大，公司的业务蒸蒸日上，销售额和盈利额都在迅速增加，其增长幅度大大快于全国及其所在行业平均增长率。一般来说，这些公司大多属于新兴行业或发展潜力很大的行业。
2.2为什么要选高成长的股票
高成长的公司在短期内通常对股东只支付较少的红利，故股东的眼前收益可能并不高。但随着公司的发展，实力的增强和利润的大幅度上升，成长性股票日后不仅可望获得丰富的股利收入，而且还可以从股价的日趋上升中赚取大额的买卖价差。因此，成长性股票最受长期投资者的青睐。
2.3如何找到高成长
1）长久的风（行业好）：大多属于新兴行业或发展潜力很大的行业。
2）健壮（净利润、收入增速高，毛利高，ROE高）：公司的业务蒸蒸日上，销售额和盈利额都在迅速增加，各项财务数据好。
3）小鹰（市值不太大）：公司处于飞速发展阶段，规模并不大，未来发展空间较大。
3.如何操作高成长个股
3.1中长线持有
3.2波段操作
以海康威视为例，公司的长期趋势是向上的，投资者可以选择长期拿着不动，但公司在一定区间内是有股价的波动的，投资者也可以选择在上涨的区间内做波段，根据当时的公司股价情况。
4. 风险和注意事项
4.1 增速不可持续
案例：网宿科技是国内CDN龙头企业。CDN行业竞争格局发生变化，受到阿里云降价影响，公司业绩增速不可持续。
基本面策略（四）-- 高分红
股票投资的获利来源有两种，一种是买卖差价，另一种是股息收入，股息就是股东定期按一定比率从上市公司分取的收益。
1．高分红个股的表现
1.1案例：长江电力
公司是全球最大的水电上市企业。2017年收入规模是501.47亿，2017年净利润规模是222.61亿元。
近五年股息率
1.2案例：海螺水泥
公司是水泥龙头企业。2017年收入规模是753.11亿元，2017年净利润规模是158.55亿元。
2．如何找到高分红
2.1什么是高分红
股票投资的获利来源有两种，一种是买卖差价，另一种是股息收入，股息就是股东定期按一定比率从上市公司分取的收益，也叫分红。
股息率 = 股息 / 股价
一家公司的股息率越高，说明股东从公司得到的回报越高。
2.2如何找到高分红
主要分为两部分，日常理财和远期红包。日常理财是指公司盈利稳定，且分红多。远期红包是指公司远期可能出现估值修复行情。在查找过程中，我们考虑了股息率的高低以及公司估值情况。
股息率要接近甚至超过1年期的存款利率。公司不能过分高估，在考虑估值情况时我们使用了市盈率指标，市盈率 = 股价/每股收益，可以理解股价就投资的成本，每股收益就是每年的回报，市盈率就收回成本的年数。
入选的股票除了股息率较高且稳定之外，市盈率大小在行业当中处于中下水平。
3. 如何操作高分红
3.1 中长线持有
3.2 波段操作
以海螺水泥为例，公司的长期趋势是向上的，投资者可以选择长期拿着不动，但公司在一定区间内是有股价的波动的，投资者也可以选择在上涨的区间内做波段，或者定期投资，根据当时的公司股价情况。
3.3 定投
4. 风险和注意事项
4.1 分红政策突然变化，股价会受到影响
案例：格力电器
公司4月26公告称为满足资本性支出需求不分红当天幅逾8%。
基本面策略（五）-- 增持回购
高管增持就是高管购买自己企业或者公司的股票，说明公司高管对公司的发展前景看好，对自己企业或者公司的有信心。
1. 增持回购个股的表现：
1.1案例：龙蟒佰利
龙蟒佰利在2017年1月24日对外公告回购公司股份，自回购日起累计最大涨幅达60%以上。
1.2案例：红豆股份
红豆股份在2018年6月27日对外公告回购公司股份预案，自该日起一个月内累计最大涨幅达18%。
2. 如何找到增持回购个股
2.1 内部底：高管增持比例高
