格林美24Q1业绩：镍盈利大超预期、前驱体和四钴出货超预期
24Q1扣非3.79亿元。拆分（1）三元前驱体出货5.1万吨*吨利4000元=2亿；（2）青美邦镍出货1.05万吨*吨利2.5万元*股权60%=1.6亿；（3）四钴出货6000吨*吨利1000元（估）=0.6亿元；（4）镍钴钨粉和电池回收微利小几千万；（5）废旧家电和汽车业务亏损超过6000万元。
点评：
（1）三元前驱体略超预期，之前预计23Q4为5万吨、24Q1为4.5-5万吨；实际23Q4为6万吨，24Q1为5.1万吨，主要系国内的厦钨系上量。受海外夏休等影响，预计24Q2出货环比微降。
（2）镍折扣系数超预期，24Q1
LME镍价均价约1.6-1.7万USD/吨，折扣系数从年初7折提到82折，这导致MHP镍的吨利达2.5万RMB。当前受俄镍风波，LME镍价上涨至1.9+万USD/吨，但折扣系数难以维持，对冲下24Q2吨利有望维持。
（3）24Q1四钴出货环比翻倍，基本满产。
（4）废旧业务24Q1尚处观望阶段，因此延续亏损。但目前大部分政策均已落地（家电补贴或兑现5-7亿、反向开票、报废汽车补帖等），预计将逐季好转。
24Q1非经常0.77亿，其中其他收益1.8亿(增抵扣为主)+公允价值亏9000万，增抵扣与收入正相关，持续至2027年。预计2024年非经常约8亿（家电回收补帖5亿+其他非经常3亿）。
2024年扣非预计16亿。拆（1）三元前驱体出货20万吨*吨利4000元=8亿；（2）青美邦镍出货6万吨*吨利1.4万元*股权60%=5亿（较为保守）；（3）四钴出货2万吨*吨利1000元（估）=2亿元；（4）镍钴钨粉和电池回收1亿；（5）废旧家电和汽车经营业绩盈亏平衡。
2024年归母预计24亿，当前市值320亿，PE为13倍。
风险点：镍价和折扣系数大幅下调，废旧业务处理补帖拖欠。#格林美##中伟股份# #华友钴业#