【财通公用】长江电力2023年报、2024年一季报点评
公司发布23年报&24一季报
23年公司实现营收781.11亿元,同比+13.43%;归母净利272.39亿元,同比+14.81%;扣非归母净利275.08亿元,同比+28.59%。24Q1实现营收156.41亿元,同/环比+1.58%/-22.78%;归母净利39.67亿元,同/环比+9.80%/-30.59%;扣非净利39.79亿元,同/环比+11.45%/-34.25%。
分红比例持续高位
计划每股分配现金红利0.82元(含税),分红比例73.66%,股息率3.22%。
六库联调成效显著,全年节水增发电量121.3亿千瓦时
1)23年公司境内所属六座梯级电站完成发电量2762.63亿千瓦时,同比+5.34%,梯级电站全年节水增发电量121.3亿千瓦时,六库联调成效显著。境内水电业务创造营收690.46亿元,同比+12.39%,毛利率60.97%,同比+1.23pct。
2)24Q1来水偏枯,梯级电站总发电量约527.47亿千瓦时,同比-5.13%;步入四月上游川云地区旱情延续,乌东德月均入库流量环比-3.92%,下游来水逐渐恢复,溪洛渡、向家坝、三峡水库月均入库流量环比/+3.68%/+30.14%/+47.55%,预计湖北省全年来水量同比偏丰1-2成,三峡葛洲坝电站发电量有望提升。
上网电价提升彰显大水电价值,市场化电量占比持续提升
2023年境内水电上网电价281.28元/mwh,同比+4.29%,上网电价再创新高。公司外送电量采取落地倒推机制,留存本地电量采取市场化价格,定价机制及水平充分彰显公司大水电能源价值。23年,公司市场化交易电量共计1037.6亿千万时,同比+17.34%,占总上网电量37.76%,同比+3.8%。
扩机增容稳步推进,抽蓄新能源项目有序开展
1)溪洛渡、向家坝水电站机组装机容量调整取得实质性突破。向家坝水电站扩机项目取得国家相关部委支持意见,葛洲坝水电站扩机项目积极推进前期研究工作。
2)甘肃张掖抽蓄电站主体工程开工,全面受托运维浙江长龙山抽蓄电站,年内获取安徽休宁、湖南宁乡抽水蓄能项目资源240万千瓦;
3)新能源方面,金下基地首批新能源场站顺利投产;江苏省首个共享储能项目等项目建成投产;海外全年跟踪新能源装机规模约97.4万千瓦,顺利实现公司首个境外控股新能源项目秘鲁Arrow光伏项目成功交割。
投资建议
公司大水电业务带来超强现金流与分红能力,24年来水有望恢复+六库联调持续发挥效益,我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入873/892/903亿元,归母净利347/357/373亿元,对应PE分别为17.99/17.46/16.69倍,建议重点关注!
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