高管增持就是高管购买自己企业或者公司的股票，说明公司高管对公司的发展前景看好，对自己企业或者公司的有信心。一方面是对公司长期看好，有些公司是手上有大量的订单，以及未来一段时间还会有大量的潜在订单，因为没有人比公司管理层更加了解自己公司的了。另一方面是觉得公司的股价被低估，这种方式的增持多数都是来自于大盘一轮下跌之后，很多个股也都跟随大盘下跌，股价跌幅很大，这个时候公司就觉得股价已经很便宜了，已经严重被低估了，于是自己先进去抄底，这也是属于自己的公司自己最了解的缘故，比如说公司的股价正常区间是在10元左右，那么现在股价只有7元，较正常估值便宜了30%左右，已经被低估了，那么公司以及管理层也会心动，因为不仅仅散户以及机构在炒股，上市公司也是一样，人家抄底自己家的股票更加有把握。所以我们认为，一般情况下高管增持比例越高，说明高管对公司前景越看好或者股价越便宜。
2.2 真便宜：估值便宜
公司内部人士购买自家公司的股票，主要是因为他们认为股票的价格被低估了，他们相信最终股价肯定将会上涨。但有的时候在股价高估的时候，大股东象征性的购买股票或者防止股权质押爆仓，实际上只是为了暂时稳住股价。所以我们在选择高管增持的股票的时候，一定要仔细研究公司的股票是否真的便宜。只有真的便宜，公司的股价才会大涨，不然仍然是会一路下跌的。
泛海控股在2017年5月6日公告公司控股股东增持，自该日起最大跌幅在50%以上。泛海控股属于房地产股，当时市盈率为24倍，属于被严重高估的情况。
格力电器在2015年7月15日发布了第二大股东计划增持公司股份的公告，自该日起最大涨幅在370%以上。格力电器属于家电股，当时市盈率为9倍，属于被严重低估的情况。
3. 如何操作增持回购
3.1 根据增持成本操作
对于正在进行增持回购的股票，最好买入价格不要高于公司的目标回购价格。
3.2 波段操作
仍以格力电器为例，虽然公司公告了增持，但是并不一定会在股价上马上反应，或许还会小幅下跌。因为有的时候对公司股票进行增持，还有对公司长期看好的成分。而且股价会受到一些非基本面因素的影响，往往会出现波动。当股价大幅上涨的时候，也会出现适度的回调。
4.风险和注意事项
4.1 假增持
增持也是要区分“真增持”和“假增持”的。大多数兜底增持都是假增持。由于公司股价下跌，导致股权质押平仓风险加大，上市公司实际控制人或董事长担心无力补充质押品，这才倡议员工去增持。其实这也从侧面反映出实控人或董事长对于公司股价未来的走势心里还是没底的，才会不愿意花真金白银去增持公司的股票，这也一定程度上说明公司管理层对于未来的持续发展还是缺乏信心，那作为投资者又凭什么去为你买单呢?这就是“假增持”，也是我们要极力避开的一种情况，后续股价下跌的概率更大。
4.2 增持后又减持
一般情况下，该种情况是很少的。以罗牛山为例，罗牛山在2018年7月5日公告了关于董事长向全体在职员工发出增持公司股份倡议书。之后在2018年7月7日又公告了其实际控制人通过资产管理计划减持股份计划。当时一时业内激起千层浪，让外界无限的猜想。
基本面策略（六）-- 总结
1．基本面投资框架
2.基本面策略持股心态
2.1 普通人的持股心态
一般的人在买入股票后都希望马上来个涨停，然后会对这个股票会出乎意料的关心，如果对上市公司的动态进行跟踪，这倒是件好事，这样就能够及时掌握上市公司的动态。可是很多人却不这样，他们每天只要一有时间，便会盯着这个股票看，看着曲线的上下，心情也随着股价进行波动。
买入一只股票，马上被套牢了，股价破位大幅下跌。止损吗？舍不得啊，那只能放着了，一个星期，一个月，时间久了也不去看了，反正股价离开解套还远呢，心里倒不十分着急。可是一旦股票涨了，他会无比激动，要是这个股票已经解套了，那是更不得了，思想斗争激烈，心里更是急得像热锅上的蚂蚁一样，抛还是不抛呢？要是抛了，股票再涨怎么办。要是不抛，跌了可又要套牢了。
各种各样的人会有各种各样的心态，也就造成了这个精彩纷呈的股市。机构和散户的博弈在很大程度上来说是一种心态的博弈，他们往往会利用人们普遍的心态来制造各种陷阱引君入瓮，利用贪欲的心态让人们在高处站岗，也会利用盘中跳水等伎俩让人们交出筹码，其手法之多让人无法想象。而我们所要做的是好好把握自己的心态，不要被很多假象所迷惑。
2.2基本面策略持股心态
2.2.1偏中长期
很多人花很多时间研究股票基本面，却不能忍受股价那怕5%的波动。花持股三年的研究心态，却持有不超过一周。股票是持有还是卖出完全不是基于预测股市明天是否会涨的基础上的。投资股票是参股公司，股票就是该公司的部分股权。投资者应该从本源考虑投资，最大程度地放弃投机行为。
频繁的买入卖出，最后多数是变成了追涨杀跌，亏损的概率大了很多。如果投资者采用持有股票策略，往往会获得不错的投资收益(当然是在买对好股票的前提下)。当投资者买入股票后，最好有做“阶段小股东”的心理准备。
没有哪家公司是值得永久持有的，高涨幅后要卖出兑现投资收益。其实巴菲特也只是长期持有四五只股票，其他绝大多数股票都是做中期阶段性持有，我们绝不能因为信奉价值投资而死板僵化地认为股票一定要长期持有。
贵州茅台10年股价：
恒瑞医药10年股价：
2.2.2逆向思维，克服恐惧和贪婪
巴菲特有一句家喻户晓的名言：别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。巴菲特清楚地告诉我们，他并不反对贪婪和恐惧本身，也不认为贪婪和恐惧有什么不好，而是我们需恰当地控制好自己的贪婪和恐惧，同时也利用好别人的贪婪和恐惧。
贵州茅台在2012年受三公费用降低影响，股价持续下行，很多投资者恐慌性抛售，未去思考贵州茅台真的是否没有未来，三公对他的影响到底有多大，事件会有多长。殊不知2012年11月公司股价达到历史低点之后，开始了5年的长牛之路，贵州茅台用他的股价给投资者上了一课。
3. 基本面策略仓位配置
基本面仓位策略：适当分散，单一个股仓位不超过30%，总仓位随大盘点位提高（估值高）而下降，随大盘点位回落（估值低）而上升。
对于分散投资，普通投资者喜欢重仓1到2只个股，单一个股会有非系统性风险，非系统风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，纯粹由于个股自身的因素引起的个股价格变化以及由于这种变化导致的个股收益率的不确定性，由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，也称”可分散风险”。因此，投资者应避免重仓一只个股，回避非系统性风险。
对于总仓位，结合逆向思维和估值，在大盘估值提升时慢慢降低总仓位，在大盘估值回落时慢慢提高总仓位。
4. 找到适合自己的策略
无论是策略还是仓位，都没有绝对适用的，也没有完全没用的，投资者应选择一种适合自己的策略。
如果投资者是风险偏好能力较强的，可以考虑高成长策略，如果是厌恶偏好的，可以考虑高盈利或者高分红策略，如果投资者对公告敏感性比较强，可以考虑高增持策略，希望投资者能找到适合自己的投资策略。
构建自己的盈利体系
知易行难，找到好公司更难，我从12年一直跟踪大白马中国平安，再到后来关注成长性较好的中小创，都是在不断的学习新知识和新技能，从一开始的不知道自己不知道，再到知道自己不知道，最后知道自己知道，逐渐构建自己的盈利体系。 从成长的小鹰再到价值投资的航母，一波三折就如同好股票走势，但只要用心，终究还是向上的。
从能正确认知市场和理解投资的核心逻辑，了解成长股和价值股的投资策略；
再到学会趋势原理及操盘线的有效运用，如何辨别有效的买点，卖点？
了解价值股中内在美类公司底部中期机会的操作要点及短线波段交易所必备的技能；
最后匹配自己的投资风格，建立自己的能力圈，规范化选股/交易过程，构建自己的盈利体系。真心不易。
知识点前面专栏有写过，就不再一一罗列了，贴图上来分享跟大家在股票市场会经过的路。
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